Автор: Crypto Salad
Мощная нарративная способность SpaceX, если читатели, немного внимательно изучавшие истории Маска о Starlink и колонизации Марса, наверняка это почувствовали, и многие друзья, которым раньше было всё равно на фондовый рынок США, также отправляли личные сообщения в crypto salad, размышляя, как войти на американский фондовый рынок. Для нас, китайских жителей, прямой вход — это пороговая процедура. Поэтому многие люди разожгли энтузиазм по поводу «токенизации акций США». Crypto Salad не даёт здесь никаких инвестиционных советов или рекомендаций, или, как раньше, не разрушает логику американской токенизации акций, а остальное решать вам.
В предыдущей статье «Глобальный листинг, круглосуточная торговля акциями?» Комментируя блокчейн «Ян Моу» Нью-Йоркской фондовой биржи, мы подробно разобрали, какой именно американской платформы для токенизации акций NYSE хочет достичь, и глубоко проанализировали её логику. Если в прошлом году токенизация американских акций ограничивалась только изучением и попытками Web3, то Nasdaq и Нью-Йоркская фондовая биржа официально запустили токенизированные акции в 2026 году, полностью положив конец такому «самоиху» в кругу. Берлинская стена между американскими акциями и криптоактивами фактически рухнула.
Ранее мы уже демонтировали технические элементы платформы NYSE, включая торговлю с коэффициентом 24×7, механизм нечётных лотов, мгновенное расчёта на основе стейблкоинов и нативный выпуск цифровых ценных бумаг. Не повторяя эти детали, эта статья пытается ответить на два более глубоких вопроса:Почему NYSE решила запустить рынок именно сейчас? Каково будущее американской токенизации акций?
1.****«Почему именно сейчас?»
Чтобы понять «почему именно сейчас», сначала нужно понять, где находятся реальные ограничения рынка ценных бумаг. Причина, по которой традиционные рынки долгое время сохраняют фиксированные часы торговли, не в том, что система сопоставления не может работать непрерывно, а в том, что клиринг, расчеты и управление маржой сильно зависят от рабочего времени банка. После закрытия банковской системы наступает точка разрыва в потоке капитала и контроле рисков, а часы торговли естественным образом будут ограничены. Предложение Нью-Йоркской фондовой биржи покрыть дефицит капитала вне бизнеса с помощью он-чейн-расчетов и токенизированных инструментов финансирования фактически меняет временную структуру рынка.
NYSE поддерживается деревом материнской компании ICE, Bank of New York Mellon и Citibank, которые сотрудничают с Bank of New York Mellon и Citibank для продвижения токенизированных депозитных соглашений, позволяющих членам клиринга переводить средства и выполнять маржинальные обязательства в рабочее время банка. Это крайне важный шаг, и реальный системный риск 24-часовой торговли заключается не в сопоставлении, а в том, смогут ли маржа и ликвидность продолжать работать. Когда сами «деньги» токенизированы, это реально осуществимо в течение 7×24 часов.
Итак,**Зачем устраивать шум из-за времени?**В традиционном финансовом контексте выходные, праздничные дни и поздние ночи — это недостатки ликвидности, и даже при поддержке тёмного рынка они не могут реализовать открытие цены из-за ограничений по времени и рассеяния участников. Как и многие американские платформы для токенизации акций, это невозможно делать круглосуточно в ×.
Но сегодня, в 2026 году, этот «финансовый вакуум» яростно заполняется рынком токенизированных контрактов. На сегодняшнем рынке капитала аппетит к риску уже раскрывается в реальном времени по «минутам». Например, совокупный объём торгов серии контрактов на Polymarket, крупнейшем в мире децентрализованном рынке прогнозирования, недавно превысил $529 миллионов. В то время как обычный инвестор всё ещё неоднократно подтверждает «Иран», «жертвы» и пресс-релизы в поисковой строке, реальные деньги уже завершили ценообразование риска, предсказывая шансы рынка. В то же время BTC, как круглосуточный актив риска, одновременно отражает дыхание геополитики, меняясь почти каждую секунду.
Возможно, это одна из причин, почему Нью-Йоркская фондовая биржа должна «перевернуть ситуацию»: если фондовый рынок США продолжит поддерживать систему клиринга 9 к 5, он полностью потеряет свою «первоначальную ценовую власть» на глобальные основные активы.
Но если вы воспринимаете этот вопрос как одноразовую эскалацию после транзакции, вы всё равно недооцениваете его значимость.**Когда средства начинают размещаться в цепочке, экологическая ниша финансового учреждения перераспределяется.**Традиционный путь заключается в том, что банки спешат вводить средства и зарабатывать процентные спреды, брокеры — получать комиссии за транзакции, а эмитенты рассказывают истории для привлечения капитала. Средства последовательно перемещаются между разными учреждениями, и каждая связь имеет свою собственную логику дохода.**Когда стейблкоины станут инструментами расчетов и маржины, а торговля, клиринг и управление фондами можно завершить на одном техническом уровне, цепочка создания стоимости, изначально разбросанная по разным учреждениям, может быть сжата до меньшего числа узлов.**Он-чейн-платформы могут не только получать комиссии за транзакции, но и участвовать в организациях по управлению фондами и ликвидности. Конечно, это не значит, что банки исчезнут, но это значит, что средства больше не должны рассчитываться в рамках традиционной банковской системы. Говоря интуитивно: раньше нужно было внести деньги в банк, а затем переводить их на брокерский счёт для завершения сделки; В будущем путь может стать таким: кошелёк становится счётом, и урегулирование завершено. Сокращение капитального пути само по себе является структурным ударом.
По этой причине NYSE не решил выходить из регуляторной системы и начинать заново, а намеренно внедрял токенизацию в существующую структуру рынка. Платформа делает акцент на недискриминационном доступе, но только для квалифицированных брокеров-дилеров. Токенизация не меняет юридические свойства ценных бумаг, и держатели по-прежнему пользуются полными правами на дивиденды и правами управления. Он-чейн-форма активов не меняет их юридическую природу. Сдержанность здесь и является ключевым: NYSE не про создание «дикого рынка токенов», а о включении он-чейн-форм в основную и самую строгую логику регулирования ценных бумаг. Инновации, которые действительно могут пересечь этот цикл, никогда не являются самыми радикальными, но формой, которая лучше всего выдерживает тестирование соответствия и инфраструктуры.
**II.**Каково будущее американской токенизации акций?
Основные Web3-обмены содержат гены врождённой чувствительности и быстрого ответа. В то время как основные СМИ всё ещё пытаются проанализировать, где SpaceX ценен, например, Maiton MSX открыл рынок SpaceX перед IPO. Другие биржи последовали этому примеру, а Robinhood даже запустила Robinhood Ventures, которая позволяет каждому участвовать в фондах частного капитала и сосредоточиться на создании будущих технологических частных компаний. По данным Kraken, её токенизированные акции на вечные контракты (xStocks), запущенные в прошлом году, объём торгов составил 25 миллиардов долларов менее чем за год.
Но на самом деле биржи могут быть не единственным транспортным объектом в будущем. Поскольку Binance, Bitget, OKX и различные Web3-кошельки начинают поддерживать покупку и продажу онлайн-активов, сам кошелек стал новым поколением порталов трафика. Кошельки — это уже не просто инструменты для депозитов, а интерфейсы для агрегирования торговли, DeFi, стейкинга и инвестиций. Когда активы могут быть напрямую в обращении на цепочке, традиционный путь «внесения на биржу и затем торговли» также сокращается. Чьи деньги зарабатывает DeFi? Зарабатывается разница цен и доход от рыночного производства, обеспечиваемые эффективностью потока капитала, который является перераспределением традиционной посреднической структуры. Когда NYSE запустил свою платформу токенизации, он фактически реагировал на эту реальность: если основные биржи не перейдут активно в ончейн-форму, он-чейн-ликвидность будет самостоятельно циркулировать на других платформах.
Более высокая конкуренция также наблюдается между стейблкоинами и суверенными цифровыми валютами. Мы изучаем RWA уже более года и всегда считали, что самыми успешными RWA являются стейблкоины, а взрывной рост RWA связан с акциями котируемых компаний. Соединённые Штаты ясно дали понять, что центральный банк не будет выпускать стейблкоины напрямую, но позволит участникам рынка участвовать; Китай ясно дал понять, что цифровой юань могут выпускать только страны. Вопрос о том, могут ли стейблкоины приносить проценты и обладают ли они свойствами, похожими на банковские депозиты, — это конкуренция за финансовые ниши. Когда стейблкоины становятся инструментами расчетов, они становятся не только средством оплаты, но и ближе к «цифровой форме фиатной валюты». Если платформа NYSE использует стейблкоины в качестве основы для расчетов, она неизбежно будет участвовать в этой макроинституциональной конкуренции.
**III.**Эпилог
Если 2025 год станет годом применения и тестирования токенизации акций США, то 2026 год может стать годом институциональных форков. Когда торговая система начинает ослабевать, когда сами фонды начинают токенизироваться, а кошельки становятся новым входом в трафик, временная структура и структура капитала рынка ценных бумаг тихо переписываются. Это не так просто, как «акции на цепочке», но рыночная инфраструктура мигрирует. В этом процессе тот, кто одновременно овладеет синергетической логикой торговли, расчетов и фондов, будет ближе к будущей форме рынка.
