24 липня 2026 року — Аналіз даних блокчейна показує, що компанія KULR Technology, акції якої котируються у США, переказала 145,8 Bitcoin (приблизно 9,45 мільйона доларів США) на Coinbase Prime. Після цієї транзакції біткоїн-резерви компанії скоротилися з 1 021 BTC, які були три місяці тому, до лише 100 BTC, а ринкова вартість зменшилася з приблизно 101 мільйона доларів до близько 6,47 мільйона доларів.
Це не було звичайне ребалансування активів. Середня ціна придбання Bitcoin для KULR становила близько 98 923 доларів, тоді як середня ціна продажу за останні три місяці склала лише 74 368 доларів — різниця у 24 555 доларів на кожен Bitcoin. Загальні реалізовані збитки склали приблизно 22,62 мільйона доларів. Для компанії, яка у грудні 2024 року публічно оголосила про намір розмістити до 90% надлишкових грошових резервів у Bitcoin, це означає повний стратегічний провал.
Чому стратегія Bitcoin-резервів KULR зазнала краху після досягнення свого піку?
4 грудня 2024 року компанія KULR Technology офіційно запустила стратегію формування Bitcoin-резервів, зобов’язавшись інвестувати до 90% надлишкових грошових резервів у Bitcoin. На той момент MicroStrategy (згодом перейменована на Strategy) вважалася еталоном корпоративного володіння Bitcoin, а наратив про Bitcoin-резерви став новим способом для публічних компаній підвищити оцінку та привернути увагу ринку капіталу.
KULR діяла агресивно. 4 січня 2025 року компанія придбала першу партію у 213,43 BTC за середньозваженою ціною близько 98 393,58 доларів. У наступні місяці KULR продовжувала накопичувати: у лютому резерви досягли 610,3 BTC; у березні додали ще 56,3 BTC до загального обсягу 668,3 BTC; у травні — 800 BTC; у червні — 920 BTC. У липні 2025 року KULR оголосила про наявність 1 021 BTC із загальною вартістю близько 101 мільйона доларів і середньозваженою собівартістю 98 923 долари.
KULR знадобилося лише близько семи місяців, щоб від оголошення стратегії дійти до піку резервів. Таке швидке накопичення було тісно пов’язане з оптимістичними очікуваннями щодо ціни Bitcoin — у першій половині 2025 року Bitcoin загалом зростав, і KULR навіть фіксувала значні нереалізовані прибутки. Однак, коли ринок розвернувся, агресивне управління позицією виявило вразливість компанії.
Як було поступово реалізовано збиток у 22,62 мільйона доларів?
Розпродаж KULR не був одномоментною ліквідацією, а тривав майже три місяці. Починаючи з квітня 2026 року, компанія почала переводити Bitcoin на Coinbase Prime — платформу для торгівлі та зберігання активів інституційних клієнтів — і завершила продажі.
Кожен продаж фіксував збитки. Різниця між середньою ціною купівлі у 98 923 долари та середньою ціною продажу у 74 368 доларів означала, що на кожному проданому Bitcoin компанія втрачала в середньому 24 555 доларів. Із 1 021 BTC, що були на балансі, всі, окрім останніх 100, були продані зі збитком, що в сумі дало близько 22,62 мільйона доларів реалізованих втрат.
Такий масштаб збитків суттєво вплинув на фінансовий стан KULR. Публічні дані свідчать, що загальний дохід компанії у 2025 році склав близько 16,1 мільйона доларів, а виручка за І квартал 2026 року — приблизно 4,846 мільйона доларів, при цьому чистий збиток становив 28,12 мільйона доларів. Збиток від операцій із Bitcoin у 22,62 мільйона доларів дорівнює 140% річного доходу компанії — це серйозний удар для середньої за розміром публічної компанії на етапі зростання.
Від 101 мільйона до 6,47 мільйона доларів: стрімке скорочення резервів
Динаміка Bitcoin-резервів KULR відображається у таких даних:
- Липень 2025 року (пік): 1 021 BTC, ринкова вартість близько 101 мільйона доларів
- Близько квітня 2026 року: початок поступового розпродажу
- 24 липня 2026 року: 100 BTC, ринкова вартість близько 6,47 мільйона доларів
- Скорочення резервів: понад 90%
- Загальні реалізовані збитки: близько 22,62 мільйона доларів
Ще важливішими є ознаки стратегічного розвороту. Аналіз блокчейна показує, що KULR видалила сторінку про Bitcoin-резерви зі свого офіційного сайту та припинила публікації про Bitcoin у соціальних мережах. Для компанії, яка раніше просувала Bitcoin-резерви як ключову частину наративу, ці дії означають фактичну відмову від стратегії, а не просто коригування портфеля.
Розбіжності між основними гравцями та периферійними учасниками: порівняння KULR і Strategy
У ширшому галузевому контексті ця розбіжність є разючою.
Станом на липень 2026 року найбільший корпоративний власник Bitcoin у світі, Strategy (раніше MicroStrategy), володів 843 775 BTC із сукупними інвестиціями близько 63,69 мільярда доларів і середньою собівартістю 75 476 доларів за Bitcoin. Попри значні нереалізовані збитки за поточними цінами, Strategy зберігає наратив Bitcoin-резервів завдяки масштабним резервам, постійній здатності до фінансування та багаторічній ринковій репутації.
Тим часом загальна ринкова вартість Bitcoin, що перебуває на балансах компаній-резервістів у світі, скоротилася з 396 мільярдів доларів у жовтні 2025 року до 272 мільярдів, тобто зникло понад 100 мільярдів доларів. Водночас загальна кількість Bitcoin на балансах таких компаній зросла з 953 000 до 1,14 мільйона — компаній, що купують, стало більше, але падіння ціни активу зменшило ринкову вартість.
Ситуація KULR різко контрастує із цим. Замість того, щоб пасивно терпіти нереалізовані збитки, компанія активно продавала за низькими цінами, фіксуючи збитки та виходячи з ринку. Такий підхід "buy high, sell low" ("купити дорого, продати дешево") принципово відрізняється від стратегії Strategy, яка утримує активи попри нереалізовані втрати. Для ринку капіталу ця відмінність сигналізує про жорсткий відбір у наративі Bitcoin-резервів — залишаться лише ті, хто має достатній масштаб, фінансові ресурси та стратегічну стійкість.
Структурні тріщини у наративі Bitcoin-резервів поглиблюються
Випадок KULR не є поодиноким. У першій половині 2026 року компанії з Bitcoin-резервами пройшли системний стрес-тест.
Strategy зафіксувала 14,46 мільярда доларів нереалізованих збитків у І кварталі 2026 року, а чистий збиток за GAAP склав 12,54 мільярда доларів. Японська компанія Metaplanet, акції якої котируються на біржі, показала звичайний збиток близько 725,6 мільйона доларів у І кварталі 2026 фінансового року після падіння ціни Bitcoin приблизно на 24%. Ще одна компанія з Nasdaq, Empery Digital, придбала 1 400 BTC за середньою ціною 117 500 доларів і продала приблизно за 62 200 доларів.
Ці приклади підкреслюють структурну реальність: життєздатність стратегії Bitcoin-резервів значною мірою залежить від напрямку руху ціни Bitcoin. У період бичачого ринку резерви Bitcoin можуть підвищувати гнучкість активів і навіть ставати перевагою у фінансовій звітності. Коли ринок розвертається, нереалізовані збитки безпосередньо впливають на звіт про прибутки та збитки, а вимушені розпродажі фіксують втрати й зменшують капітал акціонерів.
Вибір KULR — ліквідувати резерви зі збитком — демонструє ключову дилему для середніх публічних компаній: їм бракує фінансових можливостей і ринкової довіри Strategy, щоб "пережити" цикл. Коли ціна Bitcoin падає, а ринкові настрої слабшають, такі компанії стоять перед складним вибором: утримувати — означає терпіти постійні нереалізовані збитки та тиск на баланс, продавати — означає зафіксувати втрати й відмовитися від наративу. KULR обрала другий шлях.
Три уроки для публічних компаній із Bitcoin-резервами
Скорочення резервів KULR із 1 021 BTC до 100 BTC дає кілька уроків для інших компаній, які розглядають або реалізують стратегії Bitcoin-резервів.
По-перше, управління позицією має відповідати рівню ризик-апетиту. KULR розмістила до 90% надлишкових грошових резервів у одному активі та не розкривала жодних механізмів хеджування чи управління ризиками під час фази накопичення. Коли ціна Bitcoin впала з максимумів 2025 року, цей концентраційний ризик швидко перетворився на значні збитки. Для компаній середньої капіталізації ставка більшості ліквідних резервів на один волатильний актив — це фактично балансова ставка на напрям ринку.
По-друге, існує жорстке обмеження між стратегічним наративом і фінансовою реальністю. Вартість наративу Bitcoin-резервів залежить від очікувань подальшого накопичення або принаймні утримання. Якщо компанія змушена продавати через проблеми з ліквідністю чи ризики, наратив руйнується — це ще більше підриває довіру ринку. Видалення KULR сторінки про Bitcoin та припинення відповідних публікацій у соціальних мережах стало свідомим розривом із раніше сформованим наративом.
По-третє, таймінг визначає стратегічну гнучкість. Накопичення KULR було зосереджене у першій половині 2025 року за середньою ціною 98 923 долари — саме на історичному піку Bitcoin. Коли ринок перейшов у спад у кінці 2025 та у 2026 році, практично не залишилося вікна для вигідного виходу. Момент входу значною мірою визначає стратегічні опції компанії у разі ринкового розвороту.
Висновок
Стратегія Bitcoin-резервів KULR Technology пройшла шлях від гучного анонсу до майже повної ліквідації за приблизно 19 місяців. Скорочення з 1 021 BTC до 100 BTC, різниця між собівартістю та ціною виходу з 98 923 до 74 368 доларів, а також 22,62 мільйона доларів реалізованих збитків разом окреслюють повний цикл стратегічної поразки.
Цінність цього кейсу полягає не лише у фінансових втратах, а й у тому, що він дає чіткий стрес-тест наративу Bitcoin-резервів як корпоративної стратегії. Коли популярна під час бичачого ринку стратегія стикається з розворотом тренду, першими відчувають наслідки учасники середнього масштабу, яким бракує ресурсів, фінансування та систем управління ризиками. Bitcoin-резерви як корпоративна стратегія переходять від "наративної" до "перевіреної на міцність" фази — і досвід KULR показує, що не всі учасники витримають це випробування.
FAQ
Питання: Яких загальних збитків зазнала компанія KULR Technology?
Згідно з даними блокчейна, середня ціна придбання Bitcoin для KULR становила близько 98 923 доларів, а середня ціна продажу — 74 368 доларів, що призвело до загальних реалізованих збитків приблизно у 22,62 мільйона доларів.
Питання: Скільки Bitcoin залишилося у KULR?
Станом на 24 липня 2026 року резерви Bitcoin компанії KULR скоротилися до 100 BTC із ринковою вартістю близько 6,47 мільйона доларів.
Питання: Чому KULR скоротила свої Bitcoin-резерви?
Офіційної заяви компанія не оприлюднювала. Однак дані блокчейна свідчать про поступові розпродажі, видалення сторінки про Bitcoin-резерви з офіційного сайту та припинення публікацій про Bitcoin у соціальних мережах — усе це вказує на фактичну відмову компанії від стратегії Bitcoin-резервів.
Питання: Чи інші публічні компанії також скорочують свої Bitcoin-резерви?
Так. У липні 2026 року Strategy продала 3 588 BTC. Декілька компаній із Bitcoin-резервами відчувають різний ступінь тиску на утримання активів. З жовтня 2025 року загальна ринкова вартість Bitcoin на балансах компаній-резервістів у світі скоротилася більш ніж на 100 мільярдів доларів.
Питання: Чи має стратегія Bitcoin-резервів майбутнє?
Стратегія Bitcoin-резервів як корпоративний підхід не була повністю дискредитована, але проходить фазу структурної диференціації. Великі гравці на кшталт Strategy, які мають переваги масштабу та стійке фінансування, продовжують підтримувати цю модель. Водночас кейс KULR демонструє, що компанії середнього розміру, які не мають достатньої толерантності до ризику та капітальних резервів, стикаються зі значними ризиками при реалізації такої стратегії.
