Международный валютный фонд (МВФ) опубликовал свой первый обзор по статье IV за администрацию Трампа 25 февраля 2026 года, прогнозируя, что инфляция в США не вернется к целевому уровню Федеральной резервной системы в 2% до начала 2027 года, что откладывает значительное снижение процентных ставок.
Фонд предупредил, что федеральные дефициты, остающиеся в диапазоне 7–8% ВВП, и консолидированный государственный долг, который, по прогнозам, достигнет 140% ВВП к 2031 году, «представляют растущий риск стабильности для экономики США и мировой экономики», при этом рекомендуя фискальную консолидацию вместо тарифов для устранения торговых дисбалансов.
Перспективы инфляции и процентных ставок
Оценка МВФ показывает, что инфляция в США останется выше целевого уровня ФРС в обозримом будущем, а достижение цели в 2% ожидается только в начале 2027 года. Этот график предполагает, что базовая ставка ФРС, сейчас составляющая 3,6%, может снизиться лишь незначительно — примерно до 3,4%, если не произойдет «значительное ухудшение» условий на рынке труда.
Фонд прогнозирует рост ВВП США в четвертом квартале 2026 года на 2,4% по сравнению с аналогичным периодом прошлого года, что выше 2,2% роста в 2025 году. Безработица, по прогнозам, снизится с 4,5% в конце 2025 года до 4,1% в 2026 году, что свидетельствует о продолжении устойчивости рынка труда.
Исполнительный директор МВФ Кристалина Георгиева указала, что ФРС может позволить себе снизить ставки примерно до 3,4% с текущих уровней, но должна воздержаться от более глубоких сокращений, если не произойдет значительного ухудшения ситуации на рынке труда США. Относительно сильный рост, прогнозируемый в отчете, оставляет центральному банку мало поводов для агрессивного смягчения денежно-кредитной политики.
Фискальные дефициты и траектория долга
Фискальный анализ МВФ рисует мрачную картину финансов правительства США. Ожидается, что федеральные дефициты останутся в диапазоне 7–8% ВВП в ближайшие годы — более чем вдвое превышая ранее заявленные цели Казначейства. Консолидированный государственный долг, по прогнозам, достигнет 140% ВВП к 2031 году, постепенно увеличившись с чуть менее 100% в 2025 году.
«Рост отношения государственного долга к ВВП и увеличение уровня краткосрочного долга по сравнению с ВВП представляют собой растущий риск стабильности для США и мировой экономики», — предупредил фонд в своем отчете.
Георгиева отметила, что текущий дефицит счета США «слишком велик», и МВФ оценивает его в 3,5–4% ВВП в ближайшее время. Предписание МВФ по устранению этого дисбаланса — фискальная консолидация за счет сокращения расходов — прямо противоречит политике администрации, которая делает ставку на тарифы как основной инструмент торговой политики.
Разногласия в политике: тарифы против фискальной консолидации
Рекомендации МВФ поступают на фоне продолжающихся изменений в торговой политике. Недавно Верховный суд отменил широкомасштабные чрезвычайные тарифы, введенные администрацией, признанные незаконными, что вынудило администрацию применить раздел 122 Закона о торговле 1974 года для введения новых пошлин.
Найджел Чолк, директор МВФ по Западному полушарию, ясно заявил, что фискальная консолидация — лучший путь к сокращению дефицита, а не тарифы. В отчете предупреждается, что протекционистская торговая политика «может оказать более сильное негативное влияние на активность, чем ожидалось», несмотря на то, что экономика США выигрывает от высокой производительности.
МВФ отметил, что экономика США могла бы показывать еще лучшие результаты без тарифов на иностранные товары, что говорит о том, что торговые ограничения могут подорвать, а не укрепить экономическую эффективность.
Контраст с экономической риторикой администрации
Обзор МВФ был опубликован за день после обращения президента к нации, в котором он оптимистично оценил уровень заимствований. Он заявил, что ставки по ипотеке достигли четырехлетних минимумов и что ежегодные расходы на ипотеку снизились почти на 5000 долларов с момента его вступления в должность, представляя снижение ставок как решение проблем доступности жилья.
Оценка МВФ прямо противоречит этой риторике, указывая, что структурные факторы — такие как стойкая инфляция и растущие фискальные дефициты — будут удерживать ставки на высоком уровне. Анализ фонда показывает, что собственная фискальная политика администрации, включая рекордные налоговые сокращения, является основным фактором, препятствующим значительному снижению ставок.
Хотя МВФ не предсказывает кризис суверенного долга, отметив, что «риск стрессов для суверенного долга в США низкий», его прогноз указывает на медленный путь к снижению ставок. Прогноз устойчивого роста в 2,4% в 2026 году подтверждает необходимость более длительного удержания ставок на высоком уровне.
Влияние на рисковые активы и рынки криптовалют
Оценка МВФ имеет важные последствия для финансовых рынков. Устойчивая инфляция и растущий фискальный дефицит снижают вероятность агрессивных сокращений ставок в 2026 году. Для рынков криптовалют, которые росли на ожиданиях снижения ставок в конце 2025 года, этот прогноз усиливает осторожность, поскольку среда с более высокими и более длительными ставками сохраняется.
Структурная ирония, подчеркнутая МВФ, заключается в том, что собственная политика администрации — особенно фискальное расширение за счет налоговых сокращений — способствует дефициту, который удерживает ставки на высоком уровне. В то время как президент стремится к снижению ставок, описанный в обзоре IV политический курс структурно препятствует этому.
FAQ: Понимание оценки экономики США МВФ
В: Почему МВФ ожидает, что инфляция останется выше целевого уровня ФРС до 2027 года?
О: МВФ прогнозирует устойчивую инфляцию из-за сильного роста экономики США (2,4% в 2026 году), жесткого рынка труда с снижением безработицы до 4,1%, а также больших фискальных дефицитов в 7–8% ВВП, которые продолжают стимулировать спрос. Эти факторы вместе удерживают ценовые давления на высоком уровне, несмотря на усилия ФРС по ужесточению политики.
В: Насколько велики фискальные дефициты и долг США по оценкам МВФ?
О: МВФ прогнозирует, что федеральные дефициты останутся в диапазоне 7–8% ВВП в ближайшие годы — более чем вдвое превышая ранее заявленные цели. Консолидированный государственный долг, по прогнозам, достигнет 140% ВВП к 2031 году, увеличившись с чуть менее 100% в 2025 году, что фонд считает «растущим риском стабильности».
В: Какова позиция МВФ по тарифам и фискальной консолидации?
О: МВФ явно рекомендует фискальную консолидацию за счет сокращения расходов, а не тарифов, для устранения торговых дисбалансов. Представители фонда заявили, что протекционистская торговая политика «может оказать более сильное негативное влияние на активность, чем ожидалось», и что экономика США лучше работала бы без тарифов на иностранные товары.
В: Как может прогноз МВФ повлиять на рынки криптовалют?
О: Прогноз задержки снижения ставок и стойкой инфляции снижает вероятность агрессивного смягчения денежно-кредитной политики в 2026 году. Для криптовалют, которые росли на ожиданиях снижения ставок, это прогнозирование усиливает осторожность, поскольку среда с более высокими и более длительными ставками сохраняется, что может снизить краткосрочный аппетит к риску.
