Google сообщила о выручке за 2-й квартал в размере 119,8 миллиарда долларов — на 24% больше в годовом выражении, что стало 12-м подряд кварталом с двузначным ростом. Операционная прибыль выросла на 30% до 40,8 миллиарда долларов, а операционная маржа составила 34,0%. Несмотря на сильные показатели по выручке, компания впервые в истории зафиксировала отрицательный свободный денежный поток в размере 5,8 миллиарда долларов во 2-м квартале: капитальные затраты на ИИ-датацентры увеличились на 100% год-к-году до 44,9 миллиарда долларов, превысив 39 миллиардов долларов, сгенерированных от операционной деятельности. Реакция рынка была негативной: инвесторы сосредоточились на ухудшении денежного потока и на том, что существенная выручка от ИИ-чипов TPU не материализуется до 2027 года, при этом капвложения в 2026–2027 годах, как ожидается, вырастут дальше по сравнению с текущим ориентиром 180–190 миллиардов долларов в год.
Выручка Google Cloud выросла на 82%, пока рост доходов от рекламы в поиске замедляется
Google Cloud заработала 24,7 миллиарда долларов выручки во 2-м квартале — это рост на 82% год-к-году, который превысил ожидания Уолл-стрит в 22,4 миллиарда долларов. Дефицит/очередь заказов (backlog) подразделения достиг 514 миллиардов долларов. В то же время выручка от поисковой рекламы составила 63,3 миллиарда долларов, совпав с оценкой 63,4 миллиарда долларов, но не предполагая потенциала для дальнейшего роста. Доходы от рекламы в Google Network снизились на 1% год-к-году до 7,3 миллиарда долларов. Аналитики отметили, что ИИ-функции поиска размывают экосистему рекламы, завязанной на кликах.
Google впервые зафиксировала отрицательный свободный денежный поток — 5,8 миллиарда долларов во 2-м квартале
Операционный денежный поток Google во 2-м квартале составил 39 миллиардов долларов, однако капитальные затраты — 44,9 миллиарда долларов (вдвое больше, чем годом ранее) — привели к отрицательному свободному денежному потоку 5,8 миллиарда долларов, первому дефициту в истории компании. Скользящий свободный денежный поток за 12 месяцев снизился на 20% до 53,2 миллиарда долларов с 66,7 миллиарда долларов в предшествующем периоде. Citi прогнозирует, что Google, Amazon и Meta могут все вместе перейти в зону отрицательного свободного денежного потока к 2027–2028 годам, поскольку инвестиции в ИИ-инфраструктуру ускорятся.
Аналитики сомневаются в сроках монетизации TPU и в планах по капвложениям на 2026–2027 годы
Во время конференц-колла аналитик Morgan Stanley Брайан Новак спросил о ценовой стратегии и временной шкале, когда начнет поступать выручка от ИИ-чипов TPU Google, которые продаются внешним облачным клиентам. Генеральный директор Сундар Пичаи заявил, что интерес клиентов к TPU очень высокий на фоне спроса на GPU Nvidia. Финансовый директор Ана Дешкенази подтвердила, что обязательства по TPU отражены в облачном портфеле заказов на 514 миллиардов долларов: более 50% этого портфеля, по ожиданиям, конвертируется в выручку в течение 24 месяцев. Однако она отметила, что выручка от TPU-оборудования начнет поступать в небольших объемах к концу этого года, а существенная выручка в крупных масштабах будет получена только в 2027 году.
Аналитик Wells Fargo Кеннет Говерлски спросил, достаточно ли планы по капвложениям на 2026–2027 годы учитывают рост цен на полупроводники и как Google распределяет вычислительные мощности ИИ между собственным использованием и внешними облачными клиентами. Дешкенази ответила, что компания сохраняет ориентир по капвложениям на 2025 год в размере 180–190 миллиардов долларов, и что капвложения в 2027 году увеличатся до гораздо более высокого уровня. Она отметила, что квартальные показатели по капвложениям могут колебаться из-за цен на компоненты, доступности и сроков платежей, но общая траектория инвестиций остается восходящей.
Несколько аналитиков усомнились в том, остается ли финансовое положение Google надежным после того, как свободный денежный поток компании впервые стал отрицательным. Недавно Google привлекла 70 миллиардов долларов через выпуски акций и облигаций. Аналитики спросили, было ли это рутинной оптимизацией финансовой структуры или реакцией на дефицит денежных средств. Дешкенази заявила, что финансовая база компании остается очень сильной: операционный денежный поток за 12 месяцев составляет 174 миллиарда долларов, а денежные средства и ценные бумаги — 127 миллиардов долларов по состоянию на конец 1-го квартала. Она сказала, что дополнительный долг будет эффективно использован для инвестиций в ИИ-инфраструктуру и общекорпоративные цели.
Google выпустила акций и облигаций на 70 миллиардов долларов на фоне того, что конкуренция в ИИ смещается в сторону долгового финансирования
Баланс долгов Google превысил 100 миллиардов долларов после привлечения капитала на 70 миллиардов долларов. JP Morgan оценила, что связанное с ИИ финансирование через долг для Big Tech достигнет 190 миллиардов долларов в 2026 году. При сохраняющихся высоких ставках в США рост процентной ставки на 1 процентный пункт добавил бы для Big Tech в совокупности 1,9 миллиарда долларов ежегодных процентных расходов. Seeking Alpha предупредило, что Google, которая может не выдержать нагрузку по процентам и давление на денежный поток, может стать первой компанией из Big Tech, объявившей сокращение капвложений на ИИ.
FAQ
Что привело к тому, что свободный денежный поток Google стал отрицательным во 2-м квартале?
Операционный денежный поток Google за 2-й квартал составил 39 миллиардов долларов, но капитальные затраты — 44,9 миллиарда долларов (рост на 100% год-к-году), обусловленный строительством ИИ-датацентров и серверов, — привели к отрицательному свободному денежному потоку 5,8 миллиарда долларов, первому дефициту в истории компании.
Когда ИИ-чипы TPU Google начнут приносить существенную выручку?
Финансовый директор Ана Дешкенази заявила во время конференц-колла, что выручка от TPU-оборудования начнет поступать в небольших объемах к концу этого года, но существенная выручка в крупных масштабах не будет достигнута до 2027 года. Обязательства по TPU включены в облачный портфель заказов Google на 514 миллиардов долларов: ожидается, что более 50% конвертируется в выручку в течение 24 месяцев.
Сколько Google потратит на ИИ-инфраструктуру в 2026 и 2027 годах?
Google сохранила ориентир по капитальным затратам на 2025 год в размере 180–190 миллиардов долларов и подтвердила, что капвложения в 2027 году вырастут до гораздо более высокого уровня, говорится в замечаниях финансового директора Ана Дешкенази во время конференц-колла по итогам 2-го квартала.
