Написано: Will 阿望
6 февраля 2026 года Народный банк Китая и восемь других ведомств опубликовали «Уведомление о дальнейшем предотвращении и устранении рисков, связанных с виртуальными валютами и подобными активами» (银发〔2026〕42号, далее — «Документ №42»), который в целом продолжает жесткую регуляторную позицию материкового Китая в отношении виртуальных валют «одним махом».
Что касается стейблкоинов, то в Документе №42 уделено немного внимания, однако, исходя из принципа «динамической оценки», он оставляет возможность для их лицензирования.
Более важно, что в Документе №42 впервые включены в регулирование токенизация активов реального мира RWA. Также Комиссия по ценным бумагам выпустила «Руководство по регулированию выпуска активов, поддержанных ценными бумагами, за границей, на основе внутренних активов» (далее — «Руководство»), которое вместе с требованиями регулирования токенизации реальных активов, изложенными в Документе №42, создает рамки для деятельности в области RWA, ранее находившейся в серой зоне.
Документ №42 включает регулирование всех трех категорий виртуальных активов/цифровых активов: виртуальные валюты, стейблкоины и токенизация активов реального мира, — дополняя ранее существовавшие пробелы в регулировании, и является наиболее точным и полным нормативным документом в сфере виртуальных активов на материковом Китае.
Таким образом, структура регулирования виртуальных активов в Китае сформирована в первичной своей форме.
I. Историческая эволюция регулирования виртуальных активов в материковом Китае
4 сентября 2017 года было опубликовано «Объявление №94» («Объявление о предотвращении рисков, связанных с первичным размещением токенов»), которое признало ICO (Initial Coin Offering) как незаконное публичное привлечение средств без разрешения, связанное с множеством правонарушений, и полностью запретило ICO, а также потребовало от торговых платформ в кратчайшие сроки очистить и упорядочить соответствующие операции.
24 сентября 2021 года было опубликовано «Уведомление №924» («О дальнейшем предотвращении и устранении рисков, связанных с торговлей виртуальными валютами»), в котором четко указано, что виртуальные валюты не являются законной валютой, а связанные с ними операции — обмен, посредничество, выпуск токенов, финансирование через токены и торговля финансовыми продуктами — являются незаконной финансовой деятельностью. Запрещены услуги иностранных бирж для внутреннего рынка, а также создана многоуровневая система предотвращения рисков и реагирования.
Дополнительная информация: краткое описание регулирования виртуальных валют в Китае (2023.1.25)
После этого в течение длительного времени не принималось полноценных нормативных актов. До 28 ноября 2025 года, когда Координационный совет из 13 ведомств вновь подтвердил, что деятельность, связанная с виртуальными валютами, является незаконной финансовой деятельностью, впервые четко включил стейблкоины в категорию виртуальных валют и сделал их приоритетной целью регулирования, а также усилил межведомственное сотрудничество и уголовное преследование, сосредоточившись на мониторинге потоков капитала и информации для борьбы с обходом правил.
5 декабря 2025 года семь ассоциаций выпустили предупреждение о рисках, в котором указано, что виртуальные валюты не являются законной валютой, что в Китае не одобрены никакие операции по токенизации RWA, и запрещается участие или предоставление услуг по ним. Также предупреждены риски, связанные с незаконной деятельностью, связанной со стейблкоинами, «воздушными монетами» и токенами RWA, и призвано избегать спекуляций.
На этом этапе регулирование виртуальных активов в материковом Китае носит фрагментарный, «пачкообразный» характер, в основном направленный на предотвращение незаконных финансовых операций, борьбу с преступностью и поддержание общественного порядка.
Только 6 февраля 2026 года, с принятием Документа №42, было проведено четкое различие между различными категориями виртуальных активов (виртуальные валюты, стейблкоины, токенизация активов реального мира) и определены соответствующие регуляторные подходы.
II. Анализ ключевых положений Документа №42
«Уведомление о дальнейшем предотвращении и устранении рисков, связанных с виртуальными валютами и подобными активами» (银发〔2026〕42号)
Четко определяет природу виртуальных валют, токенизации активов реального мира и связанных с ними операций.
2.1 Принцип «одним махом» в регулировании виртуальных валют
(1) Виртуальные валюты не обладают статусом законной валюты. Bitcoin, Ethereum, Tether и другие виртуальные валюты характеризуются отсутствием эмитента, использованием криптографических технологий и распределенного реестра или аналогичных технологий, существованием в цифровой форме, но не имеют законной платежной способности и не могут и не должны циркулировать как деньги на рынке.
Деятельность, связанная с виртуальными валютами, считается незаконной финансовой деятельностью. Внутри страны запрещены операции по обмену законной валюты и виртуальных валют, обмен между виртуальными валютами, торговля виртуальными валютами с центральным контрагентом, предоставление информационных и ценовых услуг, выпуск токенов, финансирование через токены и торговля финансовыми продуктами, связанные с виртуальными валютами. Нарушение включает незаконное предложение ценных бумаг, самовольное публичное размещение ценных бумаг, незаконную деятельность на рынке ценных бумаг и фьючерсов, незаконное привлечение средств и другие правонарушения. Все эти действия строго запрещены и подлежат ликвидации по закону. Иностранные организации и лица не имеют права незаконно предоставлять виртуальные валюты услуги внутри Китая.
Web3 小律 комментарий:
Во-первых, определение виртуальных валют совпадает с предыдущими нормативными актами — они не обладают статусом законной валюты. Во-вторых, впервые уточнен региональный охват регулирования — деятельность внутри страны по виртуальным валютам считается незаконной. В-третьих, добавлено, что иностранные организации и лица не могут незаконно предоставлять услуги по виртуальным валютам внутри Китая.
Этот принцип «одним махом» в регулировании виртуальных активов/цифровых активов, в частности виртуальных валют, четко запрещает любые связанные с ними операции внутри страны и за ее пределами:
- Запрет на деятельность внутри страны
- Запрет на предоставление услуг за границей для внутренних субъектов
Несмотря на то, что виртуальные валюты в Китае, как «виртуальные товары» (частично признаваемые в уголовной и гражданской практике как имущество), существуют, их использование как «финансового актива» или «расчетного средства» полностью исключено.
2.2 Принцип «динамической оценки» в регулировании стейблкоинов
Стейблкоины, привязанные к законной валюте, фактически выполняют часть функций законных денег в обороте. Без разрешения соответствующих органов ни одна организация или лицо внутри или за пределами страны не имеют права выпускать за границей стейблкоины, привязанные к юаню.
Web3 小律 комментарий:
Это — принцип «динамической оценки» в регулировании стейблкоинов. Несмотря на то, что 28 ноября 2025 года в документе из 13 ведомств было четко указано, что стейблкоины — это форма виртуальных валют, в нем также говорится о необходимости «динамической оценки развития иностранных стейблкоинов».
Дополнительная информация: 2025 год и стейблкоины: «Ты в красной камере, я в Сюзю»
«Динамическая оценка» также оставляет возможность для выпуска стейблкоинов, привязанных к юаню, только при соблюдении соответствующих правил и процедур.
Вопросы, требующие дальнейшего наблюдения:
- В каких случаях регуляторы могут разрешить выпуск стейблкоинов, привязанных к юаню?
- Соответствует ли использование цифрового юаня (CBDC) требованиям регулирования?
- Как развивается система лицензирования стейблкоинов в Гонконге?
Что касается распределения ответственности, Документ №42 внедряет межведомственный механизм, разделяя регуляторные функции на два уровня:
- Центральный банк регулирует виртуальные валюты (включая стейблкоины)
- Комиссия по ценным бумагам, Национальный комитет по развитию и реформам, Министерство промышленности и информационных технологий, Управление иностранных валют и другие регулируют их в соответствии с типами RWA.
2.3 Принцип «разрешенного лицензирования» для RWA
(2) Токенизация активов реального мира — это использование криптографических технологий и распределенного реестра или аналогичных технологий для преобразования прав собственности, доходов и других прав на активы в токены (токенизированные ценные бумаги) или другие права, обладающие характеристиками токенов, с целью их выпуска и обращения.
Внутри страны деятельность по токенизации активов реального мира и предоставление связанных посреднических, информационных и технологических услуг, связанных с выпуском ценных бумаг, считается незаконной. Исключение — деятельность, осуществляемая по разрешению компетентных органов и на основе определенной инфраструктуры. Иностранные организации и лица не имеют права незаконно предоставлять услуги по токенизации активов реального мира внутри Китая.
(13) Без разрешения соответствующих органов внутри страны и в соответствии с установленными правилами, внутренние субъекты и контролируемые ими зарубежные субъекты не имеют права выпускать виртуальные валюты за границей.
(14) Внутренние субъекты, прямо или косвенно, осуществляющие за границей деятельность по токенизации активов реального мира, или использующие внутренние права собственности или доходы (далее — внутренние права) для проведения за границей операций по секьюритизации активов или токенизации активов с долевым участием, должны соблюдать принцип «одинаковые операции, одинаковые риски, одинаковые правила» и проходить строгий контроль со стороны соответствующих ведомств, таких как Национальный комитет по развитию и реформам, Комиссия по ценным бумагам, Управление иностранных валют и др. Без согласия и регистрации у соответствующих органов любые организации и лица не имеют права заниматься указанной деятельностью.
Web3 小律 комментарий:
Это — принципы регулирования RWA в материковом Китае.
A. Запрет на деятельность по токенизации активов реального мира внутри страны
Во-первых, в пункте 2 Документа №42 впервые определена природа RWA, она достаточно широка. Также четко указаны ограничения по территории — такие же, как и для виртуальных валют. Запрещается внутри страны заниматься токенизацией активов реального мира, а также предоставлять услуги по хранению, расчетам, посредничеству и информационным технологиям, связанным с токенизацией активов реального мира, — все это считается незаконной финансовой деятельностью и должно быть строго запрещено.
Исключение — деятельность, осуществляемая по разрешению компетентных органов и на основе определенной инфраструктуры. Однако пока неясно, что именно подразумевается под «определенной инфраструктурой». Если речь идет о RWA, привлекающих средства, их можно реализовать через внутренние торговые площадки, но только без программируемости и возможности комбинирования на блокчейне.
B. Лицензирование деятельности по выпуску RWA за границей на основе внутренних активов
Для операций по токенизации активов реального мира, осуществляемых за границей с внутренними активами, применяется принцип «строгого регулирования и соответствия». В зависимости от характера деятельности, регулирующие органы внутри Китая осуществляют контроль по принципу «одинаковые операции, одинаковые риски, одинаковые правила»:
- Внутренние активы — за границей — выпуск — внутри — регистрация и разрешение
- RWA в форме внешних долговых обязательств регулируется Управлением иностранных валют (выполнение внешних долговых обязательств)
- RWA в форме долевого участия или секьюритизации — регулируется Комиссией по ценным бумагам (регистрация и одобрение выпуска)
Также, как и в традиционном международном финансировании, за границей могут возникать вопросы возврата привлеченных средств, за что отвечает Управление иностранных валют.
Кроме того, в пункте (13) Документа №42 предусмотрены исключения для других видов RWA, чтобы учесть разные инновационные направления. В основном речь идет о RWA, основанных на финансовых активах, а этот пункт, вероятно, предназначен для физических активов или иных прав.
Руководство Комиссии по ценным бумагам дополнительно уточняет требования к «внутренним активам, выпускаемым за границей, для секьюритизации и токенизации активов, поддержанных ценными бумагами», а также регулирует их через регистрацию и контроль.
Определение: «Внутренние активы, выпускаемые за границей, для секьюритизации и токенизации активов, поддержанных ценными бумагами» — это деятельность по выпуску токенизированных прав на активы или связанных с ними прав, основанных на внутренней базе активов или прав, с использованием криптографических технологий и распределенного реестра, за границей.
Помимо руководства Комиссии по ценным бумагам, ожидаются дополнительные нормативные документы от других ведомств или включение в существующие рамки международного регулирования.
Что важно для RWA:
- Новые блокчейн-технологии и токенизация не устраняют риски, базовые активы и риски остаются теми же.
- RWA — это новая форма обращения активов на базе блокчейна, а не создание новых активов.
- Важен вопрос, какие активы лучше подходят для токенизации.
III. Первичные этапы формирования системы регулирования виртуальных активов в Китае
Регуляторное отношение к виртуальным валютам в Китае остается неизменным, однако Документ №42 не только подтверждает жесткую позицию, но и показывает развитие в сторону дифференцированного подхода.
Документ №42 рассматривает три важнейшие формы виртуальных активов/цифровых активов: виртуальные валюты, стейблкоины и токенизация активов реального мира RWA. От «одним махом» к «динамической оценке» и далее к «разрешенной деятельности» — это последовательное развитие регулирования, которое, по мнению экспертов, будет способствовать развитию реального сектора и традиционных финансов.
На иллюстрации показана классификация виртуальных активов/цифровых активов, которая подтверждается и в Документе №42.
Таким образом, в Китае сформирована предварительная структура регулирования виртуальных активов/цифровых активов, хотя детали еще требуют доработки. Основные красные линии остаются:
- Запрет на деятельность внутри страны и для внутреннего рынка
- Запрет на использование виртуальных валют (стейблкоинов) для выполнения функций законных денег
Обратимся к концепции, предложенной доктором Xiao Feng из Hashkey: «Исходя из первопринципов блокчейна», — логика ясна:
- Блокчейн становится новой глобальной единой книгой учета, инфраструктурой для новых финансов
- Токенизированные деньги (Tokenized Money) на базе этой книги повышают эффективность и снижают издержки глобальных трансграничных расчетов
- Формируется глобальный, круглосуточный, мультиактивный платежный, кредитный и капиталовложительный рынок
Таким образом, сформированная в Китае структура виртуальных активов/цифровых активов сможет максимально использовать преимущества блокчейна и токенизации, стимулируя развитие реальной экономики и традиционных финансов.
