Заголовок оригинала: Ожидание ликвидности

Автор оригинала: Chris Beamish, CryptoVizArt, Antoine Colpaert, Glassnode

Перевод и редакция: AididiaoJP, Foresight News

Биткойн стабилизировался около 70 000 долларов, поток капитала улучшился, давление со стороны продавцов ослабло. Однако объем спотовых сделок остается низким, а на рынке присутствует давление со стороны предложения, что указывает на необходимость более сильного спроса для устойчивого восстановления рынка.

Резюме

· После резкого падения и достижения примерно 67 000 долларов биткойн постепенно стабилизировался и отскочил к около 70 000 долларов, но восходящий импульс остается нерешительным.

· Нереализованные убытки увеличились, но еще не вышли за рамки исторической нормы, что свидетельствует о наличии давления на рынке, однако он еще не достиг стадии полного капитуляции.

· Значительная часть краткосрочных держателей сосредоточена в диапазоне примерно 93 000–97 000 долларов, что образует ключевой сопротивляющийся уровень сверху.

· Реализованные убытки остаются на высоком уровне, но признаков паники не наблюдается, что говорит о текущем этапе упорядоченного снижения рисков, а не о панической распродаже.

· Объем спотовых сделок остается низким, при восстановлении цены не наблюдается значительного увеличения объема, что отражает недостаток доверия на рынке и наличие только избирательных покупок на дне.

· Потоки средств на американских спотовых платформах после продолжительного чистого оттока сменились небольшим чистым притоком, что может свидетельствовать о начале возвращения институциональных инвестиций.

· Процентные ставки по бессрочным контрактам остаются в отрицательной зоне, что отражает продолжение медвежьего настроения и осторожность в размещении деривативных позиций.

· Объем открытых контрактов по фьючерсам остается относительно низким, что указывает на ограниченность кредитного рычага, поддерживающего текущий рост.

· В рынке опционов показатели наклона стабилизировались, а подразумеваемая волатильность колеблется в диапазоне, что свидетельствует о снижении спроса на хеджирование нисходящих рисков.

· Гамма-позиции маркет-мейкеров немного вышли в положительную зону, что говорит о улучшении ликвидности и более сбалансированной структуре рынка.

Аналитика на блокчейне

Более высокие минимумы и тяжелое сопротивление

Несмотря на продолжающуюся геополитическую напряженность, рынки акций, энергетики и сырья остаются неопределенными, с марта текущего года биткойн демонстрирует последовательное формирование более высоких максимумов и минимумов, создавая конструктивную структуру в диапазоне 60 000–70 000 долларов.

Если удастся сохранить текущую устойчивость, рынок сможет заложить более прочную основу для долгосрочного роста. Тепловая карта стоимости для недавних краткосрочных держателей показывает области цен, где сосредоточены новые запасы, что помогает с точки зрения входа выявить потенциальные уровни спроса и предложения.

В текущем ценовом диапазоне формируются новые зоны накопления, хотя их масштаб невелик, этого достаточно для объяснения части недавнего ценового роста. Однако, с среднесрочной точки зрения, более существенный риск связан с наличием большого объема предложения от краткосрочных держателей выше 84 000 долларов. Если цена снова поднимется в этот диапазон или столкнется с рыночным давлением, эта группа может усилить давление на распродажу.

Среднесрочный диапазон

На основе описанных выше динамик предложения, более детальный анализ реализованных цен, разделенных по времени удержания, дает более точное представление о распределении стоимости у различных групп инвесторов. Этот показатель отслеживает среднюю цену покупки токенов с разным сроком удержания, что помогает определить уровни поддержки и сопротивления с точки зрения поведения инвесторов.

Сейчас у групп с удержанием от 1 недели до 1 месяца средняя цена примерно 70 200 долларов, что создает формирующуюся поддержку; у групп с удержанием от 1 до 3 месяцев — около 82 200 долларов, что дополнительно усиливает сопротивление, о котором говорилось ранее.

В целом, эти два уровня цен определяют наиболее вероятный диапазон среднесрочного движения. Однако, учитывая ограниченность масштабов текущей зоны накопления, устойчивость уровня в 70 200 долларов еще требует проверки. Пока не сформирована более прочная база покупателей, возможен пробой этого уровня.

Рост страха, капитуляции еще не произошло

Расширяя анализ выше, показатели прибыли и убытков, исследующие баланс между жадностью и страхом на рынке, дают более глобальную циклическую картину. Отношение нереализованных убытков к рыночной капитализации — важный индикатор потенциального давления на распродажу и настроения рынка.

За последние два месяца этот показатель стабильно держится выше 15% рыночной капитализации, что по структуре напоминает второй квартал 2022 года. Это свидетельствует о высокой степени страха на рынке, но еще не достигнута стадия полного капитуляции, как при крахе FTX и подобных событиях.

Исторический опыт показывает, что для устранения текущего уровня нереализованных убытков обычно требуется время, дальнейшее снижение цен или их сочетание. Теоретически возможен быстрый V-образный разворот, однако, учитывая масштаб текущих нереализованных убытков, для этого потребуется значительный приток новых средств в короткие сроки.

Поток прибыли иссякает

На фоне растущего страха и убытков, реализованная прибыль с конца 2025 года продолжает значительно сокращаться, подтверждая слабость спроса.

Реализованная прибыль (сглаженная по 7-дневной скользящей средней, исключая внутренние переводы между платформами) показывает реальную прибыльность сети. Этот показатель снизился с пиковых значений около 3 миллиардов долларов в июле 2025 года до менее 1 миллиарда долларов в настоящее время, что более чем на 96% ниже.

Такое резкое сокращение — типичная черта поздней стадии медвежьего рынка, когда продавцы с прибыльными позициями практически вышли из игры, а ликвидность на блокчейне достигла минимальных значений. Хотя это снижает краткосрочное давление со стороны продавцов, одновременно свидетельствует о нехватке новых средств, способных поддержать дальнейшее восстановление.

Аналитика вне цепочки

Объем спотовых сделок остается низким

После резкого падения цены до 67 000 долларов активность на спотовом рынке остается спокойной. В процессе последующего восстановления объемы на ведущих платформах показывают лишь умеренное увеличение. Хотя иногда наблюдаются кратковременные всплески, они скорее пассивные реакции, нежели признаки возвращения доверия и устойчивого спроса.

По сравнению с более активной фазой роста, текущий объем спотовых сделок остается слабым. Это говорит о том, что восстановление цены до около 70 000 долларов в основном происходит за счет отдельных покупок на просадке и краткосрочных корректировок позиций, а не за счет масштабного спроса.

Несогласованность между стабилизацией цен и низким уровнем участия спотовых сделок свидетельствует о продолжающемся процессе балансировки рынка. Пока объемы не начнут устойчиво расти, дальнейшее движение вверх может быть уязвимым, а чувствительность цены к потокам деривативов и ликвидности возрастет.

Обратный поток средств на платформах

После длительного периода чистого оттока, поток средств на американских спотовых платформах начал показывать признаки восстановления: 7-дневная скользящая средняя за последние несколько дней немного выросла в положительную зону. Это может свидетельствовать о том, что после стабилизации и небольшого роста цены с 67 000 долларов институциональные участники начинают постепенно возвращаться.

Несмотря на то, что объемы входящих средств все еще невелики по сравнению с предыдущими фазами накопления, направление изменений важно. В предыдущие периоды оттока средств цена оставалась слабой, а настроение — подавленным, а недавний возврат потоков говорит о том, что традиционные участники рынка начинают осторожно входить вновь.

Этот тренд важен, поскольку в текущем цикле спрос на торговые фонды на платформах стал важной опорой спотового рынка. Если поток средств продолжит оставаться в плюсе, это подтвердит восстановление доверия институциональных инвесторов и их готовность увеличивать позиции.

В целом, текущий этап восстановления еще ранний и мягкий, однако смена направления потоков по сравнению с несколькими последними неделями свидетельствует о позитивных изменениях в структуре рынка.

Постоянное отрицательное финансирование

Несмотря на постепенную стабилизацию цены биткойна и попытки восстановиться после недавнего отката, ставки по бессрочным контрактам остаются в отрицательной зоне. Это говорит о том, что доминируют медвежьи позиции, и трейдеры продолжают платить за удержание коротких позиций.

Отрицательные ставки по финансированию свидетельствуют о преобладании осторожности среди участников деривативного рынка. Даже при улучшении ценовой структуры, трейдеры не проявляют желания активно восстанавливать длинные позиции. Это контрастирует с предыдущими фазами восстановления, когда ставки по финансированию возвращались к нулю или становились положительными по мере улучшения настроений.

С точки зрения структуры позиций, постоянное отрицательное финансирование может в некоторой степени стимулировать рост цен, поскольку отражает перенасыщенность коротких позиций и потенциальный риск вынужденных закрытий (short squeeze). Однако, с другой стороны, оно также указывает на ограниченность доверия к текущему восстановлению, особенно среди заемщиков с кредитным плечом.

Общая картина показывает, что деривативный рынок остается в оборонительной позиции: несмотря на признаки стабилизации в спотовом сегменте и потоках на платформах, уровень риска по-прежнему склонен к медвежьему сценарию.

Нормализованная подразумеваемая волатильность: диапазон колебаний, ожидание направления

В рынке опционов подразумеваемая волатильность биткойна демонстрирует схожие с рынком спотовым черты — она остается в диапазоне и склонна к возврату к средним значениям. Кривая волатильности наиболее чувствительна к макроэкономическим событиям и краткосрочным новостям.

Однонедельные контракты показывают относительно большие колебания, однако диапазон их торгов остается узким — около 50–60%. В то же время, подразумеваемая волатильность для более дальних сроков держится ниже 50%, а различия между сроками минимальны.

Общая низкая волатильность отражает ожидание рынка новых катализаторов для переоценки рисков в обе стороны. Долгосрочные контракты с низкой подразумеваемой волатильностью указывают на то, что в текущий момент рынок не закладывает существенных изменений в долгосрочную перспективу, а краткосрочные колебания обусловлены поведением ближайших контрактов. В такой среде инструменты волатильности больше используются для хеджирования краткосрочной неопределенности, чем для выражения долгосрочных взглядов.

Кривые 25 Delta: доминирование защиты от нисходящих рисков

На фоне кратковременного роста волатильности, показатель наклона (склон) расширился в сторону пут-опционов, что подтверждает, что текущая переоценка волатильности вызвана спросом на защиту от снижения.

Кривые 25 delta (показатель стоимости пут- и колл-опционов с одинаковым дельта) в начале недели, когда цена биткойна опустилась ниже 68 000 долларов, выросли до 18–19%. Это ясно показывает, что при усилении геополитической неопределенности и проявлении признаков усталости рынка спрос на краткосрочную защиту от падения резко возрастает.

После этого показатели наклона немного снизились, но в целом остаются на высоком уровне, а уровни наклона для разных сроков близки — в диапазоне 10–12%. Схожесть уровней наклона по разным срокам свидетельствует о том, что предпочтение к защите от снижения распространяется не только на ближайшие контракты, но и на более дальние, что отражает уравновешенность и постоянное стремление участников рынка к хеджированию рисков.

Индекс наклона показывает разные настроения

Индекс наклона дает еще один взгляд на состояние рынка опционов. В отличие от 25 delta, он при расчетах придает больший вес опционам с низкой дельтой, что позволяет более полно оценить ценовые оценки хвостовых распределений. В настоящее время показатели для 1 недели и 1 месяца остаются в зоне пут-опционов, тогда как для 3 и 6 месяцев — в зоне колл-опционов (значения около 2.4% и 7.4%), что указывает на преобладание оптимистичных настроений в долгосрочной перспективе (расчет основан на разнице между колл- и пут-опционами).

Это создает заметную дифференциацию. В то время как 25 delta показывает преобладание защитных настроений, индекс наклона указывает, что в долгосрочной перспективе рынок склонен к более сбалансированному или даже оптимистичному сценарию. В целом, ценовые оценки опционов отражают краткосрочную осторожность, а долгосрочные — более сбалансированные или даже позитивные ожидания. Такой паттерн характерен для криптовалютных рынков, где участники используют глубокие колл-опционы для получения асимметричных возможностей роста.

Gamma маркет-мейкеров: к дате истечения произойдет перестройка структуры рынка

27 марта, пятница, — дата одновременного истечения недельных, месячных и квартальных опционов, что обычно оказывает значительное влияние на цену биткойна. По мере расширения масштабов рынка опционов, действия маркет-мейкеров по хеджированию в краткосрочной перспективе становятся все более заметными. В настоящее время до истечения осталось менее 48 часов, и в целом маркет-мейкеры находятся в коротких позициях по гамме, с рисками в диапазоне 70 000–75 000 долларов. В этом диапазоне, особенно при низкой ликвидности, возможны ускоренные колебания цены в обе стороны.

Обратите внимание, что объем позиций с коротким гаммом перед истечением достаточно велик — около 10 миллиардов долларов. Это означает, что важный механический фактор, влияющий на цену, скоро исчезнет. После закрытия этих позиций влияние хеджирующих средств снизится, и реакция рынка станет более чувствительной к внешним факторам. В этом контексте изменения макроэкономической ситуации могут стать ключевыми для определения следующего равновесия цены биткойна.

Заключение

После сильного отката рынок биткойна начал показывать первые признаки восстановления: цена стабилизировалась, поток средств на торговых платформах улучшился, структура деривативных позиций стала более сбалансированной. Давление, накопленное во время недавних распродаж, кажется, ослабевает, и ситуация стала более сбалансированной по сравнению с неделей назад.

Тем не менее, текущие условия еще недостаточны для уверенного прорыва. Объем спотовых сделок остается низким, открытые позиции не растут заметно, а сверху сохраняется давление предложения. В целом, структура рынка восстанавливается, но для формирования устойчивого восходящего тренда необходим более сильный спрос, подтверждающий его.

На данный момент структура рынка носит конструктивный характер, но еще не перешла в явно бычью фазу. Если спрос продолжит возвращаться, рынок сможет развить новые возможности. Однако для окончательного подтверждения текущего восстановления необходим значительный рост спотовых объемов и приток новых средств.

Оригинальная ссылка

Подробнее о деятельности BlockBeats и вакансиях

Присоединяйтесь к официальному сообществу BlockBeats:

Телеграм-канал подписки: https://t.me/theblockbeats

Телеграм-группа: https://t.me/BlockBeats_App

Официальный аккаунт в Твиттере: https://twitter.com/BlockBeatsAsia