ИИ-гипермасштабируемые компании повышают $27B с помощью внебалансовых облигаций с 90% кредитным плечом — доклад от 13 июля предупреждает

В докладе профессора Школы бизнеса Колумбийского университета Стин Ван Ньёввербурга от 13 июля говорится, что AI-гиперскейлеры финансируют масштабную инфраструктуру дата-центров через внебалансовые специальные целевые компании (SPV), маскируя реальные коэффициенты левериджа, которые могут достигать 70–80% или даже 90% по отдельным проектам. Проект дата-центра Meta Hyperion иллюстрирует эту тенденцию: компания привлекла 27 миллиардов долларов через структурированные облигации в октябре 2025 года после продажи 80% доли фирме прямых инвестиций Blue Owl за 2,5 миллиарда долларов. В результате совместного предприятия был достигнут коэффициент долга к активам на уровне 90%, несмотря на то, что Meta не отражала этот леверидж на консолидированном балансе в рамках GAAP-учета.

Morgan Stanley оценивает, что AI-гиперскейлерам потребуется в общей сложности 2,9 триллиона долларов капитальных затрат до 2028 года, при этом более 50% профинансировано через облигации (прямые и внебалансовые). Данные Moody's показывают: у гиперскейлеров есть обязательства по аренде на 970 миллиардов долларов, но 660 миллиардов долларов не раскрыты в финансовой отчетности. Профессор Ван Ньёввербург предупреждает, что такие структуры увеличивают леверидж на уровне активов и распределяют риски между инвесторами, усиливая опасения по поводу системной финансовой устойчивости.