Стена Tech's $330B Debt Maturity Wall столкнулась с нехваткой средств для рефинансирования в 2028 году

Технологический сектор сталкивается со значительной проблемой рефинансирования долга: $330 миллиардов по высокодоходным облигациям, обеспеченным кредитам и облигациям, связанным с компаниями, занимающимися бизнес-развитием, срок по которым истекает в период до 2028 года. Причем основная часть этого долга была выпущена в эпоху почти нулевых процентных ставок во время пандемии. Согласно статье, примерно $142 миллиардов погашается уже в 2028 году — почти в три раза больше уровня 2026 года — и это составляет около $65 миллиарда по высокодоходным облигациям и $77 миллиарда по обеспеченным кредитам. Компании уже готовят шаги по рефинансированию начиная со второй половины 2024 года, сталкиваясь со значительно более высокими расходами на заимствования, чем в момент выпуска первоначального долга.

График рефинансирования и сброс стоимости

Давление на рефинансирование носит немедленный характер, а не отдаленный. Ожидается, что волна рефинансирования начнется во второй половине 2024 года, то есть цикл переоценки уже стартовал. Техсектор, особенно заемщики, ориентированные на ПО и связанные с высокодоходными облигациями и обеспеченными кредитами, переходит от финансирования при почти нулевых процентных ставках к более жесткому кредитному режиму, где каждое перекредитование обходится дороже. Реальные процентные ставки теперь примерно на шесть процентных пунктов выше уровней до пандемии, что усиливает давление на каждый слой существующего долга.

Более широкий мировой стресс по долгу

Сложность рефинансирования в техсекторе находится в рамках более широкого глобального долгового сжатия, затрагивающего и корпоративных, и суверенных заемщиков. Международный валютный фонд прогнозирует, что мировой государственный долг достигнет 99% мирового ВВП к 2028 году, а стресс-сценарии могут подтолкнуть показатель до 121% в течение трех лет.

Соединенные Штаты сталкиваются с собственным дефицитным давлением. При $39 триллиона национального долга и дефиците, ожидаемом на уровне около 7,5% ВВП, долг США идет к тому, чтобы в этом году превысить 125% ВВП, и может достичь 142% к 2031 году. По данным МВФ, фискальная корректировка, необходимая только для стабилизации этой траектории — не для ее снижения — потребовала бы около 4% ВВП в ужесточении. Фискальный разрыв расширился примерно на один процентный пункт по сравнению с допандемийными уровнями, что объясняется более высокими расходами и более низкими доходами, а не краткосрочными циклами.

Рынки уже перестраиваются в ответ. Премия по казначейским облигациям США по сравнению с долгом других развитых экономик сокращается. Фискальный чиновник МВФ заявил: «Это признаки того, что рынки больше не так беззаботны, не так снисходительны, как в прошлом. Это не может продолжаться вечно».

Энергетические субсидии как дополнительная нагрузка на бюджет

Энергетическая политика способствует более широкому бюджетному напряжению. МВФ предупреждал, что масштабные субсидии искажают ценообразование и напрягают бюджеты. По словам представителя МВФ: «Они искажают ценовые сигналы, дорого обходятся бюджету, носят регрессивный характер и их трудно “развернуть” назад». Когда многие страны защищают потребителей от энергетических затрат, другие страны берут на себя корректировку, создавая эффекты перетока, которые могут удвоить ценовые шоки для тех, кто не использует субсидии. Хотя правительства действовали сдержаннее, чем во время энергетического кризиса 2022 года, бюджетное пространство сейчас более ограничено, из-за чего традиционные меры поддержки становятся намного дороже.