У квітні 2024 року відбулося четверте в історії біткоїна халвінґ, унаслідок якого винагорода за блок зменшилася з 6,25 BTC до 3,125 BTC. На той момент більшість учасників галузі очікували, що зростання ціни компенсує вплив скорочення винагороди. Однак подальша динаміка ринку протягом наступних двох років не виправдала цих очікувань.
Станом на 21 квітня 2026 року, за даними ринку Gate, біткоїн торгується на рівні $75 674,7, що приблизно на 40% нижче від історичного максимуму близько $126 080 у жовтні 2025 року. Тим часом загальний хешрейт мережі досяг піку приблизно 1 160 EH/s наприкінці 2025 року, що суттєво знизило дохідність майнінгу на одиницю потужності. Подвійний тиск зростання витрат і падіння доходів призвів до структурної кризи прибутковості майнерів.
Згідно зі звітом про майнінг, опублікованим CoinShares у березні 2026 року, середньозважена собівартість видобутку одного біткоїна для публічних майнерів у IV кварталі 2025 року зросла до близько $79 995. За цей самий період ціна торгівлі біткоїна коливалася в межах $70 000–$75 000. Це означає, що навіть без урахування зносу обладнання та капітальних витрат деякі майнери вже працювали зі збитком на рівні грошових потоків. Hashprice — ключовий показник базової прибутковості майнерів — у I кварталі 2026 року впав до лише $28–$30 за PH/s на добу, що стало найнижчим значенням з моменту халвінґу.
Зіткнувшись із нежиттєздатною бізнес-моделлю, публічні майнінгові компанії розпочали системну міграцію від майнінгу біткоїна до інфраструктури обчислень для штучного інтелекту.
Трансформація на перетині галузей
До кінця березня 2026 року публічні майнінгові компанії уклали контракти на понад $70 мільярдів у сфері штучного інтелекту та високопродуктивних обчислень (HPC). За прогнозом CoinShares, до кінця 2026 року до 70% доходів провідних майнерів може надходити від операцій зі штучним інтелектом, тоді як нині ця частка становить близько 30%. Майнери трансформуються з компаній, орієнтованих на майнінг біткоїна, у новий тип бізнесу — операторів дата-центрів, для яких майнінг стає другорядним напрямом.
Ключовим рушієм цієї зміни є суттєва різниця в економіці одиниці потужності. Галузевий аналіз показує, що дата-центри зі штучним інтелектом можуть генерувати $200–$500 доходу на мегават, тоді як майнінг біткоїна — лише $57–$129 на мегават. Це означає, що потенціал доходу від AI у вісім разів вищий. За інфраструктурними витратами майнінг біткоїна обходиться у $700 000–$1 мільйон на мегават, тоді як інфраструктура для AI — $8–$15 мільйонів на мегават. Різниця у витратах значна, проте цей напрям забезпечує структурно вищі та стабільні грошові потоки в доларах, не залежні від волатильності ціни біткоїна.
Структурні зміни у капіталі та активах
Фінансування цієї трансформації здійснюється здебільшого за двома каналами: за рахунок позикового фінансування та продажу резервів біткоїна.
У I кварталі 2026 року публічні майнери Північної Америки продали понад 32 000 BTC — це перевищує загальний обсяг продажів за весь 2025 рік і навіть перевищує приблизно 20 000 BTC, які були реалізовані під час краху Terra-Luna у II кварталі 2022 року, встановивши новий рекорд квартальних продажів майнерів. Ончейн-дані CryptoQuant показують, що запаси біткоїна у майнерів зменшилися з близько 1,86 мільйона наприкінці 2023 року до приблизно 1,8 мільйона, тобто чисте скорочення склало близько 60 000 BTC за два роки. Майнери переходять від накопичення монет у розрахунку на зростання ціни до активної ліквідації активів — це фундаментальна зміна їхньої ролі.
Водночас декілька майнерів залучають кошти для розвитку AI-інфраструктури за рахунок боргових інструментів. IREN випустила конвертовані облігації на $3,7 мільярда, сукупний борг Bitdeer досяг $1,3 мільярда, а такі оператори, як TeraWulf і Cipher, залучили ще мільярди для розширення своїх дата-центрів.
Чотири майнери — чотири шляхи трансформації
Різні майнери обирають власні стратегії, виходячи зі своїх ресурсів, але всі рухаються в одному напрямку.
Core Scientific: найагресивніший перший крок. У січні 2026 року Core Scientific продала близько 1 900 BTC, залучивши $175 мільйонів, і планує повністю ліквідувати залишок активів протягом року. Компанія має намір перевести всю потужність свого майнінгового об’єкта в Техасі (1,3 ГВт) на хостинг для AI. Morgan Stanley надала кредитну лінію на $500 мільйонів із можливістю збільшення до $1 мільярда. Розширена угода з CoreWeave оцінюється у $10,2 мільярда на 12 років. Наразі на AI-хостинг припадає 39% загального доходу компанії.
MARA Holdings: вирішальний поворот. Колись відома політикою «ніколи не продавати», MARA у березні 2026 року переглянула свою стратегію управління резервами, дозволивши продаж усього запасу у 53 822 BTC і реалізувавши понад 13 000 BTC лише у I кварталі. MARA уклала спільне підприємство зі Starwood Capital для конвертації частини майнінгових потужностей у дата-центри для AI, почавши з приблизно 1 ГВт із можливістю розширення до 2,5 ГВт.
TeraWulf: приклад поступової диверсифікації. TeraWulf забезпечила $12,8 мільярда доходу за HPC-контрактами, а частка AI у структурі доходів компанії досягла 27%. Завдяки ранньому та виваженому підходу до трансформації компанія стала однією з найбільш високо оцінених на ринку капіталу.
Bitdeer: ліквідація активів і прискорення розширення. Bitdeer вирішила продати всі свої запаси BTC для підвищення ліквідності, що дало змогу пришвидшити придбання потужностей та земельних ділянок. Власний хешрейт компанії зріс до 63,2 EH/s, і Bitdeer випередила MARA за цим показником, ставши найбільшим публічним майнером світу за власним хешрейтом.
Ефекти на рівні мережі
Масова міграція майнінгових ресурсів суттєво вплинула на безпеку мережі біткоїна.
Хешрейт мережі знизився з пікового рівня 2025 року близько 1 160 EH/s до приблизно 920 EH/s — втрата понад 200 EH/s. 20 березня 2026 року відбулося друге за величиною коригування складності цього року: показник впав майже на 8%, і хешрейт тимчасово опустився нижче порогу 1 ZH/s. Близько 18 квітня 2026 року складність мережі знову знизилася приблизно на 4,91% — з 139,0 трильйона до 132,1 трильйона. Кілька поспіль знижень складності історично свідчать про масову капітуляцію майнерів.
Чарльз Едвардс, засновник Capriole Investments, висловив занепокоєння, посилаючись на прогнози, що середня частка доходу від біткоїна для провідних публічних майнерів може впасти до 30% протягом наступних трьох років. Він зазначив: «Якщо навіть половина цих цифр відповідає дійсності, енергія та зусилля, вкладені у біткоїн, опиняються під серйозною загрозою».
Розбіжності у ринковій оцінці
Капітальні ринки чітко відреагували на стратегічні зміни майнерів. Компанії з HPC-контрактами оцінюються приблизно у 12,3 разу від прогнозованого доходу за наступні 12 місяців, тоді як «чисті» майнери — лише у 5,9 разу. Це більш ніж дворазова різниця. Інвестори більше не сприймають ці компанії як «Bitcoin leverage plays» (важелі на біткоїн), а розглядають їх як «операторів інфраструктури», оцінюючи за потужностями та можливостями дата-центрів.
Нові ризики: інфраструктура для AI та безпека майнінгу
Переорієнтація на інфраструктуру обчислень для AI — це не просто зміна бізнес-моделі, а й поява цілого спектру нових ризиків.
З боку обладнання виникають загрози безпеці. У другій половині 2025 року дослідники виявили глобальну атаку під назвою ShadowRay 2.0. Зловмисники використали невиправлену уразливість автентифікації (CVE-2023-48022, CVSS 9,8) у відкритому фреймворку для AI Ray, перетворивши інфіковані кластери GPU NVIDIA на самовідтворювані ботнети для майнінгу криптовалют. Атакуючі використовували легітимні функції Ray для поширення шкідливого коду по всьому світу. Для майнерів, які переходять від ASIC для біткоїна до GPU-кластерів, їхня інфраструктура AI може стати мішенню для подібних атак — хакерам не потрібно зламувати криптографію блокчейна, достатньо скористатися вразливостями у фреймворках AI, щоб отримати контроль над GPU-ресурсами.
З фінансового боку ризики не менші. Багато майнерів взяли на себе значні боргові зобов’язання для фінансування AI-інфраструктури, що підвищує рівень кредитного навантаження. Якщо попит на обчислення для AI або виконання контрактів не виправдають очікувань, фінансовий тиск може різко посилитися.
Висновок
Масовий перехід майнерів біткоїна до обчислень для AI — це не просто реакція на тиск прибутковості, а структурна зміна, що включає переоцінку обчислювальних активів, перенаправлення потоків капіталу та трансформацію безпеки мережі. Халвінґ 2024 року оголив крихкість економічної моделі майнінгу біткоїна, а зростання попиту на AI дало майнерам альтернативний шлях до виживання. $70 мільярдів контрактів, 32 000 BTC, проданих за квартал, і падіння хешрейту мережі більш ніж на 200 EH/s — усе це свідчить про прискорення тренду: межа між майнінгом і обчисленнями для AI стирається, а децентралізований фундамент біткоїна проходить найглибше випробування з моменту створення.
