У 2026 році визначення компаній з майнінгу Bitcoin зазнає фундаментальної переосмислення.
Традиційно основна увага приділялася конкуренції за обчислювальну потужність: чим вищий хешрейт, тим більший обсяг майнінгу та вища оцінка компанії. Але за останні два роки ця логіка значно ослабла. Оскільки темпи будівництва дата-центрів у Північній Америці значно відстають від вибухового попиту на обчислювальні потужності для штучного інтелекту, майнінгові ферми Bitcoin, які раніше розглядалися як "стандартна потужність", раптово стали ідеальними майданчиками для масштабних дата-центрів AI. Вони мають доступ до електроенергії, який недоступний для інших, підстанції, на будівництво яких зазвичай потрібно чотири роки, вже підключені, а земельні дозволи, що вимагають п’яти-шести років, давно отримані.
Ринок зараз переоцінює групу активів з урахуванням цієї зміни. Провідні майнери Bitcoin, такі як Iris Energy, Core Scientific і Hut 8, перенаправляють свої ресурси електроенергії та дата-центрів з мережі Bitcoin до клієнтів AI-обчислень. Цей перехід вже не просто концепція — його підтримують контракти на мільярди доларів, що змінюють фінансові структури, капітальні витрати та моделі оцінки.
Контекст трансформації: електроенергія стає найдефіцитнішим ресурсом для AI-обчислень, майнери володіють готовими "електрифікованими об’єктами"
Щоб зрозуміти сучасну стратегію Iris Energy, потрібно усвідомити реальну ситуацію з постачанням у ринку дата-центрів Північної Америки. Дослідження Bernstein показує, що середній час для отримання доступу до 1 ГВт потужності електромережі у США становить близько 50 місяців. Навіть у Техасі, де проєкти дата-центрів вітаються, комунальні служби обробляють заявки партіями, тому фактичний час очікування значно перевищує очікування користувачів. При цьому існує значний розрив між законтрактованою потужністю для хостингу гіпермасштабних дата-центрів і реальною обсягом, який фактично надається — значна частина попиту залишається лише на папері і не може бути перетворена на доступну IT-потужність у короткостроковій перспективі.
Для порівняння, публічні компанії з майнінгу Bitcoin колективно контролюють понад 27 ГВт запланованої потужності, з яких лише близько 3,7 ГВт вже закріплено за розкритими AI-контрактами, що представляє контрактну вартість понад $90 млрд. Тобто більша частина електроенергетичних потужностей майнерів залишається невикористаною для AI, саме тоді, коли дата-центрам AI терміново потрібне масштабне розширення.
З точки зору доходу економічний стимул для трансформації очевидний: 1 МВт потужності приносить річний дохід близько $57–$129 при майнінгу Bitcoin, тоді як та сама потужність при хостингу GPU для AI або хмарних сервісах може приносити $200–$500. У цьому переході електроенергія перестає бути лише "паливом" для обчислень — вона стає основним інфраструктурним активом, який можна безпосередньо монетизувати.
Аналітики Bernstein нещодавно охрестили таких майнерів "орендодавцями електроенергії для AI", почавши охоплення кількох майнінгових компаній. Галузевий консенсус щодо цього терміну полягає в тому, що вузьким місцем у ланцюгу постачання AI-обчислень стала не виробництво чипів, а доступ до електроенергії. Майнери, маючи готові об’єкти, підключення до мережі та підстанції, опинилися на цьому структурному переломному моменті. За останні два роки галузь передала 6 ГВт потужності гіпермасштабним хмарним провайдерам і новим операторам хмарних сервісів, що включає 17 угод на суму понад $110 млрд — це близько 10% усіх дата-центрів, які зараз будуються у США. Bernstein прогнозує, що майнери Bitcoin, які вони охоплюють, збільшать сукупний дохід від AI з $1,2 млрд у 2026 році до $10,7 млрд у 2030 році.
Iris Energy: від лідера хешрейту Bitcoin до платформи хмарних AI-сервісів — практичний кейс
Серед найбільш активних майнерів Bitcoin, що проходять трансформацію, Iris Energy виділяється повністю закритими контрактами та прозорою капітальною структурою.
Щодо контрактів, IREN уклав п’ятирічну угоду про хмарні AI-сервіси з Microsoft наприкінці 2025 року на суму близько $9,7 млрд. Microsoft сплатить IREN 20% передплати клієнта, і контракт очікується принести приблизно $1,9 млрд річного повторюваного доходу з орієнтовною маржею EBITDA 85%. Для підтримки цього контракту IREN уклав угоду на закупівлю GPU та обладнання з Dell Technologies на суму $5,8 млрд, фінансуючи придбання NVIDIA GB300 GPU. Вони будуть розгорнуті у чотирьох дата-центрах з рідинним охолодженням на кампусі IREN потужністю 750 МВт у Чілдресс, Техас, основне розгортання очікується завершити у 2026 році.
Капітальна структура — ключовий показник, що підтверджує реалістичність трансформації IREN. Компанія залучила близько $3,65 млрд боргового фінансування інвестиційного класу для зазначених закупівель, знизивши вартість запозичень до 6,00%. Разом із передплатою Microsoft на $1,9 млрд це покриває близько 96% витрат на GPU, пов’язаних із контрактом. Додатково IREN підписав угоду про витрати на GPU-хмару з NVIDIA на $3,4 млрд, що включає право NVIDIA придбати до 30 млн акцій IREN за $70 за акцію протягом п’яти років. На кінець першого кварталу 2026 фінансового року IREN забезпечив понад $9,2 млрд джерел фінансування, включаючи передплати клієнтів, конвертовані облігації, лізинг GPU та фінансування GPU, з грошовими коштами та еквівалентами на квартальний кінець близько $2,6 млрд.
Щодо потужності, IREN закріпив понад 4,5 ГВт підключеної до мережі електроенергії. Новий кампус в Оклахомі охоплює близько 2 000 акрів із потужністю 1,6 ГВт; дослідження мережі завершено, поетапний доступ до електроенергії очікується з 2028 року. Компанія планує розгорнути 140 000 GPU до кінця 2026 року, що має принести близько $3,4 млрд річного повторюваного доходу.
За показниками діяльності, дані за другий квартал 2026 фінансового року (закінчується 31 грудня 2025 року) були оприлюднені. Загальний дохід за квартал склав $184,7 млн, що на 23,1% менше, ніж у попередньому кварталі ($240,3 млн) та нижче очікувань аналітиків. Дохід від майнінгу Bitcoin становив $167,4 млн, а дохід від хмарних AI-сервісів досяг $17,3 млн — зростання на 137% порівняно з попереднім кварталом ($7,3 млн). Чистий збиток за квартал склав $155,4 млн, переважно через некешові та разові статті, включаючи близько $219,2 млн нереалізованих збитків та витрат на конвертацію боргу за конвертованими облігаціями, $31,8 млн збитків від знецінення ASIC-майнерів та $58,2 млн витрат на стимулювання акціонерів, частково компенсованих $182,5 млн податкових кредитів. Скоригований EBITDA становив $75,3 млн, а маржа скоригованого EBITDA зросла з 38% у попередньому кварталі до 41%. На кінець кварталу компанія мала близько $3,26 млрд грошових коштів та еквівалентів.
Варто зазначити, що розширення чистого збитку цього кварталу було наслідком бухгалтерського обліку, а не погіршення операційної діяльності. Однак щодо вільного грошового потоку тиск на фінансування у фазі розширення суттєвий. Лише за перший квартал 2026 року вільний грошовий потік був негативним — $1,38 млрд, тобто подальше розширення IREN значною мірою залежить від постійного зовнішнього фінансування та підтримки передплат клієнтів.
Щодо оцінки аналітиків, на початок червня 2026 року акції IREN торгувалися близько $66,60. Середня цільова ціна за 12 місяців від 14 аналітиків становила $80,49, максимум — $126, мінімум — $41; консенсус-рейтинг — "Buy" ("купувати"), з 10 рекомендаціями купувати, 3 — тримати, 2 — продавати. Bernstein встановив цільову ціну IREN на рівні $96,00 4 червня 2026 року, раніше вона складала $100.
Слід враховувати, що прогрес трансформації IREN сильно залежить від своєчасної реалізації плану розгортання 140 000 GPU та стійкого поглинання обчислювальної потужності за контрактом з Microsoft. Керівництво має зберігати обережний контроль над боргом і грошовим потоком під час швидкого розширення; будь-які затримки з постачанням чипів, доступом до електроенергії або ослабленням попиту на AI-обчислення можуть вплинути на ринкову оцінку цієї стратегії.
Порівняльний аналіз: різні шляхи Core Scientific та Hut 8
Iris Energy — не єдина компанія, що обрала цей шлях. Core Scientific і Hut 8 також переходять на ринок дата-центрів AI, кожна з різною структурою активів і бізнес-моделями. Усі три компанії мають ключові ресурси — електроенергію, землю та існуючі дата-центри.
Core Scientific обрала відносно "легку на активи" модель: позиціонує себе як хостинг дата-центрів AI, здаючи обчислювальні потужності в оренду гіпермасштабним клієнтам, а не управляючи власними хмарними GPU-сервісами. У першому кварталі 2026 року дохід від хостингу AI досяг близько $77,5 млн, зріс майже у 9 разів порівняно з минулим роком і вперше перевищив дохід від майнінгу Bitcoin. Bernstein підняв цільову ціну Core Scientific з $24 до $32, зберіг рейтинг "outperform" ("перевершує ринок"), і оцінює, що близько 86% цільової вартості підприємства компанії припадає на бізнес AI, лише близько 14% — на майнінг криптовалют.
Hut 8 пішла ще далі. У травні 2026 року Hut 8 оголосила про 15-річну угоду оренди з високорейтинговим інвестиційним орендарем для AI-фабрики з IT-потужністю 352 МВт на суму близько $9,8 млрд, з щорічною базовою індексацією орендної плати на 3,0%. Контракт структурований як triple net lease і "pay-as-agreed", орендар — конфіденційна компанія інвестиційного класу. Включаючи попередній контракт кампусу River Bend на 245 МВт, загальна законтрактована потужність AI-дата-центрів Hut 8 досягла 597 МВт, із сукупною базовою контрактною вартістю близько $16,8 млрд. Щодо капіталу, Hut 8 успішно випустила $3,25 млрд старших забезпечених нотів на 16,5 років — це перше фінансування проєкту з одним спонсором у секторі дата-центрів через ринок облігацій інвестиційного класу. Компанія також розкрила девелоперський портфель понад 8 375 МВт. Акції Hut 8 значно зросли у 2026 році, з останньою цільовою ціною аналітиків близько $124.
З точки зору оцінки Bernstein надає кількісний орієнтир: майнери Bitcoin із підписаними AI-контрактами оцінюються приблизно у $6 млн за запланований МВт, тоді як чисті майнінгові компанії без AI-контрактів — у $3 млн за МВт. Ця приблизно дворазова премія відображає реакцію ринку на визначеність контрактів — потужність, закріплена довгостроковими контрактами, розглядається як дефіцитний інфраструктурний актив, що генерує стабільний грошовий потік, тоді як неконтрактовані ресурси залишаються під впливом волатильності ціни Bitcoin та тиску глобального хешрейту.
Як отримати прямий доступ до AI-обчислювальних активів через Gate Stock Services
Для інвесторів, які зосереджені на темі AI-інфраструктури, зазначені вище компанії — Iris Energy, Core Scientific, Hut 8 — доступні для прямої торгівлі на платформі Gate, що дозволяє уникнути відкриття окремих рахунків у традиційних брокерів.
Gate нещодавно оголосила про стратегічне партнерство з Alpaca — світовим лідером брокерської інфраструктури — для забезпечення кваліфікованих користувачів реальними послугами з торгівлі акціями. Сервіс охоплює понад 10 000 американських акцій та ETF, що котуються на NYSE та Nasdaq. Користувачі можуть торгувати акціями та ETF безпосередньо з використанням USDT, з можливістю дробової торгівлі акціями від $1. Alpaca забезпечує основні функції: виконання ордерів, кліринг, розрахунки, зберігання активів, а також розподіл дивідендів і обробку корпоративних дій.
Головна перевага цієї моделі — можливість використовувати свої USDT для торгівлі американськими акціями без повторних конвертацій фіату, нової KYC чи окремого брокерського рахунку. Інтерфейс торгівлі повторює торгівлю криптоактивами, підтримує як ринкові, так і лімітні ордери, і забезпечує безперервний досвід без навчальної кривої.
Крім того, модуль TradFi на Gate пропонує токенізовані акційні продукти, також з використанням USDT для торгівлі активами, прив’язаними до цін американських акцій. Незалежно від способу, користувачі можуть керувати криптоактивами та традиційними цінними паперами в одному обліковому записі.
Для користувачів, які тримають акції IREN, CORZ або HUT, мінімальний поріг інвестиції на Gate — 0,01 акції та $1 — значно знижує витрати на розміщення в окремих активах, дозволяючи тестувати невеликі позиції без необхідності купувати цілі акції.
Висновок
До 2026 року трансформація компаній з майнінгу Bitcoin у постачальників інфраструктури для AI-обчислень перестала бути галузевою спекуляцією — це підтверджується контрактами на мільярди доларів і квартальними фінансовими даними публічних компаній. У цій структурній зміні Iris Energy із контрактом на $9,7 млрд з Microsoft на хмарні AI-сервіси та планом розгортання 140 000 GPU демонструє одну з найчіткіших і найстійкіших моделей розширення AI-обчислень. Core Scientific швидко змінила структуру доходів через модель хостингу, а Hut 8 заклала основу для довгострокового розширення потужностей завдяки масштабному девелоперському портфелю та фінансуванню інвестиційного класу. Спільна цінність цих компаній — електроенергія та земля, активи, які довго вважалися ресурсно затратними, а зараз стають вимірюваними джерелами дефіцитної обчислювальної потужності у епоху AI.
З точки зору оцінки, моделі ціноутворення аналітиків зазнають фундаментальних змін — оцінки більше не прив’язані до ціни Bitcoin чи складності глобального хешрейту, а фокусуються на потужності у МВт, тривалості контракту та здатності залучати інвестиційних клієнтів. Для інвесторів, які відстежують цей сектор, квартальний прогрес розгортання GPU, темпи укладання основних AI-лізингових угод та партнерства з гіпермасштабними клієнтами дають більш точну оцінку внутрішньої вартості, ніж просто моніторинг цінових трендів Bitcoin. З практичного боку, сервіси акцій Gate і токенізовані продукти значно спростили процес розподілу активів для участі у хвилі зростання AI-інфраструктури.
