20 июля 2026 года стал днем резких колебаний для Korea Composite Stock Price Index (KOSPI). Индекс открылся на отметке 6 643,58, что на 2,60 % ниже предыдущего значения, а в течение дня падал до 6 515,24, увеличив потери до 4,5 %. По состоянию на 13:52 по местному времени KOSPI находился на уровне 6 614,20, снизившись на 3,03 %. На фоне высокой волатильности на корейском фондовом рынке iShares MSCI South Korea ETF (тикер: EWY), отслеживающий динамику рынка Кореи, продемонстрировал противоположный поток капитала: за последнюю неделю в него поступило более 280 млн долларов, что стало рекордным недельным притоком с момента основания фонда.
Этот резкий контраст показателен. Пока краткосрочный капитал уходил из рынка из-за коррекции в секторе полупроводников, долгосрочные институциональные инвесторы занимали позиции в технологической отрасли Кореи через EWY. Что такое EWY как инвестиционный инструмент? Какова логическая связь между EWY и бумом AI-полупроводников? Как инвесторам оценивать ценность и риски этого ETF на фоне текущей волатильности корейских акций?
От HBM к EWY: формирование логической цепочки инвестиций в AI
Чтобы понять, почему EWY привлекает внимание именно сейчас, необходимо прояснить отраслевую логическую цепочку.
Для обучения и инференса крупных AI-моделей требуется огромная вычислительная мощность, где GPU выступают физической основой. Производительность AI-ускорителей, таких как NVIDIA, во многом зависит от интеграции памяти с высокой пропускной способностью (HBM). HBM — это DRAM-память на основе технологии трехмерной укладки, обладающая плотностью пропускной способности, значительно превышающей традиционную память, и является ключевым компонентом для раскрытия потенциала GPU.
В этом сегменте корейские производители микросхем памяти занимают лидирующие позиции на мировом рынке HBM. По данным Counterpoint Research, в первом квартале 2026 года SK Hynix обеспечила 58 % мировых доходов от HBM, значительно опередив Micron и Samsung Electronics, на долю которых пришлось по 21 %. Samsung Electronics также является ведущим мировым поставщиком микросхем памяти, обладающим значительными производственными мощностями и широкой клиентской базой как в DRAM-, так и в NAND-сегментах.
Таким образом, логическая цепочка выглядит следующим образом: рост спроса на AI → рост спроса на GPU → всплеск спроса на HBM → выгода корейских полупроводниковых компаний → фундаментальная поддержка ETF EWY.
Способность EWY отражать эту логику обусловлена уникальной структурой портфеля. ETF отслеживает индекс MSCI Korea 25/50 и был запущен iShares BlackRock в 2000 году, реализуя пассивную индексную стратегию с инвестированием не менее 80 % активов в компоненты индекса. По состоянию на конец июня 2026 года EWY включал 90 активов, а объем управления составлял около 24,4 млрд долларов. Примечательно, что SK Hynix и Samsung Electronics вместе занимают почти 45 % веса ETF. По некоторым данным, доля SK Hynix приближается к 25 %, а Samsung Electronics — к 23 %. Таким образом, EWY скорее напоминает тематический фонд по полупроводникам, сосредоточенный на лидерах корейского рынка памяти, чем диверсифицированный страновой ETF.
Капитальный парадокс на фоне турбулентности в секторе полупроводников
С июля 2026 года корейский фондовый рынок демонстрирует редкое «расхождение между фундаментальными показателями и ценами».
С точки зрения отрасли рынок микросхем памяти продолжает улучшаться. Средние спотовые цены на DRAM за последнюю неделю выросли на 2 %, а за месяц — на 7 %. В июле DRAM-ориентированные ETF привлекли около 4,5 млрд долларов чистого притока. Руководство SK Hynix недавно заявило, что 2027 год может стать периодом самого острого дефицита памяти в истории, а дисбаланс спроса и предложения может сохраниться до 2030 года и далее.
Тем не менее, цены акций резко отклонились от этих фундаментальных показателей. Акции SK Hynix откатились на 43 % от недавнего максимума, вернувшись к уровням кризиса 2022 года. Samsung Electronics также испытывала давление, снизившись более чем на 5 % в течение дня 20 июля. 16 июля Комиссия по финансовым услугам Кореи опубликовала совместный дополнительный план, ужесточающий правила для ETF и ETN с кредитным плечом на отдельные акции Samsung Electronics и SK Hynix.
Аналитики объясняют падение двумя основными факторами: глобальной ребалансировкой институциональных портфелей и принудительными ликвидациями, вызванными ETF с кредитным плечом. Доля сектора полупроводников в индексе KOSPI 200 выросла с 43,0 % в апреле до 61,1 % в июне, а затем снизилась до 55,5 %. Из-за необходимости глобальных фондов корректировать позиции в связи с высокой долей сектора, корейский рынок испытал непропорционально сильное влияние из-за концентрации в полупроводниках.
На этом фоне приток средств в EWY выглядит особенно контрастно. По данным зарубежных СМИ, EWY с активами около 22,4 млрд долларов за прошлую неделю привлек более 280 млн долларов чистого притока. Ранее EWY получил почти 2 млрд долларов за два торговых дня. Рыночная интерпретация такова: краткосрочные трейдеры сокращают плечо, а долгосрочные институциональные инвесторы покупают просадку через EWY.
Логика такого движения капитала заключается в том, что EWY предлагает альтернативу ETF с кредитным плечом на отдельные акции, позволяя избежать высокой волатильности, но сохраняет экспозицию к лидерам корейских полупроводников. Для инвесторов, уверенных в долгосрочном спросе на AI-память, но опасающихся рисков отдельных акций с кредитным плечом, EWY служит относительно стабильным инструментом размещения средств.
Уникальная позиция EWY: ETF или «прокси с кредитным плечом на полупроводники»?
Сконцентрированный портфель EWY придает ему двойственный характер с точки зрения инвестиционных свойств.
По замыслу EWY — это страновой ETF, отслеживающий индекс крупных компаний Кореи, предназначенный для предоставления зарубежным инвесторам удобного доступа к корейскому фондовому рынку. В составе фонда представлены крупные и средние корейские акции, а распределение по секторам должно отражать структуру экономики страны.
На практике корейский рынок сам по себе высоко концентрирован: доля полупроводников в KOSPI 200 достигала более 60 %. Поэтому реальный риск EWY сосредоточен на цепочке поставок памяти. SK Hynix и Samsung Electronics вместе составляют 44,5–45 % активов фонда. Если добавить SK Square (основной актив — акции SK Hynix) и Samsung Electro-Mechanics, вес группы Samsung-SK становится еще более выраженным.
Это означает, что стоимость чистых активов EWY тесно связана с циклом рынка памяти в Корее. Когда спрос на HBM высок и цены на память растут, EWY обычно приносит сверхдоходность; наоборот, в период спада в отрасли полупроводников EWY может терять больше, чем обычный страновой ETF.
Для инвесторов эта особенность дает как возможности, так и вызовы. Возможность: EWY позволяет эффективно участвовать в тематике AI-памяти без необходимости отдельно анализировать финансовые показатели SK Hynix или Samsung Electronics и учитывать риски ликвидности отдельных акций. Вызов: EWY лишен диверсификации, характерной для страновых ETF, а его профиль риска и доходности ближе к отраслевому фонду по полупроводникам.
Анализ рисков: три ключевых аспекта
Во-первых, непредсказуемость цикла полупроводников. Индустрия памяти отличается высокой цикличностью. Хотя спрос на HBM сейчас высок — весь годовой объем SK Hynix на 2026 год уже распродан — планы расширения производства также быстро реализуются. 29 июня 2026 года Samsung Electronics и SK Hynix объявили о масштабных инвестициях: более 47,55 трлн корейских вон направят на развитие полупроводников, физического AI и дата-центров в Корее. Крупные вложения отражают уверенность в будущем спросе, но также несут риск перепроизводства. Если спрос на серверы AI снизится или капитальные расходы крупных облачных провайдеров окажутся ниже ожиданий, баланс спроса и предложения HBM может быстро измениться.
Во-вторых, риск концентрации на корейском рынке. EWY включает 90 акций, но две крупнейшие позиции составляют почти половину портфеля. Такая концентрация означает, что даже при хорошем состоянии экономики Кореи любые проблемы или резкое падение акций Samsung Electronics или SK Hynix существенно повлияют на стоимость чистых активов EWY. Кроме того, Корея подвержена геополитическим рискам, валютным колебаниям и чувствительна к потокам иностранного капитала — все эти факторы могут отражаться на результатах EWY.
В-третьих, усиливающий эффект продуктов с кредитным плечом. Gate запустила пары ETF с тройным плечом EWY3L/USDT и EWY3S/USDT 17 июля 2026 года. Продукты с кредитным плечом увеличивают как прибыль, так и убытки, особенно в условиях высокой волатильности в секторе корейских полупроводников. Механизм ребалансировки ETF с плечом может дополнительно усилить краткосрочные ценовые колебания. Инвесторы должны полностью понимать динамику рисков при использовании таких инструментов.
Ли Чжэ-ван, руководитель отдела глобального инвестиционного анализа Hana Securities, охарактеризовал недавнюю ценовую коррекцию как фазу «перепроданности», когда снижение превысило фундаментальные обоснования. Он также подчеркнул важность подтверждения сохранения инвестиционного импульса в AI в ходе текущего сезона отчетности крупных технологических компаний. Исторические данные показывают: когда Alphabet демонстрирует положительные сюрпризы по выручке, акции Samsung Electronics и SK Hynix в среднем растут на 11 % и 17 % соответственно в следующий месяц; если результаты хуже ожиданий, средняя доходность составляет 2 % и -3 %.
Заключение
Контрастный приток средств в ETF EWY во время турбулентности на корейском рынке в июле 2026 года отражает фундаментальную уверенность рынка в долгосрочной логике AI-памяти, несмотря на краткосрочную волатильность. SK Hynix и Samsung Electronics составляют почти половину веса EWY, и этот ETF становится ключевым индикатором глобальных настроений в отношении инвестиций в AI-аппаратное обеспечение. Для инвесторов, желающих участвовать в цепочке поставок корейских полупроводников, EWY предлагает более диверсифицированную и стабильную альтернативу прямым инвестициям в отдельные акции или продукты с кредитным плечом. Однако важно помнить, что высокая концентрация EWY делает его зависимым от циклов в секторе полупроводников. До тех пор, пока сохраняется неопределенность относительно устойчивых капитальных расходов на AI и баланса спроса и предложения HBM, волатильность EWY, вероятно, будет высокой.
FAQ
1. Что такое ETF EWY?
EWY — это ETF MSCI Korea, выпущенный iShares BlackRock, отслеживающий индекс MSCI Korea 25/50 и предоставляющий доступ к акциям крупных и средних корейских компаний. Фонд был запущен в 2000 году и реализует пассивную индексную стратегию.
2. Какие основные активы входят в EWY?
На июнь 2026 года две крупнейшие позиции EWY — SK Hynix (примерно 24–28 %) и Samsung Electronics (около 23 %), вместе составляющие почти половину активов фонда. Среди других активов — SK Square, Samsung Electro-Mechanics, Hyundai Motor и др.
3. Чем EWY отличается от прямых инвестиций в корейские акции?
EWY предоставляет зарубежным инвесторам удобный способ выхода на корейский рынок без необходимости открытия брокерского счета в Корее. Однако портфель EWY сильно концентрирован в секторе полупроводников, поэтому его профиль риска и доходности ближе к отраслевому фонду, чем к диверсифицированному страновому ETF.
4. Каковы основные риски EWY?
EWY подвержен рискам циклов в секторе полупроводников, концентрации на корейском рынке и валютным колебаниям. Поскольку SK Hynix и Samsung Electronics занимают столь высокую долю, любая волатильность их акций существенно влияет на стоимость чистых активов EWY. Кроме того, изменения баланса спроса и предложения памяти являются ключевыми факторами для результатов фонда.
5. Какие продукты для торговли EWY доступны на Gate?
Gate запустила пары ETF с тройным плечом EWY3L/USDT и EWY3S/USDT 17 июля 2026 года. Акции EWY также доступны в разделе акций Gate.
