Основатель DefiLlama 0xngmi заявил, что TVL Aave не “раздувается” за счет циклического заимствования, утверждая, что метрики платформы уже исключают заимствованные активы и циклы.
Краткое содержание

• 0xngmi из DefiLlama говорит, что TVL Aave уже исключает заимствованные активы и циклы.
• Основатель утверждает, что циклическое кредитование и “луупинг” в стиле Ethena не “искусственно” увеличивают TVL.
• Сфокусированные на Aave DeFi-стратегии по-прежнему вызывают вопросы по мере роста луупинга и повторной передачи залога в другие сделки.

Основатель DefiLlama 0xngmi дал отпор заявлениям, что общий заблокированный в Aave объем (TVL) завышен из‑за стратегий циклического заимствования, настаивая на том, что методология платформы данных уже исключает заимствованные активы из ключевого показателя. Отвечая в X на опасения, что залоговые циклы в стиле Ethena раздувают кажущийся размер Aave (AAVE), 0xngmi заявил, что DefiLlama “не учитывает заимствованные активы в TVL”, то есть “циклическое кредитование не раздувает” цифру на его дашбордах.

Он добавил, что дубликаты расчетов, связанных с залоговыми циклами Ethena в Aave, ранее убрали из отслеживания DefiLlama — после того как пользователи указали, что некоторые позиции с циклами отражались более одного раза в сопутствующих разбиениях. На страницах методологии Aave и Aave v3 DefiLlama указывает, что TVL “учитывает токены, заблокированные в контрактах, чтобы использовать их в качестве залога для заимствования или для получения доходности”, и что “заимствованные монеты не учитываются в TVL”, в частности “чтобы избежать раздувания TVL за счет циклического кредитования”.

Дискуссия о методологии TVL Aave и луупинге Ethena {#aave-tvl-methodology-and-ethena-looping-debate}

Разъяснение появилось на фоне того, что более сложными стали маржинальные DeFi-стратегии, построенные вокруг Aave, USDe от Ethena и залога, связанного с рестейкингом; это заставило некоторых трейдеров сомневаться, отражает ли “сырой” TVL по‑прежнему реальную, ничем не обремененную ликвидность. В недавнем разъяснении Aave описала, как модель Ethena и связанные с ней стратегии “луупинга” могут превратить “единую базу капитала в маржинальную фиксированную доходность с крайне высокой эффективностью капитала” — за счет многократного заимствования под и последующего реинвестирования в ту же самую структуру залога.

Собранные DefiLlama данные, которые приводятся в предыдущих материалах crypto.news, показывают, что TVL Aave в некоторые периоды вырос более чем на 45%: с примерно $24 миллиард до около $34.9 миллиарда, поскольку сетевые комиссии поднялись примерно с $48 миллиона в июне до $65 миллиона в июле — это указывает на рост спроса на заимствования. По состоянию на середину 2025 года собственный TVL Ethena увеличился с $1 миллиарда до почти $11 миллиарда, а выручка протокола выросла более чем вдвое по сравнению с прошлым месяцем, подчеркивая, что стратегии доходности, поддерживаемые луупингом, теперь обеспечивают значительную долю активности в DeFi.

При этом нативный токен Aave AAVE торговался с рыночной капитализацией около $1.45 миллиарда и 24‑часовым объемом на уровне примерно $666 миллиона; цены колебались примерно между $89 и $94 на недавних сессиях. Согласно странице о цене Aave на crypto.news, исторический максимум токена по‑прежнему составляет $661.69, установленный 18 мая 2021 года — существенно выше текущего диапазона, поскольку инвесторы в DeFi переоценивают риски в сложных сделках с луупингом.

В более ранней публикации crypto.news рассказывалось, что по данным on‑chain чистые депозиты в Aave превысили $60 миллиарда, даже когда цена AAVE консолидировалась около $265; это намекает, что более глубокое использование не всегда напрямую приводит к немедленному росту стоимости токена. 0xngmi из DefiLlama сохраняет позицию, что несмотря на эту структурную маржинальность и рост залоговых циклов, методология платформы означает, что “TVL не раздувается искусственно” за счет переработанного заимствования; при этом он признал, что пользователям все равно нужно понимать, какая часть этого залога в конечном итоге лежит в основе маржинальных стратегий.