Кризис цен на серебро: разрыв в 40% между COMEX и Шанхаем раскрывает правду

Рынок серебра сталкивается с одним из своих самых значительных расколов за всю историю. 30 января 2026 года фьючерсы на серебро на COMEX рухнули на 31,4% за один день, что стало крупнейшим однодневным падением с момента краха братьев Хант в 1980 году. Аналитики быстро заявили, что пузырь лопнул. Bloomberg вышел с заголовком «Пузырь серебра лопнул», а Goldman Sachs сразу же повторил свою рекомендацию продавать. Основной нарратив? Спекулятивный избыток был устранён, и серебро теперь вернётся к разумной цене ниже пятидесяти долларов за унцию.

Но есть проблема с этим нарративом: он игнорирует самый важный показатель.

Когда бумажное серебро резко упало на COMEX, рынок физического серебра в Азии показывал совершенно другую картину. В Шанхае физическое серебро торговалось с премией более чем на 50% выше цен на COMEX во время минимума падения. В других регионах премии также были огромными — 18% в Дубае, 25% в Мумбаи. В то время как цена на COMEX достигла своего минимума в $78,12, серебро на физических рынках продавалось по эквиваленту $120–$130 за унцию. Это было значительное расхождение между бумажным и физическим серебром, и оно выявляет критический разрыв в рынке.

Величайшее расхождение: бумажное vs. физическое серебро

Когда рынок действительно находится в пузыре, и происходит коррекция, обычно ожидается, что физическое серебро будет торговаться с дисконтом, поскольку продавцы бумаги заполняют рынок. Но произошло противоположное. Премии за физическое серебро расширялись по мере падения цен на бумагу, что сигнализирует о более глубокой проблеме. Это было не просто краткосрочной реакцией; это признак рынка, который раскололся на два отдельных ценовых режима: бумажный и физический рынки больше не синхронизированы.

Финансовые СМИ, сосредоточенные на крахе бумажных цен, пропустили этот важный момент. Они не сообщили, что во время самой сессии, когда бумажное серебро падало, премии за физическое серебро выросли на 13% до 54%. Так не работает обычная коррекция, когда оба рынка обычно движутся синхронно. Разрыв между этими двумя рынками — серьёзный тревожный сигнал, и он указывает на то, что структура цен на серебро развивается в направлении, которое мейнстрим не признаёт.

Шанака Анслам Перера, откровенный аналитик и активный сторонник серебра, внимательно следит за этим развитием. Анализ Переры глубоко погружается в динамику предложения, которую игнорирует рыночный консенсус. Как он отмечает, вера в то, что предложение догонит спрос и вернёт серебро к «равновесию», основана на устаревших предположениях. Реакция предложения просто не может происходить в темпе, который ожидает рынок.

Перера утверждает, что январский крах подтвердил неизбежность бычьего рынка. Данные, если их правильно интерпретировать, показывают, что физическое серебро всё ещё сталкивается с серьёзными ограничениями по поставкам, и разрыв между ценами на бумагу и физическое серебро — явный признак этого. Более того, он видит этот разрыв как ключевой сигнал для следующей фазы бычьего тренда на серебро.

Читайте также: Золото и серебро обвалились, уничтожив более 6 триллионов долларов: что вызвало эту масштабную ликвидацию?

Что ожидает дальше: слепая зона институциональных инвесторов

Для следующего этапа этого рынка серебра Перера предупреждает, что многие институциональные инвесторы упускают из виду важную уязвимость в своих позициях. Ограничения по поставкам физического серебра гораздо серьёзнее, чем большинство осознаёт. Рынок работает на предположении, что бумажный рынок каким-то образом решит эти проблемы, но это нереалистично, учитывая структурные проблемы.

Возможность арбитража (разница в 40% между Нью-Йорком и Шанхаем) сейчас практически невозможна для использования, не только из-за логистических проблем, но и потому, что механизм, который должен закрыть этот разрыв, фактически мёртв с экономической точки зрения. Стоимость заимствования серебра для арбитражных операций сейчас превышает потенциальную прибыль от сделки. Рынок серебра застрял в борьбе между ценами на бумаге и физической реальностью, и давление растёт.