За один год заемщики Morpho заплатили $170M в виде процентов, показывает данные Token Terminal, опережая выручку $140M у Aave на фоне сопоставимой оценки в $1.5B.
Децентрализованное кредитование (DeFi) развивается стремительно. И один протокол, о котором никто не говорил два года назад, только что опубликовал цифры, которые привлекают внимание по всему сектору.
Согласно Token Terminal в X, заемщики на Morpho за прошлый год заплатили примерно $170M в виде процентов. Данные, извлеченные из собственной аналитической панели Token Terminal, показывают, что рост сборов Morpho идет по крутой восходящей кривой, ускорение которой началось примерно в середине 2025 года.
Здесь важна именно эта цифра
Но есть одна оговорка. Общие проценты, которые платят заемщики Morpho, составляют ~$170 миллиона за год. Но сам протокол, при условии 10% доли, забрал бы лишь около 17 миллионов долларов в фактическую выручку DAO. Это на фоне оценки, которую Token Terminal поставил примерно в $1.7 миллиарда.
Aave, в свою очередь, сгенерировал почти $140M в годовой выручке напрямую. На фоне оценки ~$1.5B. Тот же порядок рыночной капитализации. Почти в десять раз выше — по объему удержанной выручки.
Token Terminal напрямую опубликовал это сравнение в X, подавая его как сигнал о том, откуда идет рост DeFi-кредитования и что этот рост на самом деле означает в терминах выручки. Данные, видимые на странице метрик Morpho, показывают кумулятивные комиссии, пересекшие $312.7M за три года, причем самый резкий скачок произошел в последние 12 месяцев.
Так что у Morpho работает «двигатель» комиссий. Вопрос в том, кто именно собирает эти деньги.
Почему оценка Morpho выглядит завышенной
Token Terminal оценил стоимость протокола примерно в 1.7 миллиарда долларов. При $17M в оценочной выручке DAO это соответствует мультипликатору цена/выручка, который большинство аналитиков традиционных финансов вряд ли смогли бы обосновать только на фундаментальных показателях.
Числа Aave рассказывают другую историю. Протокол привлек примерно $140M на фоне аналогичной ~$1.5B рыночной капитализации. Эта математика дает гораздо более низкий мультипликатор выручки. В последние периоды Aave приходилось разбираться со своими собственными структурными вопросами, но база по выручке — это то, с чем Morpho пока просто не сравнялся на уровне DAO.
Пост Token Terminal в X не оформлял это как критику Morpho. Просто «сырые» данные.
Рост комиссий Morpho реален, даже если выручка не соответствует
Сводная диаграмма комиссий от Token Terminal рассказывает честную историю. С начала 2023 года и до середины 2024 года активность комиссий Morpho была почти плоской. Затем что-то изменилось. К октябрю 2025 еженедельные комиссии регулярно достигали $5M или выше. В январе 2026 года протокол показал одни из самых высоких еженедельных значений за всю свою историю.
Это не ноль. Общая накопленная комиссия за три года на уровне $312.7M показывает, что протокол обрабатывает реальный объем.
Разрыв между валовым процентным доходом заемщиков и фактической выручкой DAO сводится к дизайну протокола. Morpho работает на инфраструктурном уровне. Кураторы пулов (vault curators), такие как те, кто запустил vault RLUSD, выпущенный Sentora, забирают значительную часть доходности. Доля DAO (DAO take rate) — это лишь часть от общего процента, который платят пользователи.
То, насколько эта модель выдерживает сопоставление с более прямым захватом выручки у Aave — это разговор, который данные Token Terminal просто вынесли на поверхность.
Отказ от ответственности: Информация на этой странице может поступать от третьих лиц и не отражает взгляды или мнения Gate. Содержание, представленное на этой странице, предназначено исключительно для справки и не является финансовой, инвестиционной или юридической консультацией. Gate не гарантирует точность или полноту информации и не несет ответственности за любые убытки, возникшие от использования этой информации. Инвестиции в виртуальные активы несут высокие риски и подвержены значительной ценовой волатильности. Вы можете потерять весь инвестированный капитал. Пожалуйста, полностью понимайте соответствующие риски и принимайте разумные решения, исходя из собственного финансового положения и толерантности к риску. Для получения подробностей, пожалуйста, обратитесь к
Отказу от ответственности.
Связанные статьи
Золото и серебро падают, индекс волатильности BTC/ETH немного растет
13 апреля цены на золото и серебро снизились до 4,732.92 доллара США за унцию и 74.209 доллара США за унцию соответственно. Индекс волатильности BTC вырос на 0.42%, индекс волатильности ETH вырос на 0.31%. Доллар США к китайскому юаню и к японской иене немного вырос, основные европейские фондовые индексы в целом снизились, а WTI и цена нефти марки Brent выросли. Платформа Gate поддерживает торговлю различными видами активов.
GateNews9м назад
Рост ETH за 15 минут составил 1,24%: отток ончейн-капитала и макро-страховка синхронно усиливают волатильность
В период с 2026-04-13 13:45 до 14:00 (UTC) ETH быстро выросла в пределах амплитуды 1.48%, ценовой диапазон составил 2182.61–2214.98 USDT, а доходность за 15 минут достигла +1.24%. Этот всплеск вызвал повышенный интерес на рынке: активизировались потоки капитала на входе и выходе, заметно усилилась волатильность, а торговые настроения на коротком горизонте разогрелись.
Основной движущей силой этого отклонения стали отток средств on-chain и изменения структуры позиций. В последние несколько недель чистые позиции в группах китов ETH 1k–10k и китов 10k+ продолжали снижаться, и в районе 13 апреля были связаны с этим
GateNews13м назад
Биткоин снизился до 71 тысячи долларов, спотовые ETF на прошлой неделе показали чистый приток почти на 1 миллиард долларов
Цены на биткойн и Ethereum в течение 13 апреля колеблются, в целом криптовалютный рынок слабее; на фоне влияния ситуации на Ближнем Востоке цена нефти растет. В биржевые фонды (ETF) по биткойну поступили средства на сумму почти $1 млрд, но адресов с плавающим убытком по-прежнему большинство, а число открытых позиций по фьючерсам заметно снизилось.
GateNews45м назад
Медвежий разбор Биткоина указывает на крах ралли, движимого фьючерсами
Биткоин переживает значительную волатильность после ралли на рынке фьючерсов, которое рухнуло, что привело к крупным ценовым коррекциям и снижению Открытого интереса. Рынок сейчас уязвим для дальнейшего падения из-за отсутствия спроса со стороны спотового рынка, что указывает на структурные слабости.
BlockChainReporter1ч назад
Bitmine продвигается на основной рынок NYSE! Tom Lee: акции США могут достичь дна, а давление продаж на Ethereum может ослабеть
Bitmine официально перевела листинг с американской доски NYSE на основной рынок, что знаменует собой важную веху для компании. Несмотря на существенное падение котировок, компания по-прежнему увеличила лимит программы выкупа до 4 млрд долларов. Компания располагает значительными объемами эфира; прогнозируется, что отскок на рынке криптовалют поможет улучшить показатели активов и динамику акций.
CryptoCity2ч назад
Аналитики по Bitcoin отмечают триггеры для масштабного всплеска до $88,000 даже несмотря на то, что риски войны продолжают сохраняться
Ключевые факторы, такие как притоки в ETF, макроэкономические факторы и предложение в сети (on-chain), поддерживают ралли биткоина, даже несмотря на сохраняющиеся риски войны.
CoinDesk4ч назад
