Как Layer 2-трезоры управляют сотнями миллионов? Подробный анализ моделей управления: arbitrum, optimism и base

8 июня 2026 года в Arbitrum DAO стартует ключевое голосование на блокчейне, способное повлиять на будущее управления Layer 2. Фонд Arbitrum официально направил в казну DAO предложение о выделении операционного бюджета примерно в $43,5 млн на 2027 финансовый год. В структуре финансирования предусмотрены $16 млн в стейблкоинах и реальных активах (RWA), 1 740 ETH (около $3,5 млн) и 230 млн токенов ARB (примерно $24 млн). Это не просто стандартный запрос бюджета — он становится очередным стресс-тестом для главного вопроса Layer 2: «Как DAO должна управлять активами на сотни миллионов долларов?»

В это время конкурент Arbitrum, Optimism, переходит от «экспериментальной DAO» к новой организационной модели, а сеть Base от Coinbase в феврале 2026 года объявила о выходе из OP Stack в пользу единой архитектуры с самостоятельным управлением и технологией. Различия в подходах к управлению этих трёх крупных Layer 2 отражают глубинное напряжение в индустрии: стоит ли стремиться к идеалу ончейн-голосования и децентрализации или отдавать приоритет эффективности централизованных решений?

Бюджетное предложение Arbitrum на $43,5 млн: структура финансирования и ключевые споры

Предпосылки предложения и график голосования

Фонд Arbitrum опубликовал это предложение на форуме управления 22 мая 2026 года. После недельной «температурной проверки» официальное голосование на блокчейне начнётся 8 июня. Запрошенные средства предназначены для поддержки операций Arbitrum, технической инфраструктуры и развития экосистемы в 2027 финансовом году.

По масштабу запрос фонда на $43,5 млн меньше предполагаемых общих операционных расходов на 2027 год (около $27,6 млн плюс 244,9 млн ARB). Разница будет покрыта из собственных резервов фонда. Таким образом, фонд не претендует на полное возмещение расходов, а запрашивает дополнительное финансирование от DAO, используя свои средства для покрытия дефицита.

Четыре основные категории финансирования

В деталях предложения запрошенные средства распределяются по четырём ключевым направлениям:

Технологические и расходы на безопасность (примерно $14,81 млн)

На технологию приходится крупнейшая статья бюджета — около 54% общей суммы. Это включает обслуживание инфраструктуры Arbitrum One и Arbitrum Nova, аудит безопасности, программы bug bounty, обозреватели блоков, облачный хостинг, оплату технических сотрудников, инструменты моделирования, аналитические платформы и другие поддерживающие системы. Фонд считает эти расходы «критически важной инфраструктурой», сокращение которой невозможно.

Общие и административные расходы (примерно $10,4 млн)

Этот бюджет покрывает зарплаты, внешних подрядчиков, юридические и комплаенс-расходы, страховку и услуги сторонних поставщиков. В предложении отмечается, что эти средства необходимы для функционирования фонда как «юридической оболочки» и операционной структуры.

Экосистемные стимулы и инициативы роста (распределяются в токенах ARB)

230 млн токенов ARB преимущественно предназначены для стимулирования роста экосистемы, а не для ежедневных расходов. Фонд перечисляет действующие программы развития, такие как Trailblazer, Audit Subsidy, ArbiFuel и DRIP, а также отмечает, что ранее поддерживались проекты Pendle, Ostium, USDAI, Instadapp, CowSwap и El Dorado.

Вариативные маркетинговые расходы (примерно $2,38 млн)

Этот гибкий бюджет выделяется на продвижение бренда, мероприятия для сообщества и работу с разработчиками.

Спор: разрыв между расходами и доходами

Основная дискуссия связана с масштабом финансирования (включая долю ARB), который значительно превышает ончейн-доходы Arbitrum DAO от комиссий, аукционов Timeboost и программ расширения в 2025 году. Согласно данным, валовой ончейн-доход Arbitrum в 2025 году составил $23,49 млн, тогда как сумма предложения приближается к $53 млн — примерно в 2,3 раза больше дохода DAO.

Представитель форума (Arbit1) сформулировал главную озабоченность: «Сам по себе рост экосистемы не должен автоматически означать ценность для держателей токенов». То есть, несмотря на финансирование расширения экосистемы, у держателей токенов нет прямого механизма получения дохода.

Ключевые требования по прозрачности от представителей включают:

• Детализированное раскрытие KPI проектов
• Пошаговое выделение средств на основе достижения этапов, а не единовременное перечисление
• Квартальная финансовая отчётность
• Чёткие правила расходования ARB и возврата неиспользованных средств
• Прозрачное раскрытие возможных продаж ARB, адресов кошельков для движения средств и количественное отслеживание результатов грантов

С точки зрения управления DAO эти требования отражают рациональный подход держателей токенов к балансу «прозрачность — эффективность — ответственность» при управлении казной.

Показатели роста сети Arbitrum

Сторонники предложения акцентируют внимание на показателях роста Arbitrum, приводя следующие данные:

• В феврале 2026 года среднее число ежедневных транзакций — 4,7 млн
• Объём стейблкоинов — около $8,6 млрд
• RWA-активы — примерно $800 млн
• Совокупный транзакционный объём экосистемы — более 2,3 млрд

Эти показатели подтверждают, что Arbitrum остаётся одним из ведущих Ethereum Layer 2 по TVL и активности. Однако предложение появилось на фоне усиленного внимания к вопросам управления и безопасности после недавнего инцидента с кроссчейн-минтингом vsdCRV, который вновь поднял дискуссию о кроссчейн-учёте токенов и безопасности мостов.

Сравнение трёх моделей управления L2: от «ончейн-демократии» к «централизованной эффективности»

Для понимания сути бюджетного предложения Arbitrum важно рассмотреть общую картину Layer 2. Arbitrum, Optimism и Base представляют три разные философии управления и технические подходы, формирующие логику управления казной, токеномику и вовлечение сообщества.

Arbitrum DAO: двухуровневое управление и система делегатов

В настоящее время Arbitrum DAO контролирует около $3 млрд казённых активов, используя «двухуровневую» структуру управления.

Структура управления: Согласно предложению AIP-1, Arbitrum DAO перевела около 3,527 млрд ARB в казну DAO, предоставив прямой ончейн-контроль. Процесс управления состоит из четырёх этапов: температурная проверка на форуме, оффчейн-голосование в SnapShot, ончейн-исполнение предложений в Tally и период отложенного исполнения. Около 96% основных голосований DAO проходят через SnapShot.

Совет по безопасности: Совет по безопасности, избираемый DAO каждые шесть месяцев, состоит из шести членов и служит ключевым механизмом защиты. Протокол можно обновить двумя способами: через обычные предложения DAO или, в экстренных случаях, прямым вмешательством Совета. В выборах марта 2026 года было выдвинуто 16 кандидатов, каждому требовалось минимум 0,2% голосующих токенов (около 9,8 млн ARB) для выхода в финал. Такая «двухконтурная» модель призвана сбалансировать децентрализацию и оперативность в чрезвычайных ситуациях.

Профессионализация делегатов: Протоколы Arbitrum, Optimism, Uniswap и Aave теперь опираются на 30–100 активных делегатов, обладающих большей частью голосов; их позиции и результаты голосований публикуются открыто. Это переход от «прямой демократии» к модели «представительной демократии». Вознаграждение делегатов варьируется от нескольких тысяч до шестизначных годовых бюджетов, а некоторые американские организации (например, Berkeley Blockchain и Michigan Blockchain) работают как полноценные команды делегатов DAO.

Зрелость управления казной: Крупные DAO всё чаще предпочитают хранить стейблкоины или токенизированные облигации США вместо волатильных нативных токенов. Казна Arbitrum DAO хранится через Safe, который управляет более $22 млрд DAO-активов.

Optimism Collective: двухпалатное управление и «не компания, не DAO»

Среди трёх крупных L2 управление Optimism наиболее уникально. Основной дизайн решает проблему «platform enshittification» в традиционных DAO — когда стремление к краткосрочной прибыли подрывает долгосрочную жизнеспособность платформы.

Двухпалатная структура: Optimism Collective состоит из Token House и Citizens’ House. Token House, включающая держателей OP и их делегатов, использует систему «один токен — один голос» для управления грантами, контроля казны OP и настройки сетевых параметров (например, параметров sequencer). Citizens’ House представляет нефинансовых участников и применяет репутационную систему для участия в управлении, предотвращая доминирование капитала.

Capital Allocation 2.0: В начале 2026 года Optimism запустила «Capital Allocation 2.0», чтобы реструктурировать распределение капитала для более эффективных инвестиций в Superchain, усилить роль OP в Superchain и повысить ответственность OP Labs. Фонд планирует создать юридическое лицо (возможно DUNA) для расширения голосовых прав и передачи части активов и полномочий на блокчейн.

Масштаб казны и философия управления: Optimism Collective владеет примерно $2 млрд в OP и других активах. Основная философия: «Задача управления — не дать избирателям продвигать развитие через распределение капитала, а предотвратить краткосрочную прибыль, угрожающую долгосрочному выживанию платформы». Этот принцип реализуется в принятии решений: Protocol Upgrade 2.0 снижает платформенные риски, Capital Allocation 2.0 ограничивает краткосрочную извлекаемость.

От эксперимента к организации: В видении Season 9 (январь 2026 года) фонд Optimism прямо призвал к новой организационной модели, «которая не является ни DAO, ни компанией». Это отражает экспериментальный подход к управлению: избегать краткосрочного максимизации стоимости акций, характерной для традиционных компаний, и одновременно обходить неэффективность типичного DAO-распределения капитала.

Base: корпоративное управление и путь к технической независимости

Модель управления Base принципиально отличается от Arbitrum и Optimism: сеть управляется централизованно компанией Coinbase, а не DAO. В феврале 2026 года Base объявила о переходе с OP Stack Optimism на собственный «единый технологический стек», что радикально изменило подход к управлению.

Автономная структура управления: После миграции Base внедрит собственную систему управления, подписантов Совета безопасности и механизмы комиссий. Совет безопасности теперь будет состоять из независимых подписантов, заменив прежних представителей Optimism, чтобы ограничить влияние одной внешней организации на решения протокола.

Техническая дорожная карта: Base планирует проводить до шести хардфорков в год — примерно вдвое чаще, чем раньше. Также будут внедрены мультидоказательные системы для ускорения вывода средств, TEE и ZK proof-механизмы. Сейчас Base классифицируется как rollup первого уровня децентрализации, команда уверена, что новый стек ускорит переход к второму уровню.

Изменения в распределении доходов sequencer: Ранее Base делилась частью доходов sequencer с Optimism Collective. После перехода к самостоятельной работе сеть может удерживать большую часть доходов внутри компании, что влияет на долгосрочные доходы держателей OP. После объявления цена OP упала примерно на 7%, отражая обеспокоенность рынка снижением участия Base в экосистеме OP Stack Superchain.

Путь управления Base ясно показывает: для L2, связанных с централизованными биржами, «управление» ближе к «корпоративному стратегическому принятию решений», чем к «механизмам консенсуса сообщества». Такая модель обеспечивает высокую скорость и эффективность решений, но уровень децентрализации постоянно подвергается критике.

Сравнительная таблица трёх моделей

Глубинные вызовы управления казной DAO

Централизация делегатов и участие избирателей

Система делегатов решает проблему низкой активности прямого голосования, но порождает новые сложности. Сейчас только около 10% ARB реально участвуют в управлении, а явка снижается. Это означает, что реальная власть сконцентрирована у небольшого числа активных делегатов, что противоречит исходной идее «децентрализованной автономии».

Несоответствие стимулов цены токена и управления

Когда цена токена управления резко падает (за год ARB снизился примерно на 76%), желание держателей участвовать в управлении тоже падает. Возникает негативный цикл: низкая активность → сомнения в качестве решений → дисконтирование цены токена → дальнейшее снижение вовлечённости. Критика делегатов в предложении Arbitrum на $43,5 млн — что «рост экосистемы не связан с ценностью для держателей токенов» — иллюстрирует этот дисбаланс.

Правовая и регуляторная неопределённость

В 2026 году статус DAO получил определённый прогресс, но неопределённость сохраняется. Американские суды начали выносить предварительные решения по юридическому статусу DAO, однако вопросы налогов, ограниченной ответственности и трансграничного комплаенса остаются открытыми. Сейчас в мире более 13 000 DAO, под управлением около $40 млрд активов, но только примерно 220 имеют казну более $1 млн, и менее 80 признаны институциональными наблюдателями как обладающие зрелым управлением. Эта «пирамидальная структура» показывает, что лишь немногие DAO достигли настоящей зрелости в управлении.

Заключение

Бюджетное предложение Arbitrum на $43,5 млн выходит на ончейн-голосование 8 июня 2026 года. Его результат — не просто решение о распределении ресурсов для Arbitrum DAO, а коллективный тест моделей управления казной для всего сектора Layer 2. Продолжающееся давление делегатов на количественную оценку KPI, пошаговое выделение средств и усиление механизмов ответственности отражает переход DAO от «нарративного» к «данным управлению».

Одновременно Arbitrum, Optimism и Base демонстрируют разные пути развития управления L2: Arbitrum придерживается делегированной ончейн-представительной демократии, Optimism экспериментирует с двухпалатной моделью «ни компания, ни DAO», а Base делает ставку на эффективность корпоративного управления. Ни одна из моделей не является абсолютной — они отражают разные технические стратегии, философии и культуры сообщества в решении главной задачи «децентрализованной эффективности». Для инвесторов, разработчиков и участников экосистемы понимание этих структур управления становится необходимым условием — а не просто опцией — для полноценного участия в L2-экосистеме.