Taiwan Semiconductor Manufacturing Company (TSMC) сообщила о рекордной чистой прибыли за 2 квартал 2026 года в размере NT$706,56 миллиарда на 16 июля 2026 года: рост на 77,4% в годовом выражении и пятый подряд рекордный квартал, при выручке NT$1,27 триллиона (40,20 миллиарда долларов, +36% в годовом выражении). Акции упали на 2,77% до $398,37 после объявления. Генеральный директор C.C. Wei одновременно обязался дополнительно инвестировать $100 миллиардов в предприятия в Аризоне, увеличив общий объём инвестиций в США до $265 миллиардов, и повысил прогноз капитальных затрат на 2026 год до $60-64 миллиардов с $52-56 миллиардов. Рынок воспринял увеличение capex на $8 миллиардов как сжатие маржи в ближайшей перспективе из‑за более высоких амортизационных отчислений. Напряжение — между рекордным ростом прибыли, обусловленным ИИ, и многолетними затратами на строительство фабрик, которые снизят заявленную валовую маржу прежде, чем новая мощность начнёт приносить выручку.
TSMC сообщает о пятом подряд рекордном квартале с ростом чистой прибыли на 77,4%
Чистая прибыль TSMC за 2 квартал 2026 года в размере NT$706,56 миллиарда соответствовала росту на 77,4% год к году и пятому подряд рекордному кварталу. Выручка достигла $40,20 миллиарда, увеличившись на 36% год к году. На звонке по итогам Wei охарактеризовал спрос на искусственный интеллект как «всё более и более сильный». Выручка за последние 12 месяцев составила $139,57 миллиарда (+30,6%), чистая прибыль — $69,68 миллиарда (+53,4%), а прибыль на акцию — $13,44. Рыночная капитализация компании достигла $1,83 триллиона по состоянию на 17 июля 2026 года, что на 83,9% больше год к году. Акции торговались по $398,37 в диапазоне за 52 недели от $223,70 до $479,00.
TSMC повышает прогноз capex на 2026 год до $60-64 миллиардов для расширения в Аризоне
Дополнительное обязательство на $100 миллиардов по Аризоне, объявленное 16 июля 2026 года, финансирует дальнейшие мощности по производству пластин для массового производства по 2‑нанометровой технологии, а также расширение возможностей по передовой упаковке. Общий объём обязательных инвестиций в США теперь составляет $265 миллиардов. Компания повысила прогноз капитальных затрат на 2026 год до $60-64 миллиардов с $52-56 миллиардов — рост на $8 миллиардов в середине диапазона. Wei заявил, что инвестиции «помогут дополнительно стимулировать развитие экосистемы полупроводников США, укрепить цепочку поставок и поддержать растущее число высокотехнологичных рабочих мест с высокой оплатой в Соединённых Штатах». Увеличение capex на $8 миллиардов соответствует примерно 5,7% выручки за последние 12 месяцев $139,57 миллиарда. Если амортизировать прирост на пятилетнем жизненном цикле фабрики, он добавляет около $1,6 миллиарда ежегодной амортизации при выручке $139,57 миллиарда.
Реакция рынка фокусируется на влиянии амортизации, а не на росте выручки
Падение акций на 2,77% последовало за типичным паттерном, когда рынки наказывают за анонсы капиталоёмких расходов ещё до того, как вознаграждают формирование соответствующей базы активов. Производственная площадка капитализируется и амортизируется примерно в течение пяти лет, создавая многолетний «уход в минус» по заявленной валовой марже до того, как связанные пластины начнут приносить выручку. Модели sell-side, фиксирующие предположения по марже при механическом увеличении статей амортизации, приводят к более низким прогнозам прибыли на ближайшую перспективу. Увеличение capex на $8 миллиардов в середине диапазона «съедает» почти 90% годовой прибыли за один год $69,68 миллиарда, однако TSMC продолжает финансировать расширение, одновременно увеличивая прибыль на 77,4% и сохраняя ежегодные дивиденды $2,76 (доходность 0,69% при $398,37). Мощности по передовой упаковке выступают ключевым ограничением для выпуска ИИ‑ускорителей, а не запуски производства «сырой» продукции по пластинам.
Сценарий быков: цель $520 против сценария медведей: цель $224
Консенсус по 19 аналитикам задаёт рейтинг «Покупать» с 12‑месячной целью $520,37, подразумевая потенциал роста 30,6% относительно $398,37. Медвежий сценарий использует минимум за 52 недели $223,70 в качестве якоря, что соответствует снижению на 43,8%. TSMC торгуется с мультипликатором 18,49x к форвардной прибыли при росте чистой прибыли за последние 12 месяцев на 53,4%, что даёт отношение «цена/прибыль к росту прибыли» ниже 1. Текущий trailing P/E составляет 26,30. Рыночная капитализация выросла на 83,9% год к году, тогда как trailing‑выручка — на 30,6%, указывая, что примерно половина движения цены акций пришлась на расширение мультипликаторов, а не на рост прибыли. Обязательство в Аризоне на $265 миллиардов эквивалентно примерно 3,8 раза всей чистой прибыли TSMC за последние 12 месяцев в $69,68 миллиарда. Компания сохраняет 25,93 миллиарда акций в обращении.
Геополитические факторы обеспечивают обязательство в $265 миллиардов на производство в США
TSMC производит большую часть передовой логики на острове в 130 километрах от материкового Китая. Расширение в Аризоне работает как географическая диверсификация в ответ на давление со стороны клиентов и правительства на устойчивость цепочки поставок. Стимулы US CHIPS Act субсидируют строительство внутри страны, а экспортные ограничения Bureau of Industry and Security ограничивают производство для некоторых китайских клиентов. Правительство Тайваня исторически сопротивлялось аутсорсингу передовых узлов как стратегическому сдерживающему фактору. Фабрика на 2‑нанометрах в Аризоне будет производить пластины с более высокой себестоимостью, чем эквивалентные мощности в Синьчжу, создавая «просадку» по марже, которая и является премией за «страховку» цепочки поставок, защищающую весь поток прибыли.
Мощности по передовой упаковке остаются «бутылочным горлышком» по поставкам ИИ до 2029 года
Объём передовой упаковки, а не лидерство по узлу, сейчас ограничивает поставки ИИ‑ускорителей клиентам, включая Nvidia, AMD и Broadcom. Лидерство TSMC по процессу 2‑нанометров не оспаривается. Wei спрогнозировал, что спрос на ИИ будет оставаться сильным примерно в 2029–2030 годах. Каждый крупный контрактный производитель и производитель памяти одновременно наращивает мощности в рамках этого окна. Обязательство в $265 миллиардов по Аризоне — крупнейшее единовременное наращивание мощности. Исторические циклы в полупроводниках показывают, что одновременное расширение мощностей всей отраслью при общих прогнозах спроса приводит к перепроизводству, которое сильнее всего ударяет крупнейшего потребителя. Диапазон capex на 2026 год $60-64 миллиарда финансирует мощности, которые выйдут на полную загрузку в период 2029–2030 годов.
FAQ
Почему акции TSMC упали после публикации результатов за 2 квартал 2026 года?
TSMC сообщила о рекордной чистой прибыли за 2 квартал 2026 года в размере NT$706,56 миллиарда (+77,4% год к году) 16 июля 2026 года, но одновременно повысила прогноз capex на 2026 год до $60-64 миллиардов с $52-56 миллиардов и обязалась дополнительно инвестировать $100 миллиардов в Аризону. Более высокие капитальные расходы означают более высокие амортизационные отчисления, которые сжимают заявленную валовую маржу в течение нескольких лет, прежде чем новые производственные мощности сгенерируют выручку. Рынок снизил цену акций на 2,77%, интерпретировав рост capex на $8 миллиардов как давление на маржу в ближайшей перспективе.
В чём различие бычьего и медвежьего сценариев по акциям TSMC?
Бычий сценарий опирается на консенсус-таргет аналитиков $520,37 (рост на 30,6% относительно $398,37), основанный на форвардном P/E 18,49 при росте чистой прибыли за последние 12 месяцев на 53,4% и стратегическом позиционировании как ключевого поставщика компонентов ИИ‑инфраструктуры. Медвежий сценарий использует минимум за 52 недели $223,70 (снижение на 43,8%), отражая риск того, что рост рыночной капитализации на 83,9% год к году при росте выручки на 30,6% означает расширение мультипликаторов, которое может развернуться, и что добавления мощностей по всей отрасли создают риск перепроизводства в горизонте 2029–2030 годов.
Сколько TSMC инвестирует в производство в США?
TSMC обязалась дополнительно инвестировать $100 миллиардов в аризонские производственные мощности 16 июля 2026 года, увеличив общий объём обязательных инвестиций в США до $265 миллиардов. Средства поддержат мощности по производству пластин, способные к массовому выпуску по 2‑нанометровой технологии, и возможности передовой упаковки. Компания повысила прогноз капитальных затрат на 2026 год до $60-64 миллиардов с $52-56 миллиардов для финансирования расширения. Общие обязательства на $265 миллиардов соответствуют примерно 3,8 раза чистой прибыли TSMC за последние 12 месяцев в $69,68 миллиарда.
