Мидзуходо понижает рейтинг акций Circle из-за конкуренции со стороны Open USD, которая оказывает давление на экономику USDC

Мицуо понизил рейтинг Circle (CRCL) с Neutral до Underperform и сократил целевую цену до $50 с $85, а в тот же день JPMorgan снизил прогнозы по прибыли как для Circle, так и для Coinbase. Обе компании сослались на растущее давление на экономику, лежащую в основе USDC — стейблкоина Circle, обеспеченного долларами — по мере усиления конкуренции на рынке стейблкоинов. Главная обеспокоенность связана с Open USD — новым стейблкоином, поддерживаемым консорциумом из более чем 140 финансовых, технологических и криптовалютных компаний, включая Visa, Mastercard, Stripe, BlackRock и Coinbase. В нем используется модель сквозной передачи доходов, при которой почти вся доходность по резервам направляется дистрибьюторам.

Mizuho указывает на конкуренцию со стороны Open USD

Аналитик Mizuho Дэн Долев назвал Open USD крупнейшей угрозой для бизнес-модели Circle. В отличие от модели Circle, где компания сохраняет около 38% дохода от резервов после распределения выручки с партнерами вроде Coinbase и Binance, Open USD работает по модели сквозной передачи: почти вся доходность по резервам направляется дистрибьюторам, а небольшая комиссия за управление остается у эмитента. Долев отметил, что со временем распределительные партнеры будут все активнее требовать от Circle большего. Mizuho также отметил, что текущее соглашение Circle о распределении выручки с Coinbase — крупнейшим партнером по распространению USDC — ожидается к продлению в следующем месяце, а статус Coinbase как одного из основателей Open USD может дать дополнительное преимущество при согласовании новых условий.

JPMorgan указывает на соглашение о разделении доходов с Hyperliquid

JPMorgan отметил пересмотренное партнерство Circle по USDC с Hyperliquid decentralized exchange как доказательство того, что дистрибьюторы уже добиваются более выгодных условий. Согласно новому соглашению, Coinbase получит весь доход от резервов, связанный с USDC-счетами Hyperliquid, прежде чем вернуть DEX примерно 90% доходности. Банк назвал это соглашение дилеммой заключенного: оно побуждает Circle и Coinbase конкурировать друг с другом за наиболее выгодные условия распределения доходов, чтобы удерживать партнеров. По данным JPMorgan, Hyperliquid сейчас держит около $6 миллиардов в USDC — что составляет примерно 8% от циркулирующего предложения.

Bernstein и William Blair подтверждают рейтинги Outperform

Bernstein подтвердил рейтинг Outperform и целевую цену $190 для Circle после запуска Open USD consortium в начале этого месяца, аргументируя тем, что Open USD подтверждает стейблкоины как растущий класс активов, а не является конкурентной угрозой. Компания заявила, что ликвидность Circle, регуляторный запас и сетевые эффекты будет сложно воспроизвести, добавив, что другие финансовые проекты под руководством консорциумов исторически сталкивались с трудностями при попытке набрать обороты. Аналитики William Blair также подтвердили рейтинг Outperform, охарактеризовав Open USD как решение, «ищущее проблему».

FAQ

Что did Mizuho сделать с рейтингом акций Circle?
Mizuho понизил Circle (CRCL) с Neutral до Underperform и сократил целевую цену до $50 с $85, сославшись на конкурентное давление со стороны Open USD на экономику USDC.

Чем модель доходов Open USD отличается от модели Circle для USDC?
Circle сохраняет примерно 38% дохода от резервов после распределения выручки с партнерами, тогда как Open USD использует модель сквозной передачи, при которой почти вся доходность по резервам направляется дистрибьюторам, а остается лишь небольшая комиссия за управление.

Какова, по мнению JPMorgan, значимость партнерства с Hyperliquid?
JPMorgan привел пересмотренное партнерство Circle по USDC с Hyperliquid как свидетельство того, что дистрибьюторы получают более выгодную экономику: Coinbase получает весь доход от резервов, связанных с $6 миллиардами USDC Hyperliquid, прежде чем вернуть в DEX примерно 90% доходности.