Аналитик Bloomberg Джеймс Сейффарт заявил, что положение держателей ETF на Ethereum хуже, чем у инвесторов в Bitcoin ETF. Цена Ethereum опустилась ниже 2000 долларов, значительно ниже предполагаемой средней стоимости в 3500 долларов (то есть стоимости по спотовому ETF), а недавний минимум в 1736 долларов уже превысил 50% падения. В то же время цена Bitcoin составляет 66 171 доллар, что ниже предполагаемой стоимости в 84 063 доллара по ETF, хотя его снижение заметно меньше — 21%.
С 3500 до 1900 долларов держатели ETF на Ethereum понесли убытки примерно в 46%. Такие сильные убытки — это серьезный психологический и финансовый удар для любого инвестора. Еще хуже то, что Ethereum с пика в 4800 долларов (2021 год) упал до текущих 1900 долларов, что составляет более 60% снижения. Этот долгосрочный ценовой застой подрывает веру в принципиальную прибыльность долгосрочного держания.
В то же время держатели Bitcoin ETF, хоть и несут убытки в 21%, считаются «более удачливыми». Цена снизилась с 84 063 до 66 171 долларов, что составляет убыток примерно в 17 892 доллара за монету. Если у них 10 биткоинов, убытки составляют около 180 тысяч долларов. В случае Ethereum — снижение с 3500 до 1900 долларов, убытки примерно 1600 долларов за монету. При владении 100 Ethereum убытки также составляют около 160 тысяч долларов. Однако пропорциональное падение Ethereum (46%) значительно больше, чем у Bitcoin (21%), и это «больше падение» психологически тяжелее переносить.
Сравнение убытков по ETF на Ethereum и Bitcoin
ETF на Ethereum: стоимость 3500 долларов, рыночная цена 1900 долларов, убыток 46%
ETF на Bitcoin: стоимость 84 063 долларов, рыночная цена 66 171 доллар, убыток 21%
Сокращение активов: ETH ETF с 30,5 млрд долларов до 11,3 млрд (–63%), BTC ETF с 1700 млрд до 858 млрд (–50%)
Сейффарт отметил, что общий приток средств в ETH ETF сократился всего примерно на 3 миллиарда долларов, что говорит о том, что большинство инвесторов ETH ETF держали свои позиции во время недавнего падения. Такая «устойчивость при убытках 46%» может интерпретироваться как вера в долгосрочную перспективу или как безысходность — «слишком глубоко влез, чтобы признавать убытки». Когда убытки достигают 40–50%, многие инвесторы попадают в психологическую ловушку «продам — будет убыток, не продам — может вырасти», и продолжают держать, надеясь на отскок.
Масштаб активов сократился с 1700 млрд до 858 млрд
Объем активов в спотовом Bitcoin ETF достиг пика в октябре 2025 года — 1700 миллиардов долларов, сейчас он составляет 857,6 миллиарда долларов. После середины 2025 года приток средств резко замедлился: в первой половине года было привлечено 13,7 миллиарда долларов, во второй — 7,64 миллиарда, а с начала года — около 2 миллиардов долларов оттока. С июля 2025 года чистый приток составил 5,64 миллиарда долларов.
Падение с 1700 до 858 миллиардов — это сокращение вдвое. Основные причины — снижение цены Bitcoin (с 126 000 до 66 000 долларов, падение примерно на 48%), а также отток средств (вывод инвесторов из ETF). Если бы снижение было только из-за цены, активы должны были бы уменьшиться примерно до 884 миллиардов долларов (на 48%), но фактическое значение — 858 миллиардов, что указывает на чистый отток около 26 миллиардов долларов.
5 февраля аналитик Bloomberg по ETF Эрик Бальчунас отметил, что в последней волне распродаж только около 6% активов Bitcoin ETF были ликвидированы. ETF от BlackRock — IBIT — снизился с пика в 1000 миллиардов до 510 миллиардов долларов, но все равно остается одним из самых быстрорастущих по объему — достигнув 600 миллиардов долларов.
Доля ликвидированных всего 6% важна: это означает, что 94% инвесторов Bitcoin ETF продолжают держать свои позиции, не паник-распродавая. Такая «стойкость» может свидетельствовать как о доверии, так и о глубоком застревании в позициях. Но с позитивной точки зрения — если большинство инвесторов не сдается, значит, рынок еще не достиг дна, и при отскоке эти держатели, скорее всего, не начнут быстро продавать, что может снизить сопротивление росту.
Bitcoin ETF вошел в зону медвежьего оттока
(Источник: Ecoinometrics)
После неудачи в попытке изменить тенденцию притока средств, за последние 30 дней поток средств в Bitcoin ETF стал постоянно отрицательным. За исключением кратковременных отскоков, это самый длительный период оттока с момента запуска ETF. Данные Glassnode показывают, что 30-дневная чистая миграция средств в спотовых ETF на Bitcoin и Ethereum в большинстве случаев за последние 90 дней была отрицательной. Нет признаков восстановления.
Масштабный анализ «Ecoinometrics» показывает, что скорость оттока средств свидетельствует о том, что инвесторы активно сокращают риск, а не реагируют на краткосрочные колебания. В отчете также говорится, что слабость цен и постоянный отток средств соответствуют «медвежьему рынку», а не временной коррекции.
Такое «медвежье состояние» очень важно для понимания ситуации. Оно означает, что текущий спад — не здоровая коррекция в бычьем тренде, а трендовый медвежий рынок. Согласно историческим закономерностям, для его завершения и разворота потребуется 12–18 месяцев. В 2018 году медвежий рынок длился с января по декабрь, в 2022 — с апреля по ноябрь. Если считать, что текущий медвежий рынок начался в октябре 2025 года, то дно может наступить только к концу 2026 или началу 2027 года.
Для держателей Ethereum ETF и Bitcoin ETF ситуация очень тяжелая. Технический анализ полностью в медвежьей зоне, капитальные потоки продолжают уходить, макроэкономическая ситуация с высокими ставками сохраняется. Единственная надежда — что рынок достиг предела перепроданности, и при появлении катализаторов (неожиданное снижение ставки ФРС, принятие закона CLARITY, пробитие ключевых уровней Bitcoin) возможен сильный отскок. Но эта надежда больше похожа на азарт, чем на обоснованное инвестирование.
