Статья: DingDang (@XiaMiPP)
В начале 2026 года это стало настоящим ударом для компании DAT (цифровых активов и хранилищ).
Биткойн с пика в декабре 2025 года около 120 000 долларов опустился примерно до 60 000 долларов, снизившись почти на 50%. ETH также не избежал этого, пробив отметку в 2000 долларов, практически стерев всю прибыль, накопленную с мая 2025 года. Именно в этот период такие компании DAT, как SharpLink и Bitmine, громко объявляли о стратегическом переориентировании и масштабных закупках криптоактивов.
Что это означает? Это означает, что те публичные компании и институты, которые ранее рассматривали BTC и ETH как «стратегические резервы», сейчас оказались в положении убытков, иногда с убытками в миллиарды или десятки миллиардов долларов. Лидеры рынка, такие как Strategy и Bitmine, продолжают наращивать позиции, пытаясь сохранить нарратив «долгосрочных верующих». Но многие средние и мелкие компании DAT, а также компании с высоким уровнем кредитного плеча, уже начали существенно сокращать свои позиции или полностью выводить активы.
Криптовалюты всегда полны историй. Если 2025 год можно назвать годом «вписывания веры в финансовую отчетность», то 2026 год — это проверка «как вера переживет медвежий рынок». Когда цены падают, кредитное плечо сжимается, а условия финансирования меняются, смогут ли эти компании DAT удержать свои балансы?
Odaily Planet Daily подробно разберет несколько примеров компаний, которые уже начали «продавать активы для остановки кровотечения», чтобы понять, сколько они продали, почему и что будет дальше.
Cango Inc. (NYSE: CANG): предел кредитного плеча в горнодобывающей модели
9 февраля Cango объявила о продаже 4451 биткойна на открытом рынке, получив около 305 миллионов долларов чистой прибыли, которые полностью направила на погашение кредита, обеспеченного BTC. Объем сделки почти вдвое превышает их предыдущие запасы, после продажи на балансе осталось 3645 BTC.
Cango была основана в 2010 году, штаб-квартира в Китае, изначально — известная платформа по продаже автомобилей. С ноября 2024 года компания официально вошла в сферу цифровых активов, пройдя через реструктуризацию и стратегический разворот, превратившись в майнинговую компанию по биткойну, рассматривая BTC как основной резервный актив. В ранней стратегии Cango преобладали HODL и майнинг — то есть не продавать активы, а наращивать их за счет вычислительной мощности. Эта модель усиливает себя в периоды роста цен: рост стоимости активов увеличивает их чистую стоимость, что повышает возможности для финансирования, а расширение финансирования — поддерживает рост вычислительной мощности.
С ноября 2024 года Cango постоянно накапливала биткойны, и их запасы в какой-то момент были вторыми по величине после MARA Holdings, занимая второе место в мире по майнингу.
Связанный материал: «Поиск перспективных криптоамериканских акций: как Cango превратилась из автопроизводителя во вторую по величине майнинговую компанию по биткойну в мире»
Но майнинг — это отрасль с высоким уровнем кредитного плеча. Закупка оборудования, строительство майнинг-ферм, контракты на электроэнергию требуют значительных капитальных затрат. Майнинговые компании часто используют BTC как залог, меняя его на оборудование у производителей или занимая доллары/стейблкоины у институтов и платформ для расширения майнинг-ферм, закупки оборудования и поддержания операционной деятельности. В случае резкого падения цены BTC уровень залога ухудшается, увеличивая риск кредитного плеча, а фиксированные расходы на электроэнергию, обслуживание и амортизацию оборудования остаются неизменными, что создает сильное давление на денежные потоки.
По данным за третий квартал 2025 года, средняя себестоимость майнинга (включая амортизацию) у Cango составляет около 99 000 долларов за биткойн, без учета амортизации — около 81 000 долларов. Цена BTC уже значительно ниже уровня, при котором майнинг становится убыточным, поэтому компания вынуждена сокращать позиции, чтобы «остановить кровотечение», улучшить баланс и снизить финансовое плечо.
Важно отметить, что Cango объявила о перераспределении части ресурсов в сторону инфраструктуры искусственного интеллекта, чтобы диверсифицировать бизнес и снизить зависимость от цен на один актив.
Empery Digital Inc. (NASDAQ: EMPD): обратное давление на финансирование в бычьем рынке
Empery Digital была основана в феврале 2020 года (изначально как Frog ePowersports Inc., затем переименована в Volcon Inc.), штаб-квартира — Техас, США. Изначально — компания, специализировавшаяся на полностью электрических внедорожных транспортных средствах.
В июле 2025 года компания объявила о стратегии по созданию биткойн-казначейства. Сейчас, оглядываясь назад, это совпадает с пиком цен на биткойн. Компания привлекла около 450-500 миллионов долларов через частные размещения и кредитное финансирование, в июле-августе 2025 года нарастила примерно 4000 BTC по средней цене около 117 000 долларов за монету. По текущим ценам убытки составляют около 57%.
6 февраля 2026 года Empery Digital объявила о продаже 357,7 BTC по средней цене около 68 000 долларов за монету, получив около 24 миллионов долларов, которые направила на выкуп акций и частичное погашение долгов. Уже выкуплено более 15,4 миллиона акций по средней цене 6,71 доллара, чтобы сократить дисконт к чистой стоимости активов. Сейчас у компании осталось около 3724 BTC.
Этот пример отражает типичные трудности средних и малых компаний DAT. Изначально они шли на риск, финансируясь в бычий рынок, но при падении цен вынуждены продавать активы для выкупа и снижения кредитного плеча. В отличие от майнинговых компаний, таких как Cango, Empery больше похожа на «чисто финансовую игру». Их основной бизнес не может долго продолжаться, и они использовали высокий уровень заемных средств для покупки BTC, пытаясь повторить стратегию Strategy. Но резкое падение цен на BTC выявило риски с кредитным плечом, а отсутствие долгосрочной эмиссии и ограниченных возможностей для работы на рынке капитала вынуждают их к постоянным распродажам при дальнейшем снижении цен.
Bitdeer Technologies Group (NASDAQ: BTDR): от ставок на цену к приоритету денежного потока
Bitdeer был основан в декабре 2021 года бывшим соучредителем Bitmain Ву Циханем, вместе с MARA и Riot — крупнейшими майнинговыми компаниями по биткойну.
Компания использует вертикальную интеграцию, предоставляя полный цикл услуг: от закупки оборудования, логистики, проектирования и строительства дата-центров до управления оборудованием и ежедневной эксплуатации. Также развивает облачные вычисления, услуги по управлению и собственную разработку ASIC-майнеров. Это позволяет Bitdeer диверсифицировать бизнес и снизить влияние колебаний цен на биткойн.
По данным bitcointreasuries.net, с ноября 2025 года стратегия Bitdeer по BTC сместилась в сторону «майнить и продавать», отказавшись от полного хранения активов, чтобы поддерживать денежные потоки и стабильность операций. Приоритет — денежный поток, а не долгосрочное хранение. Это свидетельство о чувствительности отрасли, прошедшей через несколько циклов бычьего и медвежьего рынка.
Sequans Communications S.A. (NYSE: SQNS): продажа активов для погашения долгов — поворотный момент в отрасли
Sequans была основана в октябре 2003 года как производитель чипов и модулей для беспроводных сетей. В июне 2025 года компания привлекла около 380 миллионов долларов через частное размещение и конвертируемые облигации для накопления биткойнов, превратившись из производителя IoT-чипов в гибрид «IoT + BTC DAT».
С июля по октябрь 2025 года Sequans нарастила примерно 3233 BTC, средняя цена — около 116 000 долларов за монету.
В ноябре 2025 года компания впервые продала 970 BTC, чтобы погасить около 50% конвертируемых облигаций, снизив общий долг с 189 миллионов до 94,5 миллиона долларов. Компания назвала это «перераспределением стратегических активов», а не отказом от стратегии. Но рынок воспринял это как начало «пузыря» в BTC-казначействе — первый публичный случай, когда компания признала необходимость продавать активы для погашения долгов.
ETHZilla Corporation (NASDAQ: ETHZ): пример де-левериджинга ETH-казначейства
ETHZilla изначально была биотехнологической компанией на клинической стадии, занимавшейся разработкой лекарств от хронической боли, воспалений и фиброза. В течение долгого времени сталкивалась с нехваткой наличных, низкой ликвидностью и медленным прогрессом R&D, что негативно сказывалось на цене акций.
В августе 2025 года компания привлекла 425-565 миллионов долларов через частное размещение, инвесторами стали Electric Capital, Polychain Capital, GSR и другие криптоинвесторы, а также связанные с Питером Тилем структуры, владеющие около 7,5%. Эти средства были направлены на покупку ETH для создания ETH-казначейства. В пиковые моменты ETHZilla накапливала около 102 000 ETH, стоимостью примерно 210 миллионов долларов, с себестоимостью около 3841 долларов за монету.
13 ноября 2025 года ETHZilla начала первую продажу 8293 ETH; 25 декабря — объявила о продаже 24 291 ETH на сумму около 74,5 миллиона долларов. Эта сделка стала частью погашения незакрытых высокорискованных конвертируемых облигаций и стала первым примером сокращения ETH-казначейства. Сейчас у ETHZilla осталось около 65 700 ETH.
Подобно Empery, ETHZilla вынуждена продавать активы для снижения кредитного плеча. Но компания ускоряет переход к RWA (токенизации реальных активов), планируя запустить в начале 2026 года первый продукт на базе RWA, ориентированный на автокредиты, ипотеку, земельные и коммерческие недвижимости, чтобы через бизнес-инновации переосмыслить свою ценность.
Заключение
Это лишь несколько примеров, представляющих отрасль. Они в основном находятся в средней части рынка: у них нет такой ценовой власти, как у Strategy, и они не могут тихо уйти с арены, как самые мелкие компании. За ними, в тени, исчезают более мелкие и уязвимые компании DAT, а некоторые, планировавшие трансформацию и еще не реализовавшие стратегии казначейства, вынуждены были прижать паузу из-за ужесточения условий финансирования или даже прекратить проекты до их запуска.
Эта коррекция 2026 года — зеркало, отражающее хрупкость и устойчивость модели DAT. Те компании, которые полагались только на «рассказывание историй и кредитное плечо», теперь платят цену за свою агрессивную экспансию. Вера в криптовалюты, возможно, еще жива, но она должна сосуществовать с реальными денежными потоками, управлением кредитным плечом и бизнес-устойчивостью.
Разрыв между лидерами и средними и малыми компаниями продолжает расширяться. Можно сказать, что это не конец модели DAT, а начало ее этапа сегментации.
