Ханджин, южнокорейская логистическая компания с рейтингом BBB+, столкнулась с 10 миллиардами вон по необмещённым облигациям с погашением через 1 год в ходе прогноза спроса, проведённого 14-го числа, несмотря на то что в общей сложности получила 440 миллиардов вон заявок при целевом объёме 모집 на 400 миллиардов вон. Частично необмещённая сумма возникла из‑за ослабления участия розничных инвесторов и спроса со стороны фондов с высокой доходностью после инцидентов дефолта корпоративных эмитентов, связанных с JR Global REIT и Joong-Ang Group. Это отражает более широкое сокращение рынка корпоративных облигаций уровня BBB в Южной Корее: выпуск облигаций категории BBB+ в первой половине упал на 60,9% год к году до 260 миллиардов вон.
Hanjin Demand Forecasting Shows Uneven Results Across Maturities
Ханджин провёл прогноз спроса по публичному корпоративному облигационному размещению на общую сумму 400 миллиардов вон, планируя довести её до 800 миллиардов вон по результатам. Транш 모집 на 1 год объёмом 200 миллиардов вон получил заявки на 190 миллиардов вон, оставив 10 миллиардов вон необмещёнными. Транш 모집 на 1,5 года объёмом 200 миллиардов вон получил заявки на 250 миллиардов вон. Компания проводила отдельный прогноз спроса для каждой срочности, что привело к необмещённой сумме по траншу на 1 год, несмотря на то что общий объём заявок превышал целевой показатель 모집.
Участники рынка отметили, что у Ханджина прогноз по кредитному рейтингу «позитивный» в рамках категории BBB+, что относит его к относительно более качественным эмитентам. Необмещённая сумма образовалась даже на верхнем уровне диапазона希望 процентной ставки. Официальный представитель кредитной отрасли заявил, что результат отражает ослабление традиционных источников спроса на облигации уровня BBB, а не проблемы кредитоспособности конкретной компании.
BBB-Grade Bond Market Experiences Investor Demand Contraction
Одновременный отток средств розничных инвесторов и снижение притоков в фонды с высокой доходностью негативно повлияли на спрос на облигации уровня BBB. Частные инвесторы начали избегать инвестиций в облигации BBB после инцидентов дефолта JR Global REIT и Joong-Ang Group. Притоки в фонды с высокой доходностью, ориентированные на преимущества приоритетного распределения на этапе IPO, значительно снизились на фоне вялой конъюнктуры первичных публичных размещений.
Абсолютная привлекательность процентной доходности корпоративных облигаций уровня BBB ослабла как поддерживающий фактор. Ранее высокие процентные ставки стимулировали принятие кредитного риска, однако недавнее рыночное восприятие указывает на недостаточность процентной компенсации по сравнению с уровнями риска.
BBB+ Bond Issuance Drops 60.9% in First Half
Выпуск корпоративных облигаций уровня BBB+ в первой половине составил 260 миллиардов вон — на 60,9% меньше, чем 665 миллиардов вон за тот же период годом ранее, согласно данным BondWeb. Погашения корпоративных облигаций BBB+ выросли с 432 миллиардов вон до 560 миллиардов вон за тот же период. Рынок сместился с 233 миллиардов вон чистого выпуска в первой половине прошлого года на 300 миллиардов вон чистого погашения в текущей первой половине.
Снижение объёмов нового размещения в сочетании с ростом погашений действующих облигаций существенно сократило доступ компаний уровня BBB к рынку публичных облигаций. Наблюдатели ожидают, что публичное корпоративное долговое финансирование компаний уровня BBB останется затруднённым в ближайшей перспективе. Некоторые аналитики прогнозируют, что различия, связанные с финансовой структурой и результатами отдельных компаний, вновь проявятся, когда эффект инцидентов дефолтов ослабнет и настроения инвесторов стабилизируются.
Corporate Bond Market Shows Polarization Between Credit Grades
Поляризация между облигациями высокого качества и облигациями более низкого уровня усилилась в течение того же периода. Kiwoom Securities (рейтинг AA, прогноз стабильный) обеспечила заявки, значительно превышающие объём 모집, в ходе прогнозирования спроса, тогда как Ханджин столкнулся с частично необмещёнными суммами.
Исследователь NH Investment & Securities Чои Сон-джон заявил, что поляризация усиливается: Kiwoom Securities обеспечила средства сверх планового объёма 모집, в то время как у Ханджина возникли частично необмещённые суммы. Чои добавил, что кредитные продукты в настоящее время обладают «carry»-привлекательностью на фоне повышенного уровня процентных ставок, поскольку рост базовой ставки Банка Кореи, отражённый в рыночных ставках, поддержал доходность. Чои спрогнозировал, что спрос на carry-инвестиции сохранится, поскольку вероятность быстрых повышений процентных ставок остаётся ограниченной, хотя сохраняется осторожность в отношении сроков и частоты повышения базовой ставки.
FAQ
Что произошло во время прогнозирования спроса на корпоративные облигации Ханджин 14-го числа?
Ханджин получил 440 миллиардов вон в заявках на размещение корпоративных облигаций на 400 миллиардов вон, но столкнулся с необмещённой суммой в 10 миллиардов вон по траншу с погашением через 1 год. Транш 모집 на 1 год объёмом 200 миллиардов вон получил только 190 миллиардов вон, в то время как транш 모집 на 1,5 года объёмом 200 миллиардов вон получил заявки на 250 миллиардов вон.
Почему снизился выпуск облигаций BBB+ в первой половине?
Выпуск корпоративных облигаций BBB+ упал на 60,9% до 260 миллиардов вон в первой половине по сравнению с 665 миллиардами вон в первой половине прошлого года. Отток средств розничных инвесторов и снижение притоков в фонды с высокой доходностью после инцидентов корпоративных дефолтов ослабили спрос на облигации уровня BBB.
Чем отличались результаты прогнозирования спроса Kiwoom Securities от результатов Ханджин?
Kiwoom Securities, с рейтингом AA и прогнозом стабильным, обеспечила заявки, превышающие объём 모집, во время прогнозирования спроса, проведённого в тот же период. Это контрастировало с частично необмещёнными суммами у Ханджина и продемонстрировало усиление поляризации между облигациями высокого качества и корпоративными облигациями более низкого уровня на рынке.
