Устойчивые модели DeFi заменяют стимулированный рост

• Протоколы, генерирующие доход, всё активнее вытесняют майнинг ликвидности по мере взросления DeFi и отказа от моделей роста, основанных на стимулах.

• Крупные эмиссии токенов не обязательны для привлечения пользователей на платформы кредитования, торговли, стейкинга и стейблкоинов.

• Устойчивость протоколов теперь больше зависит от органических комиссий и удержания пользователей, чем от временных стимулов ликвидности.

Устойчивые модели DeFi привлекают всё больше внимания, поскольку участники рынка всё чётче разделяют временную ликвидность и протоколы, генерирующие устойчивый пользовательский спрос и регулярный доход.

Генерация дохода становится новым ориентиром DeFi

Недавняя рыночная структура, представленная аналитиком Tanaka, изучала протоколы, способные выживать без значительных стимулов. В отчёте говорится, что DeFi вступает в новую фазу развития. Инвесторы всё больше внимания уделяют основам бизнеса, а не эмиссии.

➥ Какие протоколы DeFi могут выжить без значительных токен-стимулов?

Если DeFi 2021 года строился на майнинге ликвидности, то DeFi 2026 года всё активнее отделяет временную TVL от устойчивого продуктового спроса.

Токен-стимулы могут привлечь капитал, но редко обеспечивают удержание после того, как… pic.twitter.com/pfeN5UV6qq

— Tanaka (@Tanaka_L2) 26 июня 2026 г.

Анализ показал, что майнинг ликвидности был одним из главных факторов на протяжении 2021 года. Однако токен-вознаграждения часто не создавали долгосрочного удержания пользователей. Капитал уходил, как только стимулы снижались.

В отчёте утверждается, что устойчивые протоколы генерируют комиссии от операций, в которых пользователи действительно нуждаются. Торговля, кредитование, стейкинг и услуги стейблкоинов остаются ключевыми финансовыми функциями. Эти услуги продолжают привлекать спрос независимо от рыночных циклов.

Меняющаяся среда заставляет инвесторов пересматривать методы оценки. Заблокированная стоимость (TVL) больше не даёт полной картины. Качество дохода и удержание пользователей становятся более важными метриками.

Базовые протоколы продолжают доминировать в основной активности DeFi

В отчёте несколько известных протоколов названы базовой инфраструктурой DeFi. Это Aave, Uniswap, Sky и Lido. Каждый протокол выполняет критическую функцию в децентрализованных финансах.

Aave остаётся одним из лидирующих кредитных рынков в секторе. Протокол получает доход от кредитования и ликвидационной активности. Спрос на доступ к капиталу поддерживает его долгосрочную бизнес-модель.

Uniswap продолжает выигрывать от органического торгового спроса на децентрализованных рынках. Биржа зарабатывает комиссии напрямую от действий пользователей. Эта структура снижает зависимость от инфляционных токен-стимулов.

Sky и Lido занимают не менее важные позиции в децентрализованных финансах. Инфраструктура стейблкоинов и ликвидный стейкинг остаются ключевыми блокчейн-услугами. Оба сектора приносят регулярный доход от участия пользователей.

Протоколы нового поколения переходят к росту на основе комиссий

В отчёте также указаны перспективные протоколы с более сильными характеристиками дохода. Включены Hyperliquid, Jupiter, Kamino, Morpho, Ondo Finance и Ethena. Каждый протокол работает в быстрорастущих рыночных сегментах.

Бизнес Hyperliquid по ончейн-деривативам вырос благодаря торговой активности, а не стимулам. Jupiter закрепился как крупный торговый хаб на Solana. Kamino и Morpho добиваются дальнейшего прогресса в децентрализованном кредитовании.

Устойчивость не является функцией уровня дохода, предупреждает отчёт. Поэтому инвесторы продолжают отслеживать качество генерируемого дохода.

Анализ пришёл к выводу, что сильнейшие бизнесы DeFi удержат пользователей после того, как стимулы исчезнут. Ликвидность должна сохраняться, даже когда эмиссия снижается. Реальный продуктовый спрос может в конечном итоге стать самым ценным активом сектора.