Южнокорейские акции претерпели резкую коррекцию: индекс KOSPI снизился более чем на 20% от июньского пика 9385,59 пункта, а KOSDAQ опустился ниже уровня 800. Руководители центров исследований ценных бумаг объяснили снижение сочетанием геополитических рисков, повышения ставок в США и дисбаланса спроса и предложения, а не фундаментальным ухудшением ситуации в полупроводниковом секторе. Коррекция произошла несмотря на рекордные корпоративные прибыли, при этом иностранные инвесторы продавали 22 торговых дня подряд, а розничные инвесторы присоединились к распродаже. Аналитики подчеркнули, что снижение — это шок со стороны предложения, вызванный завышенными ожиданиями и внешним шумом, а не реальным спадом прибыли. 12-месячное прогнозное отношение цены к прибыли KOSPI снизилось примерно до 6,2 раза — уровня, который наблюдался во время финансового кризиса 2008 года.
Руководители ценных бумаг выделили геополитические риски и ставки в США как основные причины снижения
Edaily провёл экстренный опрос руководителей крупных центров исследований ценных бумаг, которые назвали геополитические риски, ставки в США и сосредоточенность спроса и предложения основными причинами коррекции. Ким Хак-гюн, руководитель исследовательского центра Shinyoung Securities, заявил, что конфликт с Ираном не завершился так, как ожидалось, и рост ставок в США вызвал снижение рисковых активов, включая акции, в целом, а не только в полупроводниковом секторе. Ли Чжин-у, руководитель центра Meritz Securities, объяснил, что усталость накопилась после резкого роста с начала года, и рынок стал чувствителен к мелким вопросам после исчерпания событий сезона отчётности, усугублённого внутренними условиями спроса и предложения.
Коррекция сопровождалась продажами как иностранцев, так и розничных инвесторов. Иностранные инвесторы продавали на рынке 22 дня подряд без перерыва с определённой даты. Возможности розничных инвесторов ослабли, поддержки рынку не было. Хван Сон-таек, руководитель исследовательского центра Hana Securities, отметил, что несмотря на снижение оценки до исторических минимумов, институциональные инвесторы колебались с покупками из-за внутренних систем управления рисками, вызванных повышенной волатильностью, включая VaR, отклонение от бенчмарка и лимиты убытков.
Аналитики отвергли теорию пика полупроводников Morgan Stanley
Руководители исследований в основном отвергли гипотезу о пике полупроводников Morgan Stanley как чрезмерную реакцию. Ли Чон-хён, руководитель центра Kiwoom Securities, заявил, что обсуждения пика всегда возникают при снижении рынка, и нет признаков того, что прибыль Samsung Electronics или SK Hynix внезапно ухудшится — опасения возникают только потому, что цены на акции упали. Ли Чжин-у из Meritz Securities отметил, что Morgan Stanley не обязательно даёт правильный ответ, и мнение о том, что структурный рост может продолжаться, остаётся в силе, а текущая ситуация далека от признаков пика цикла.
Хван Сон-таек из Hana Securities объяснил, что предложение само по себе структурировано так, чтобы увеличиваться с 2028 года, поэтому дефицит сохранится до этого времени, а из-за нехватки высокопроизводительной, низкоэнергетической памяти (LPDDR) в ближайшее время не ожидается, что предложение ослабнет и вызовет падение цен на акции.
Леверидж-ETF на отдельные акции вызвали 16 сайдкаров за 1,5 месяца
Леверидж-ETF на отдельные акции были признаны фактором усиления волатильности. В этом году было инициировано 49 сайдкаров (31 — для KOSPI, 16 — для KOSDAQ), а также 8 срабатываний лимитных остановок. Из них 16 сайдкаров и 5 срабатываний лимитных остановок произошли в течение 1,5 месяцев после запуска леверидж-ETF на отдельные акции. Ли Чжин-у из Meritz Securities отметил, что проблема заключается не столько в самом продукте, сколько в концентрации спроса и предложения в одной или двух крупнейших по рыночной капитализации акциях, при этом леверидж-ETF выступают в роли усилителей во времена высокой волатильности.
Хван Сон-таек предупредил розничных инвесторов, что краткосрочная торговля с использованием левериджа очень опасна в текущих условиях рынка, заявив, что предсказать падение рынка на три-четыре торговых дня подряд — нереалистично, а инвестирование с использованием левериджа при такой волатильности — чрезмерно агрессивно.
Аналитики выделили выпуск US June Consumer Price Index (CPI) на местное время 14 июля и отчёты крупных технологических компаний и прогнозы капитальных затрат (Capex) на конец месяца как ключевые переменные. Уровни поддержки в основном оценивались в диапазоне низких 7000. Shinhan Investment & Securities указали 7550–7650 в качестве первого уровня поддержки, а при его пробое — 7100–7250. IBK Investment & Securities отметили сильную поддержку около 7300, а Daishin Securities предположили, что снижение ниже 7000 возможно, но это создаст возможность для покупок.
Снижение KOSDAQ связано с концентрацией фондов в топ-акциях
Несостоятельность KOSDAQ отскочить после пробоя ниже 800 и слабость на фоне полупроводников связаны с концентрацией фондов. Ли Чжэ-ман, директор по глобальному инвестиционному анализу Hana Securities, объяснил, что Samsung Electronics и SK Hynix показали самые высокие темпы роста прибыли в этом году, поэтому у инвесторов было мало причин переводить средства в KOSDAQ, а при значительных коррекциях ведущих полупроводниковых акций KOSDAQ испытывает трудности с ростом независимо.
Со Сан-ён, управляющий директор Mirae Asset Securities, отметил, что розничные инвесторы продавали доли в KOSDAQ и переводили средства в Samsung Electronics, SK Hynix или связанные с ними леверидж-продукты, ослабив поддержку покупок для KOSDAQ. Он выделил KOSDAQ revitalization policies правительства как важнейшую переменную для восстановления, ссылаясь на рост KOSDAQ 2017 года после мер по стимулированию после полупроводникового бума 2016 года. Ли Чжун-ён, аналитик Eugene Investment & Securities, оценил политику активации KOSDAQ, особенно систему продвижения и понижения, как позитивную для привлечения ETF, ориентированных на качественные акции, и долгосрочного притока капитала.
FAQ
Что вызвало падение KOSPI более чем на 20% от June peak of 9385.59?
Руководители центров исследований ценных бумаг объяснили снижение сочетанием геополитических рисков (включая конфликт с Ираном), повышения ставок в США и дисбаланса спроса и предложения, при этом иностранные инвесторы продавали 22 дня подряд, а розничные инвесторы присоединились к распродаже. Коррекция произошла несмотря на рекордные прибыли компаний, а 12-месячное прогнозное отношение цены к прибыли KOSPI снизилось примерно до 6,2 раза.
Как отреагировали аналитики на гипотезу пика полупроводников Morgan Stanley?
Руководители исследований в основном отвергли гипотезу как чрезмерную реакцию. Ли Чон-хён из Kiwoom Securities заявил, что нет признаков того, что прибыль Samsung Electronics или SK Hynix внезапно ухудшится, а Хван Сон-таек из Hana Securities объяснил, что дефицит предложения сохранится до 2028 года, и в ближайшее время не ожидается, что снижение предложения вызовет падение цен на акции.
Какую роль сыграли Single-stock leverage ETFs в рыночной волатильности?
В течение 1,5 месяцев после запуска Single-stock leverage ETFs произошло 16 срабатываний сайдкаров и 5 срабатываний лимитных остановок из общего числа 49 сайдкаров и 8 лимитных остановок за год. Ли Чжин-у из Meritz Securities отметил, что в периоды высокой волатильности леверидж-ETF выступали усилителями из-за концентрации спроса и предложения в одной или двух крупнейших по рыночной капитализации акциях.
