У перші години 20 липня за пекінським часом світові фінансові ринки зазнали різкої волатильності на старті азійської торгової сесії. Міжнародні ціни на нафту стрімко зросли: ф’ючерси на Brent вперше з 11 червня перевищили позначку 91 долар за барель, а WTI піднялася вище 84 доларів за барель. Станом на момент публікації, за даними ринку Gate, WTI торгується на рівні 83,82 долара за барель (+2,49%), Brent — 90,74 долара за барель (+3,00%).
На відміну від підйому нафтового ринку, дорогоцінні метали продемонстрували колективне послаблення. Спотове золото опустилося нижче психологічно важливої позначки 4 000 доларів, досягнувши внутрішньоденного мінімуму 3 982,32 долара за унцію. Лондонська ціна на золото знизилася на 0,44% за день і склала 4 000,558 долара за унцію.
Традиційно у фінансових колах діє приказка: «коли гримлять гармати, золото коштує тисячу лян». Класичний ланцюг — ескалація геополітичного конфлікту → зростання попиту на безпечні активи → приплив капіталу в золото → зростання ціни на золото — неодноразово підтверджувався за останні десятиліття. Але ринки у 2026 році переписують цей сценарій. Коли війна підвищує ціни на енергоносії, розпалюючи інфляційні очікування та страхи перед підвищенням ставок, чи залишається золото абсолютною «тихою гаванню»?
Судноплавство через Ормузьку протоку зупинилося: тест на міцність для геополітичного ризику
Безпосереднім тригером нинішньої ринкової турбулентності стала Ормузька протока. За повідомленням іранського агентства Fars від 19 липня, на яке посилається агентство «Сіньхуа», обсяг судноплавства через Ормузьку протоку впав до нуля — наразі жодне судно не проходить через неї. Іран чітко заявив, що будь-яка спроба перетнути протоку зустріне збройний опір, і доки США продовжують «ворожі та провокаційні дії», протока залишатиметься закритою.
Ормузька протока є одним із ключових світових нафтових вузлів: через неї проходить близько третини всієї морської торгівлі нафтою. Якщо цей маршрут буде фактично перекрито, наслідки для глобального енергопостачання очевидні. Тим часом наземний конфлікт на Близькому Сході також наростає. Сили США завдають авіаударів по Ірану вже дев’яту ніч поспіль, а іранські військові в ніч на 20 липня розпочали сімнадцяту фазу операції «Блискавка» із застосуванням дронів, знову атакуючи бази США у Кувейті. 19 липня Центральне командування США повідомило про загибель американського військовослужбовця під час операції, пов’язаної з Іраном, у північному Іраку.
За класичною логікою безпечних активів, настільки високий рівень геополітичного ризику мав би спровокувати масштабний приплив у золото. Проте на практиці відбувається протилежне: золото не лише не зросло, а й продовжує слабшати після падіння нижче 4 000 доларів. Це свідчить, що ринок діє за зовсім іншим логічним ланцюгом.
Чому зростання цін на нафту стало «зворотним каталізатором» для золота?
Найбільш нетиповий аспект цієї ринкової динаміки — геополітичний ризик викликав стрибок цін на нафту, а не на золото.
Brent подорожчала більш ніж на 16% минулого тижня — це найбільше тижневе зростання за останні три місяці. Станом на 20 липня Brent котирується на рівні 90,32 долара за барель (+2,52% за день). Прямою причиною стрибка цін на нафту є ризик перебоїв у постачанні — судноплавство через Ормузьку протоку зупинилося, глобальний ланцюг постачання сирої нафти порушено. За даними JPMorgan, світові запаси нафти (без урахування Китаю) впали до історичних мінімумів, і ринок залишився практично без «права на помилку».
Але зростання цін на нафту не є позитивом для золота — навпаки, це чинник тиску. Логіка передавання така:
Зростання цін на нафту → зростання транспортних витрат → подорожчання сировини → підвищення інфляційних очікувань
Як тільки ринок починає переоцінювати інфляцію, змінюються й очікування щодо монетарної політики Федеральної резервної системи США. Президент Федерального резервного банку Клівленда Бет Хеммак нещодавно приєдналася до зростаючої кількості чиновників ФРС, які у LinkedIn висловили занепокоєння стійкою інфляцією. Своп-трейдери вже заклали в ціни ймовірність принаймні одного підвищення ставки до кінця 2026 року.
Згідно з даними CME «FedWatch», станом на 20 липня ймовірність збереження ставки ФРС у липні становить 85,6%, але шанси на сумарне підвищення на 25 базисних пунктів до вересня зросли до 53,5%. У середині липня ця ймовірність наближалася до 50%. Ринок швидко переглядає траєкторію підвищення ставок.
Що означають очікування підвищення ставок для золота? Золото не приносить процентного доходу. Коли прибутковість казначейських облігацій США зростає, а реальні процентні ставки підвищуються, альтернативні витрати володіння золотом зростають, що природно знижує його привабливість. Аналітик Mitsubishi UFJ Financial Group Суджин Кім підсумувала: «Останні цінові рухи показують, що ринок зосереджений більше на ймовірності тривалого збереження високих ставок у США, а не на традиційній ролі золота як безпечного активу. Це робить золото вразливим до тиску».
Трифакторна модель: чому цього разу зламалася логіка «тихої гавані» для золота?
Ціноутворення на золото можна розкласти на три основні змінні: попит на безпечні активи, динаміка долара США та реальні процентні ставки.
Наразі ці три змінні не синхронізовані:
- Попит на безпечні активи ↑ : напруженість між США та Іраном зростає, Ормузька протока закрита, геополітичний ризик високий
- Реальні процентні ставки ↑ : інфляційні очікування, підживлені нафтою, зростають, ставки на підвищення ФРС посилюються, прибутковість казначейських облігацій США зростає
- Долар США ↑/→ : долар зміцнюється як безпечний актив, що створює додатковий тиск на золото
Коли вплив зростання реальних ставок переважає над попитом на безпечні активи, ціна золота знижується. Це і є головна суперечність поточного ринку.
Ця логіка проявилася ще під час конфлікту Росії та України у 2022 році — тоді індекс долара перевищив 114, що тиснуло на ціну золота. Але конфлікт США та Ірану у 2026 році ще складніший: він безпосередньо порушує глобальні ланцюги постачання енергоносіїв, а вплив нафти на інфляцію є більш негайним і відчутним.
У «Середньорічному огляді ринку золота 2026» Всесвітньої ради золота раніше зазначалося, що на ціни золота впливатиме поєднання невизначеностей: геополітичних, процентних та інвестиційних настроїв. У звіті прогнозується, що ФРС, ймовірно, підвищить ставку щонайменше один раз у 2026 році, швидше за все у жовтні. Інвестування в золото досягне критичної точки у другій половині року.
Від «тихої гавані» до «процентного активу»: змінюється логіка ціноутворення на золото
Якщо проаналізувати динаміку золота під час нещодавніх геополітичних криз, еволюція логіки ціноутворення стає очевидною:
Пандемія COVID-19 у 2020 році: попит на безпечні активи у поєднанні з глобальним пом’якшенням монетарної політики підштовхнув золото вгору. Драйвери: безпечна гавань + пом’якшення.
Конфлікт Росія–Україна у 2022 році: війна безпосередньо спровокувала притік у золото. Драйвер: військовий ризик.
Цикл зниження ставок 2024–2025 років: очікування пом’якшення монетарної політики визначали динаміку золота. Драйвер: очікування зниження ставок.
Конфлікт США–Іран у 2026 році: війна піднімає ціни на нафту → зростають інфляційні очікування → посилюються страхи щодо підвищення ставок → золото під тиском. Драйвери: війна + інфляція + очікування високих ставок.
Золото переходить від статусу «чистого безпечного активу» до «макроактиву для торгівлі процентними ставками». В умовах високих очікувань підвищення ставок динаміка золота ламає традицію — підтримка цін через геополітичний ризик нівелюється впливом ставок.
Корінь цієї зміни — у відмінності механізму впливу поточного конфлікту. Це не просто ризикова подія, а складний шок: «геополітичний ризик → енергетичний шок → інфляція → монетарне посилення». Ринкова логіка ціноутворення вийшла за межі простої лінійної схеми «ризикова подія → зростання безпечних активів».
Спекулятивний капітал ще грає: «бики» і «ведмеді» на межі перелому
Попри тиск на ціну золота, не весь капітал виходить із ринку.
За даними CFTC, станом на тиждень, що завершився 14 липня, спекулянти на COMEX збільшили чисту довгу позицію по золоту на 4 294 контракти — до 119 147 контрактів. Це свідчить, що попри корекцію цін, частина інституційних інвесторів продовжує робити ставку на довгострокове зростання золота.
Потоки в ETF на золото також розділилися. У травні глобальні ETF на золото зафіксували відтік близько 1,8 млрд доларів, але вже у липні почався приплив. Дані показують, що чистий приріст підписок на золоті ETF у липні становив 960 млн паїв. Станом на 7 липня сукупний ринковий обсяг золотих ETF досяг 220,142 млрд юанів.
Боротьба між «биками» і «ведмедями» входить у вирішальну фазу. З одного боку, очікування підвищення ставок обмежують ціну золота, з іншого — геополітичний ризик не зник, і частина інвесторів усе ще враховує невизначеність.
Два можливі сценарії для наступного етапу золота
Сценарій зростання:
Якщо геополітичний ризик і надалі зростатиме — тривале блокування Ормузької протоки чи розширення конфлікту — попит на золото як на безпечний актив знову може вийти на перший план. Додатково, якщо інфляційні дані виявляться нижчими за очікування, очікування підвищення ставки ФРС можуть послабитися, давши золоту «перепочинок». За оцінкою CICC Macro, тиск на зайнятість і споживання, а також зростаючі потреби у фінансуванні для економіки США, орієнтованої на штучний інтелект, можуть ускладнити для ФРС перехід до справді «яструбиної» політики, що призведе до «яструбів у риториці, голубів на практиці».
Сценарій зниження:
Якщо ціни на нафту продовжать зростати й підштовхнуть інфляційні дані вгору, ринок ще більше посилить очікування підвищення ставки ФРС. У новому звіті ANZ зазначається, що очікування підвищення ставки ФРС і надалі обмежуватимуть короткостроковий потенціал зростання золота. Якщо ринок повністю закладе в ціни ще одне підвищення, золото може протестувати діапазон 3 800–3 900 доларів.
Останнє опитування Wall Street показує: із 14 аналітиків 11 налаштовані песимістично щодо короткострокової динаміки золота, лише один очікує зростання ціни. Водночас деякі інституції вважають, що навіть якщо золото впаде нижче 4 000 доларів, потенціал зниження обмежений. Bank of America знизив середній прогноз ціни золота на 2026 рік на 14% — до 4 360 доларів за унцію, але все ще вважає, що у 2027 році золото може досягти 6 000 доларів.
Висновок
Позначка 4 000 доларів для золота — це не просто ціновий рубіж, а поле битви двох протилежних логік ціноутворення. З одного боку — традиційний наратив «тихої гавані»: зростання геополітичного ризику мало б підштовхувати золото вгору. З іншого — нова логіка ставок: інфляційні очікування та страхи щодо підвищення ставок знижують привабливість золота.
Ринок 2026 року навчає інвесторів простій істині: війна не гарантує зростання золота. Траєкторія золота залежить від того, як війна впливає на очікування монетарної політики — коли війна підвищує ціни на енергоносії та провокує інфляцію, «тиха гавань» золота може втратити привабливість через тиск ставок.
Наразі ринок перебуває у делікатній рівновазі між «биками» і «ведмедями». Геополітичний ризик не зник, спекулятивний капітал і далі робить ставки, але й тінь очікувань підвищення ставок залишається. Перетягування канату навколо позначки 4 000 доларів може стати зовнішнім проявом цієї зміни логіки ціноутворення.
FAQ
Q: Чому золото падає, навіть коли напруга між США та Іраном зростає?
Конфлікт між США та Іраном підвищує ціни на нафту, що, у свою чергу, підсилює інфляційні побоювання і змушує ринок робити ставку на підвищення ставки ФРС. Підвищення ставки означає зростання реальних процентних ставок, підвищуючи альтернативні витрати володіння золотом та спричиняючи відтік капіталу із золота. Головна причина падіння золота цього разу — не відсутність попиту на «тиху гавань», а саме домінування очікувань підвищення ставки над традиційною логікою.
Q: Чи залишається рівень 4 000 доларів підтримкою для золота?
У короткостроковій перспективі 4 000 доларів — ключовий психологічний і технічний рівень. Деякі інституції вважають, що при падінні нижче цієї позначки з’являється попит на купівлю, але аналітики також попереджають: якщо очікування підвищення ставки посиляться, золото може протестувати діапазон 3 800–3 900 доларів.
Q: Чи справді ФРС підвищить ставку у 2026 році?
Дані CME показують, що ринок наразі оцінює ймовірність підвищення на 25 базисних пунктів до вересня у 53,5%. Проте думки інституцій розходяться: головний економіст Natixis очікує, що підвищення не буде, а Всесвітня рада золота зазначає, що ринок уже заклав у ціни щонайменше одне підвищення.
Q: Чи залишається золото безпечним активом?
Властивості золота як «тихої гавані» не зникли, але в умовах високих ставок його логіка ціноутворення зміщується від «чистого безпечного активу» до «макроактиву для торгівлі процентними ставками». Коли геополітичний ризик через ціни на нафту трансформується в інфляцію і ставки, функція «тихої гавані» золота може бути нівельована впливом ставок.
Q: Як інвесторам реагувати на волатильність золота зараз?
Звертайте увагу на два ключові фактори: стан судноплавства через Ормузьку протоку (який визначає динаміку цін на нафту) та дані щодо інфляції у США (які впливають на політику ФРС). Золото перебуває на межі між «биками» і «ведмедями», і саме протистояння геополітичного ризику та очікувань підвищення ставки визначатиме короткострокову динаміку.
