Ожидается, что рынок облигаций Сеула продемонстрирует устойчивость в преддверии заседания Комитета по денежно-кредитной политике Банка Кореи, поддержанный благоприятными данными по инфляции в США и внутренними показателями занятости. Базовый CPI в США за июнь составил 0,0% в месячном выражении, что ниже рыночного прогноза 0,2%, ослабив опасения по поводу немедленного повышения ставки в рамках этого месяца FOMC. Согласно CME FedWatch, вероятность сохранения ставки Федеральной резервной системой в этом месяце, отраженная в фьючерсах на ставку по федеральным фондам, выросла до 83,43% с 58% накануне. В центре внимания рынка — вопрос о сроках следующего повышения ставки Банком Кореи: подряд повышения не ожидается, однако, как предполагается, политики дадут сигнал о сохранении бдительности по инфляции. Банк Кореи должен найти баланс между реакцией на инфляцию и опасениями по поводу ограничений роста занятости в условиях экономического подъема, движимого полупроводниками.
Базовый CPI США в июне показал 0,0%, вероятность сохранения ставки ФРС выросла
Министерство труда США сообщило, что базовый индекс потребительских цен (core CPI) в июне вырос на 0,0% в месячном выражении, не достигнув рыночного ожидания 0,2%. Эти данные способствовали позитивным настроениям на рынке облигаций в Нью-Йорке. Инструмент CME FedWatch, отслеживающий котировки фьючерсов на ставку по федеральным фондам, показал, что вероятность сохранения ставки в этом месяце значительно увеличилась до 83,43% с 58% накануне. Участники рынка интерпретировали данные по инфляции как фактор, снижающий давление на повышение ставки ФРС на этом заседании FOMC.
Банк Кореи определяет сроки повышения ставки на фоне инфляционных опасений
Поскольку заседание Комитета по денежно-кредитной политике запланировано на следующий день, внимание рынка сосредоточено на сроках следующего повышения ставки, а не на вероятности немедленного шага. Хотя последовательных повышений ставок не ожидается, Банк Кореи, как предполагается, сохранит жесткую позицию в ответ на инфляцию, не исключая возможности корректировок. Участники рынка оценивают, как будут реагировать доходности гособлигаций, если центральный банк выразит принципиальную и твердую приверженность борьбе с инфляцией.
Доминирующий сценарий среди аналитиков — постепенное повышение ставок в ответ на инфляционные показатели, избегая резких снижений даже при замедлении экономического роста. Номинальный рост ВВП дает основание центральному банку воздержаться от снижения ставки, поскольку среднесрочные перспективы остаются устойчивыми, несмотря на возможное замедление в ближайшее время. Один из членов комитета Банка Кореи, выступавший против повышения ставки в прошлом месяце, отметил, что «полупроводники — капиталоемкая отрасль с низким эффектом мультипликатора занятости, поэтому эффект “просачивания” бума полупроводников в экономику меньше по сравнению с другими секторами». Он добавил, что «учитывая особенности отрасли, требующей реинвестирования значительной части прибыли, и необходимость осуществлять крупные зарубежные инвестиции, эффект от экспорта полупроводников, стимулирующий внутренний спрос, выглядит ограниченным».
Отчет Банка Кореи исследует влияние бума полупроводников на реальную экономику
Банк Кореи планирует опубликовать отчет под названием «Почему это улучшение условий торговли — иное: влияние бума полупроводников на реальную экономику». В нем, как ожидается, будет рассмотрено влияние на инфляционное давление со стороны внутреннего спроса в условиях быстрого роста цен на полупроводники и увеличения прибыли у производителей, включая Samsung Electronics и SK Hynix. Анализ, по прогнозам, затронет возможное расширение спроса за счет крупных премий за результаты и роста цен на активы, совпадающих с расширительной фискальной политикой правительства. Рынки рассматривают этот отчет как сигнал о инфляционных опасениях монетарных властей и обоснование позиции по повышению ставки.
Восстановление рынка занятости ограничено задержками в строительстве и замедлением вне сектора полупроводников
Министерство экономики и финансов в своей стратегии роста на вторую половину года сообщило, что рынок труда будет постепенно восстанавливаться по мере ослабления конфликтов на Ближнем Востоке, однако отметило, что задержки в восстановлении инвестиций в строительство и замедление в несекторных сферах, не связанных с полупроводниками, могут стать ограничивающими факторами. Экономисты как внутри страны, так и за рубежом сходятся во мнении, что существенного улучшения на рынке занятости не произойдет. Глобальная тенденция «рост без создания рабочих мест» (jobless growth) также может повлиять на условия занятости внутри страны.
Член комитета Банка Кореи, выступавший против повышения ставки в прошлом месяце, отметил, что ограниченный эффект мультипликатора занятости в полупроводниковой отрасли означает, что влияние бума полупроводников на реальную экономику меньше, чем в других секторах. Он пояснил, что с учетом необходимости реинвестировать значительную часть прибыли и требований к крупным зарубежным инвестициям эффект от экспорта полупроводников, стимулирующего внутренний спрос, ограничен. В условиях экономической поляризации негативное влияние двух или трех повышений базовой ставки на потребление может оказаться более значительным, особенно если цены акций претерпят существенные коррекции, как это наблюдалось недавно.
FAQ
Что показали данные по базовому CPI США за июнь?
Базовый CPI США за июнь вырос на 0,0% в месячном выражении, что ниже рыночного прогноза 0,2%, согласно данным Министерства труда США.
Почему вероятность сохранения ставки ФРС выросла?
Вероятность сохранения ставки ФРС в этом месяце повысилась до 83,43% с 58% накануне, что отражено в котировках фьючерсов на ставку по федеральным фондам в CME FedWatch после выхода данных по базовому CPI за июнь, оказавшихся ниже ожиданий.
Какие опасения вызывает бум полупроводников?
Банк Кореи оценивает, создаст ли рост прибыли в полупроводниковой отрасли значительное инфляционное давление со стороны спроса, учитывая ограниченный эффект мультипликатора занятости в секторе и необходимость в основном реинвестировать прибыль за рубежом, как заявил член комитета Банка Кореи, выступавший против повышения ставки в прошлом месяце.
