Управляющие активами гиганты: ожидания рынка относительно производительности ИИ слишком оптимистичны.

Главный экономист Allianz, одной из крупнейших в мире страховых и управляющих активами групп, предупреждает: на рынке появляются признаки иррационального изобилия в ожиданиях повышения производительности за счет искусственного интеллекта, а реальное влияние ИИ на реальную экономику будет гораздо более сложным и неравномерным, чем отражают текущие рыночные цены.

3 июля, по сообщению Bloomberg, главный экономист Allianz Людовик Субран, выступая на ежегодной экономической конференции во Франции, заявил: «Мы на самом деле не знаем, каким будет уровень внедрения ИИ и его влияние на реальную экономику, но рынок уже очень оптимистичен, особенно в отношении повышения производительности – а реальность будет гораздо более смешанной. Для меня именно здесь я вижу определенную степень иррационального изобилия». Он также выразил обеспокоенность по поводу общего «рыночного психоза» вокруг инвестиций в ИИ.

Заявление Сюбрана перекликается с высказываниями официальных лиц Международного валютного фонда (МВФ) ранее на этой неделе, а также с предупреждением Банка международных расчетов (БМР) от прошлого воскресенья – БМР уже включил ИИ в число четырех «точек давления», угрожающих глобальному экономическому процветанию.

Влияние ИИ будет «смешанным», а не всеобщим дивидендом, как ожидает рынок

Сюбран признал, что предвещаемые ИИ изменения будут революционными, назвав это «моментом Ренессанса», и отметил, что ИИ глубоко изменит экономику сферы услуг. Однако он также подчеркнул, что эта технология породила некоторые «странные явления» в поведении компаний и инвесторов.

Его ключевой вывод заключается в том, что влияние ИИ на различные экономики не будет равномерным. Текущие оптимистичные ожидания рынка основаны на предположении о всеобщем и быстром повышении производительности, но реальная ситуация будет «смешанной» – степень выгоды будет существенно различаться между отраслями и компаниями, что находится в явном несоответствии с текущей логикой общего рыночного ценообразования.

Сюбран направил острие своей критики на резкое увеличение капитальных затрат в сфере ИИ в США. Ссылаясь на оценку, схожую с мнением чиновников МВФ, он раскритиковал некоторые компании, которые попали в «цикл долгового расширения» – крупные капитальные вложения приводят к росту долга, при этом сроки и масштабы окупаемости инвестиций крайне неопределенны.

В статье Wall Street News говорится, что директор Департамента денежно-кредитных рынков и рынков капитала МВФ Тобиас Адриан заявил, что текущие оценки акций, связанных с ИИ, не обязательно являются пузырем, но что действительно должно насторожить финансовых регуляторов, так это то, что глобальные технологические гиганты через все большее количество средне- и долгосрочных долговых заимствований активно инвестируют в быстро обновляемую инфраструктуру ИИ – такое несоответствие сроков активов и обязательств является потенциальным источником будущих рисков для финансовой стабильности.

Ранее, 29 июня, в статье Wall Street News также сообщалось, что Банк международных расчетов предупредил о трех угрозах: крах пузыря ИИ, инфляция и суверенный долг. В докладе указывается, что структура «циклического финансирования» ИИ непрозрачна и несет риск многократного залога активов, а спад может вызвать кредитное цунами масштаба 2008 года. В сочетании с растущим риском вторичных эффектов инфляции, высокорисковыми базисными сделками хедж-фондов с высоким кредитным плечом, которые легко могут спровоцировать форсированные продажи для сокращения долга, уязвимость глобальной финансовой системы усиливается.

Сюбран особо отметил поляризацию поведения компаний: такие компании, как Apple и Microsoft, «мало что делают» в сфере ИИ, в то время как другие «переинвестируют». Сама эта поляризация, по его мнению, является признаком структурного дисбаланса рынка.

«Если вы выпускаете облигации, чтобы вознаградить акционеров, это, на мой взгляд, не очень хороший знак», – сказал Сюбран. Он также выразил конкретную озабоченность потенциальными рисками центров обработки данных, включая риск морального устаревания некоторых из них и логику монетизации капитальных затрат.

Сюбран заметил явное расхождение в оценке рисков ИИ между фондовым и долговым рынками. На рынке облигаций, по его мнению, инвесторы сохранили относительную рациональность – «когда вы смотрите на корпоративные кредитные спреды в этом секторе, особенно у hyperscalers, они стали более осторожными, чем раньше», – сказал он, отметив, что на рынке облигаций нет самоуспокоенности, «на рынке облигаций по-прежнему много „долговых полицейских“ (vigilantes)».

«Однако ситуация на фондовом рынке совершенно иная. Кажется, что на рынке акций нет предела, но это, конечно, не так», – прямо заявил Сюбран. Это расхождение между акциями и облигациями, по его мнению, является наиболее наглядным проявлением иррационального изобилия в нынешнем ажиотаже вокруг инвестиций в ИИ – цены на акции отражают самый оптимистичный сценарий, в то время как осторожность на рынке облигаций указывает на то, что реальные ограничения все еще существуют.

Предупреждение о рисках и отказ от ответственности

Рынок рискован, инвестиции требуют осторожности. Данная статья не является персональной инвестиционной рекомендацией и не учитывает индивидуальные инвестиционные цели, финансовое положение или потребности отдельных пользователей. Пользователи должны учитывать, соответствуют ли какие-либо мнения, взгляды или выводы в данной статье их конкретной ситуации. Инвестиции на основе этого – на ваш собственный риск.