SEC одобряет пилотную программу торговли токенизированными акциями Nasdaq в партнерстве с DTCC

Американская комиссия по ценным бумагам и биржам (SEC) одобрила изменение правил 18 марта 2026 года, позволяющее Nasdaq поддерживать торговлю токенизированными акциями, что дает возможность участникам, отвечающим требованиям, осуществлять расчет по сделкам с акциями в токенизированной форме через пилотную программу, управляемую компанией Depository Trust Company (DTC), дочерней структурой DTCC.

В рамках данной системы токенизированные акции будут иметь ту же книгу заказов и приоритет исполнения, что и традиционные акции, с одинаковыми тикерами, номерами CUSIP и правами акционеров. Изначально пилот охватывает ценные бумаги из индекса Russell 1000 и биржевые инвестиционные фонды (ETF), отслеживающие основные бенчмарки, такие как S&P 500 и Nasdaq 100.

Одобрение последовало за предложением Nasdaq в сентябре 2025 года и является важным шагом к интеграции инфраструктуры блокчейн-расчетов в основные рынки акций США.

Рамки пилотной программы по токенизации DTC

Разрешение и область применения программы

SEC предоставила DTC освобождение от мер по недопущению действий (no-action relief) 11 декабря 2025 года, разрешая трехлетнюю пилотную программу по токенизации ценных бумаг. В рамках программы участники DTC могут выбрать регистрацию своих прав на ценные бумаги с использованием распределенного реестра как «Токенизированные права» вместо ведения учета только через централизованную книгу.

Для участия участники DTC должны зарегистрировать цифровые кошельки в DTC, которая проводит проверку на соответствие требованиям законодательства, включая антиотмывочные меры. После регистрации участники могут запросить конвертацию ценных бумаг, хранящихся у них в книге, в Токенизированные права, хранящиеся в зарегистрированных кошельках.

Процесс токенизации и де-токенизации

При получении действительного запроса на токенизацию DTC списывает ценные бумаги со счета участника и зачисляет их на отдельный «Общий счет DTC», где хранятся все токенизированные ценные бумаги. Немедленно после зачисления зарегистрированный кошелек участника получает вновь созданный токен, использующий блокчейн, одобренный DTC, который представляет собой свободное и чистое право собственности на указанную ценную бумагу в соответствии со статьями 8 и 9 Единого коммерческого кодекса.

Участники или их клиенты могут передавать токены напрямую на зарегистрированные кошельки других участников без участия DTC, что обеспечивает круглосуточное исполнение и расчет. Для де-токенизации участники могут поручить DTC зачислить ценные бумаги обратно в книгу учета, после чего DTC «сжигает» токены, списывает ценные бумаги с общего счета и зачисляет их на счет участника.

Допустимые ценные бумаги для токенизированной торговли

Первоначальный охват

Пилотная программа ограничивает список допустимых ценных бумаг следующими:

• ценные бумаги из индекса Russell 1000 на момент запуска, а также любые последующие добавления (независимо от последующего исключения)
• ценные бумаги Казначейства США (бюллетени, облигации и ноты)
• ETF, отслеживающие основные индексы, такие как S&P 500 и Nasdaq-100, при условии, что такие ценные бумаги допускаются к токенизации

Эти ценные бумаги выбраны потому, что глубина и ликвидность их торговых рынков делают маловероятным существенное влияние токенизированных прав на ценные бумаги на ценообразование, а любые операционные ошибки вряд ли повлияют на стабильность более широкого рынка.

Расширение в будущем

DTC планирует расширять список допустимых ценных бумаг после получения опыта в рамках пилотной программы.

Механика торговли и расчетов

Интеграция книги заказов

В соответствии с одобренным правилом Nasdaq, токенизированные ценные бумаги торгуются на той же книге заказов и с тем же приоритетом исполнения, что и традиционные акции. Участники рынка, являющиеся допустимыми участниками пилотной программы DTC, могут выбрать расчет в токенизированной форме, указав предпочтение при вводе заказа; если участник или ценная бумага недопустимы, сделка по умолчанию осуществляется по традиционной схеме.

Соответствие нормативам

SEC подчеркнула, что токенизированные ценные бумаги остаются подчиненными существующему законодательству о ценных бумагах, при этом контроль, отчетность и сроки расчетов не меняются. Токенизированные акции должны предоставлять акционерам те же права и привилегии, что и обычные торгуемые акции, включая право голоса и право на дивиденды.

Контекст отрасли и параллельные инициативы

Развитие под руководством бирж

Одобрение Nasdaq следует за более широким движением со стороны как криптовалютных компаний, так и традиционных финансовых институтов, выступающих за токенизированные ценные бумаги. В марте 2026 года Nasdaq объявила о партнерстве с криптовалютной биржей Kraken для создания «ворот» для трансформации акций, объединяя регулируемую инфраструктуру Nasdaq с платформой Kraken xStocks для перемещения токенизированных акций между институциональной средой и децентрализованными финансовыми сетями.

Также Nasdaq сообщила о партнерстве с платформой токенизированных расчетов Seturion от Boerse Stuttgart Group для соединения своих европейских торговых площадок с инфраструктурой расчетов для токенизированных ценных бумаг.

Конкурентная Intercontinental Exchange (ICE), владелец Нью-Йоркской фондовой биржи, ранее в 2026 году объявила о разработке платформы для торговли и on-chain расчетов токенизированных ценных бумаг, для которой она ищет регуляторных одобрений.

Руководство SEC по токенизированным ценным бумагам

28 января 2026 года сотрудники SEC выпустили заявление, в котором разъяснили, что токенизация меняет «техническую часть» процесса, но не выходит за рамки регулирования — токенизированные ценные бумаги остаются подчиненными тем же федеральным законам о ценных бумагах, что и традиционные. В руководстве выделялись различия между «эмитентскими» токенизированными ценными бумагами (созданными первоначальным эмитентом или его агентом) и «третьими сторонами» (созданными независимыми организациями), что вызывает отдельные вопросы в рамках законодательства о ценных бумагах.

Председатель SEC Пол Аткинс заявил, что агентство планирует запрашивать общественное мнение по ряду вопросов, связанных с будущим регулированием, включая возможное «инновационное исключение» для on-chain ценных бумаг. Аткинс отметил: «Я считаю, что нам необходима твердая основа, чтобы дать людям уверенность, привлечь их обратно в США, работать над инновационными продуктами для инвесторов и сделать нашу финансовую систему более эффективной и менее рискованной.»

Часто задаваемые вопросы

Что такое токенизированные ценные бумаги?

Токенизированные ценные бумаги — это финансовые инструменты, отвечающие определению «ценной бумаги» по федеральному законодательству, но оформленные как криптоактивы с записями о владении, хранящимися полностью или частично в одной или нескольких блокчейн-сетях. Токенизация меняет механизмы учета и расчетов — «техническую часть», — но не влияет на применение законодательства о ценных бумагах или права акционеров.

Какие ценные бумаги допускаются к токенизированной торговле в рамках пилота?

Первоначальный пилот охватывает ценные бумаги из индекса Russell 1000, ценные бумаги Казначейства США и ETF, отслеживающие основные индексы, такие как S&P 500 и Nasdaq 100. DTC планирует расширять список допустимых ценных бумаг по мере получения операционного опыта.

Чем отличается торговля токенизированными ценными бумагами от традиционной?

Токенизированные ценные бумаги торгуются на той же книге заказов, с тем же тикером, номером CUSIP и приоритетом исполнения, что и традиционные акции. Основное отличие — участники, отвечающие требованиям, могут выбрать расчет в токенизированной форме через пилотную программу DTC, что потенциально обеспечивает круглосуточное исполнение и прямые peer-to-peer переводы между зарегистрированными кошельками. Однако контроль, отчетность и регуляторное надзор остаются без изменений.