22 июля 2026 года — Согласно инструменту CME «FedWatch», вероятность того, что Федеральная резервная система сохранит ставки без изменений на заседании FOMC в июле, составляет 74,9%. Шанс повышения ставки на 25 базисных пунктов — 25,1%. Однако те же данные показывают резкий сдвиг в сентябре: вероятность сохранения ставки снижается до 28,9%, вероятность повышения на 25 базисных пунктов возрастает до 55,7%, а вероятность повышения на 50 базисных пунктов составляет 15,4%.
На прогнозном рынке Polymarket событие «Fed July Decision» собрало общий пул ликвидности в $787 млн. Наиболее поддерживаемый исход — «без изменений», подразумеваемая вероятность победы примерно 87,25%. Между тем трейдеры делают ставки на то, что вероятность повышения ставки ФРС до июля 2027 года составляет около 62%.
Такое резкое расхождение между ожиданиями краткосрочной стабильности и среднесрочного повышения ставок означает, что рынок одновременно закладывает два принципиально разных сценария денежно-кредитной политики. Это не логическое противоречие, а отражение сложного взаимодействия множества факторов, формирующих текущую макроэкономическую среду.
Как могут сосуществовать голубиные краткосрочные и ястребиные долгосрочные ожидания в одних и тех же рыночных данных?
Вероятность сохранения ставки в июле варьируется от 74,9% до 93% в зависимости от источника данных — эти различия в основном связаны с нюансами моделей ценообразования деривативов. Тем не менее, направление консенсуса очевидно: повышение ставки в июле практически исключено. Эта позиция основана на июньских данных по инфляции, которые оказались ниже прогнозов. Индекс потребительских цен за июнь вырос на 3,5% в годовом выражении, что ниже ожидаемых 3,8%, а базовый индекс CPI остался без изменений относительно предыдущего месяца. Главный экономист Goldman Sachs Хазус отметил в последнем отчете, что новые инфляционные данные «фактически исключили» повышение ставки в июле.
Однако эти же данные указывают на совершенно иной прогноз на более дальнюю перспективу. Июньский dot plot ФРС повысил медианный прогноз ставки на конец года с 3,4% в марте до 3,8% — это уже подразумевает ожидание рынком хотя бы одного повышения ставки в этом году. Из 19 представителей ФРС девять считают, что хотя бы одно повышение необходимо, а шесть — что нужно два повышения. Три месяца назад никто не ожидал повышения ставки в течение года.
Напряжение между улучшением краткосрочных данных и ястребиным разворотом в среднесрочном dot plot формирует основную логику текущего рыночного расхождения в ценообразовании.
Что показывает пул ликвидности Polymarket в $787 млн о динамике ожиданий?
Пул ликвидности Polymarket в $787 млн делает этот рынок важным индикатором ожиданий участников. В отличие от CME FedWatch, который механически экстраполирует данные с фьючерсов на федеральные фонды, участники прогнозного рынка могут делать более тонкие ставки на конкретные события. Перемещение капитала часто фиксирует нюансы ожиданий, которые традиционные рынки деривативов могут упустить.
На данный момент вариант «без изменений» лидирует с предполагаемой вероятностью победы 87,25%. Примечательно, что был крупный единичный ордер на продажу против исхода «без изменений» — один крупный игрок продал позиции «без изменений» на сумму $65 736,51. Хотя это не меняет базовый сценарий, такой сигнал говорит о том, что под поверхностью консенсуса капитал начинает занимать позиции на неожиданные исходы.
Структура средств на прогнозном рынке смещается от «что произойдет в июле» к «как рынок отреагирует на июльское решение». Когда ожидания сильно сконцентрированы, любое отклонение может вызвать волатильность, превышающую само событие — именно это и является ключевым фокусом пула ликвидности в $787 млн.
Почему ожидания повышения ставки растут, несмотря на охлаждение инфляции?
Июньские данные по инфляции оказались ниже прогнозов, что теоретически должно было снизить ожидания повышения ставки. Однако вероятность повышения ставки в сентябре выросла до 55,7%. Этот, казалось бы, парадоксальный тренд связан с изменением структурного взгляда рынка на инфляцию.
Впервые в протоколах июньского заседания ФРС инвестиции в искусственный интеллект были названы одним из трех основных драйверов инфляции — наряду с устойчивым влиянием тарифов и перебоями в цепочках поставок из-за закрытия Ормузского пролива. Президент ФРБ Нью-Йорка Уильямс подчеркнул внимание к росту спроса, обусловленного развитием ИИ, предупредив, что если этот спрос продолжит подталкивать инфляцию вверх, ФРС может быть вынуждена повысить ставку.
Одновременно с этим обострение ситуации на Ближнем Востоке и рост цен на нефть выше $90 усиливают ожидания устойчивой инфляции. Рынок осознает, что улучшение за один месяц не обязательно означает фундаментальный разворот инфляционных трендов. Глава ФРС Уолш заявил на слушаниях в конгрессе: «Кто-то может сказать, что задача по инфляции решена — я так не считаю». Эта ястребиная позиция, в сочетании со структурными факторами инфляции, подпитывает дальнейший рост ожиданий повышения ставки в среднесрочной перспективе.
Почему рискованные активы продолжают расти на фоне роста ожиданий повышения ставки?
22 июля биткоин торговался около $66 000, отыграв примерно 15% от июльского минимума. Индекс S&P 500 закрылся на отметке 7 509,20, Nasdaq — на 25 837,21. Рискованные активы растут, несмотря на усиление ожиданий повышения ставки — это прямое проявление рыночного расхождения в ценообразовании.
Доминирующая логика торговли — «в июле повышения не будет»: охлаждение инфляции поддерживает позитивный настрой по рискованным активам. Американские спотовые ETF на биткоин фиксируют чистый приток средств пятый торговый день подряд, всего около $727 млн за пять дней. Продолжающийся институциональный приток обеспечивает значительную поддержку покупкам биткоина.
Однако устойчивость этого роста сталкивается с вызовами. Доходность двухлетних казначейских облигаций США достигла 17-месячного максимума — 4,278%. Вероятность еще одного повышения ставки ФРС в этом году выросла до 55–60%. Краткосрочные доходности казначейских облигаций восстанавливаются, а биткоин, не имеющий доходности, испытывает давление на оценку из-за ожиданий ужесточения ликвидности. Рынок теперь закладывает два разных сценария — краткосрочное смягчение и долгосрочное ужесточение — и цены активов ищут равновесие в условиях этой борьбы.
Дифференцированная чувствительность классов криптоактивов к циклу повышения ставки
Ожидания повышения ставки по-разному влияют на различные классы криптоактивов, что формирует важный слой инвестиционной логики.
Биткоин, самый ликвидный актив крипторынка, крайне чувствителен к макрополитике. Данные показывают, что отрицательная корреляция биткоина с индексом доллара США в первой половине 2026 года составляла около -0,85. Индекс доллара закрылся на отметке 101,19 22 июля — геополитическая напряженность и рост доходности казначейских облигаций способствуют укреплению доллара. Более сильный доллар напрямую оказывает давление на биткоин.
Ethereum и другие крупные альткоины демонстрируют «двойной механизм передачи» — они зависят как от ожиданий ликвидности, так и от арбитража между доходностью DeFi-кредитования и доходностью казначейских облигаций США. При росте доходности облигаций привлекательность кредитования стейблкоинов на блокчейне снижается, что может ослабить активность DeFi. Эмитенты стейблкоинов, напротив, могут получать выгоду от роста доходности резервов, формируя противоположную чувствительность к политике по сравнению со спекулятивными активами.
Это различие означает, что рост ожиданий повышения ставки не одинаково влияет на все криптоактивы. Активы разных секторов сталкиваются с уникальными структурами риска и доходности в рамках циклов денежно-кредитной политики.
Три сценария дальнейшей политики ФРС
Исходя из текущих данных, можно выделить три основных сценария развития политики ФРС:
Базовый сценарий (наиболее вероятный): Ставка остается без изменений в июле, в сентябре проводится повышение на 25 базисных пунктов, и к концу года реализуется одно повышение. Этот сценарий близок к медианному прогнозу dot plot (ставка на конец года — 3,8%). Рынок уже закладывает этот вариант — вероятность повышения на 25 базисных пунктов в сентябре составляет 55,7%.
Ястребиный сценарий: В июле действий не предпринимается, но в сентябре и декабре происходит повышение на 25 базисных пунктов, всего 50 базисных пунктов за год. Шесть представителей ФРС ожидают более одного повышения; вероятность этого сценария — около 15,4% (соответствует вероятности совокупного повышения на 50 базисных пунктов в сентябре). Если инфляционные данные останутся высокими или геополитический конфликт приведет к росту цен на нефть, вероятность этого сценария существенно возрастет.
Голубиный сценарий: Ставка остается без изменений весь год. Семьдесят восемь экономистов (75% опрошенных) считают, что ФРС не будет корректировать ставку до конца года. Для реализации этого сценария необходимы дальнейшее улучшение данных по инфляции и отсутствие роста геополитических рисков.
Распределение вероятностей между этими сценариями постоянно меняется — заявление FOMC 29 июля, публикация данных по базовому PCE за июнь в конце месяца и последующие геополитические события станут катализаторами для пересмотра рыночных ожиданий.
Итоги
Рынок сейчас переживает редкое расхождение в ценообразовании: сохранение ставки в июле — устойчивый консенсус, но ожидания повышения к концу года одновременно растут. Это не признак сбоя рынка, а рациональный ответ на сочетание краткосрочного улучшения инфляции и среднесрочных структурных инфляционных рисков. Различие между 74,9% CME FedWatch и 87,25% Polymarket, а также динамика ожиданий, скрытая в пуле ликвидности $787 млн, — ключевые подсказки для понимания текущей логики рыночного ценообразования.
Для участников крипторынка важно учитывать это расхождение: одновременная краткосрочная определенность и долгосрочная неопределенность политики будут влиять на цены активов. Сценарий «без изменений» на июльском заседании FOMC, возможно, уже полностью учтен в ценах, но любые намеки на будущую политику в заявлении по итогам заседания — или последующие данные по инфляции и занятости — могут стать критическими переменными, определяющими следующий этап движения рынка.
FAQ
Вопрос: Почему существует разница между 74,9% CME FedWatch и 87,25% Polymarket?
Они используют разные модели ценообразования и источники данных. CME FedWatch механически экстраполирует данные с фьючерсов на федеральные фонды, а Polymarket — это прогнозный рынок, где участники напрямую делают ставки на конкретные исходы событий. Разница отражает различные механизмы ценообразования и структуры участников между рынками деривативов и прогнозными рынками.
Вопрос: При столь высокой вероятности сохранения ставки в июле зачем обращать внимание на ожидания повышения ставки?
Потому что рынок оценивает «разницу в ожиданиях», а не только «текущую ситуацию». Вероятность повышения ставки в сентябре уже составляет 55,7%, то есть рынок закладывает ужесточение политики к концу года. Даже если в июле повышения не будет, дальнейший рост ожиданий повышения ставки будет транслироваться через доходности казначейских облигаций, курсы доллара и другие каналы на рискованные активы.
Вопрос: Всегда ли рост ожиданий повышения ставки негативен для криптоактивов?
Не обязательно. Ожидания повышения ставки оказывают давление на криптоактивы через укрепление доллара и рост безрисковых ставок, но чувствительность зависит от класса активов — биткоин, как наиболее ликвидный актив, реагирует сильнее всего, а эмитенты стейблкоинов могут даже получать выгоду от роста доходности резервов. Кроме того, если рынок уже полностью учел ожидания повышения ставки, само повышение может привести к обратному эффекту «продать на слухах, купить на факте».
Вопрос: Какой следующий ключевой момент стоит отслеживать?
Заседание FOMC с 28 по 29 июля — следующий важный этап политики. Любые изменения в заявлении относительно будущей траектории ставок могут привести к пересмотру рыночных цен. Также публикация данных по базовому PCE за июнь в конце июля, а затем CPI и данные по занятости, дадут важные ориентиры для решения по ставке в сентябре.
