В конце февраля 2026 года Jane Street, одна из ведущих мировых квантитативных торговых компаний, неожиданно оказалась в центре внимания крипторынка. 24 февраля управляющий по банкротству Terraform Labs подал в федеральный суд Нью-Йорка иск против Jane Street по обвинению в инсайдерской торговле, утверждая, что компания осуществляла фронт-раннинг на основе непубличной информации во время краха Terra в 2022 году. Вскоре после этого теория, которая несколько месяцев обсуждалась в криптосообществе — "ежедневный дамп биткоина в 10 утра", — быстро набрала популярность после раскрытия иска. Участники рынка заметили, что устойчивое давление на продажу в этот временной промежуток, наблюдавшееся на протяжении нескольких месяцев, "таинственным образом" исчезло, как только информация о судебном процессе стала публичной, а курс биткоина сразу же совершил значительный отскок. Эта цепочка событий вывела скрытного квант-гиганта в эпицентр подозрений в манипулировании рынком.
Последствия краха Terra: хронология и ключевые обвинения
Всё началось с федерального иска против Jane Street. Согласно жалобе, Jane Street организовала секретный канал связи под названием "Bryce’s Secret" через Брайса Пратта, бывшего стажёра Terraform Labs, который впоследствии перешёл на работу в Jane Street. Основное обвинение заключается в том, что 7 мая 2022 года, менее чем через 10 минут после того, как Terraform Labs вывела 150 миллионов UST из пула ликвидности Curve, не раскрыв свои намерения публично, адрес, связанный с Jane Street, также вывел около 85 миллионов UST.
В иске утверждается, что Jane Street использовала эту непубличную информацию для осуществления фронт-раннинговых сделок до того, как UST отвязался от доллара и началась паника на рынке. В результате компания избежала потенциальных убытков более чем на 200 миллионов долларов и ускорила обрушение рыночной стоимости экосистемы Terra на 40 миллиардов долларов. В ответ представитель Jane Street выступил с жёстким опровержением, назвав иск "отчаянной попыткой выручить деньги" и заявив, что компания будет активно защищать свои интересы, а обвинения — "необоснованными и оппортунистическими".
Важно отметить, что это не первый случай, когда Jane Street сталкивается с вниманием регуляторов. В 2025 году индийский регулятор SEBI обвинил компанию в манипулировании индексом Bank Nifty через стратегию "памп на открытии, дамп в середине дня" и заморозил около 565 миллионов долларов её активов. Этот прецедент усилил скептицизм по поводу поведения Jane Street на крипторынке.
Анализ данных и структуры рынка: "дамп в 10 утра" — реальность или иллюзия?
По мере того как иск привлекал всё больше внимания, криптосообщество начало связывать Jane Street с необычными распродажами биткоина, происходившими около 10:00 по восточному времени США (сразу после открытия американского фондового рынка) в последние месяцы. Аккаунт "Whale Factor" в X отметил, что с ноября 2024 года биткоин часто падал на 2–3% в течение нескольких минут после открытия рынка США, выдвинув предположение, что это связано с ролью Jane Street как одного из крупнейших авторизованных участников (AP) ETF IBIT от BlackRock. Сторонники этой теории утверждают, что после появления новостей об иске эта закономерность сразу исчезла, а биткоин за день вырос примерно на 10% — что рассматривается ими как косвенное "доказательство".
Однако эта популярная версия сталкивается с серьёзной критикой на основе данных. Ветле Лунде, руководитель отдела исследований K33 Research, опубликовал анализ, согласно которому с января 2025 по февраль 2026 года средняя минутная доходность биткоина в 10:00 утра фактически входила в топ-25% по всему дню. Он также отметил, что пики волатильности биткоина обычно приходятся на время публикации макроэкономических данных в США и непосредственно до и после открытия американского рынка (09:31–09:37), что объясняется особенностями рыночной структуры и тесной корреляцией с американскими акциями, а не целенаправленными манипуляциями в определённый момент.
Экономист Алекс Крюгер придерживается схожей точки зрения. Его анализ показал, что в первые 15 минут торгов IBIT биткоин в среднем падает примерно на 1%, но затем за следующие 30 минут отыгрывает 0,9%. Он считает это "статистическим шумом", отмечая, что эти временные окна тесно следуют за динамикой индекса NASDAQ, а значит, движения биткоина являются частью более широкой тенденции рискованных активов. Партнёр Dragonfly Роб Хадик пошёл дальше, назвав дискуссию "довольно надуманной" и подчеркнув, что ежедневная задача AP — поддерживать цену ETF в соответствии с чистой стоимостью активов путём покупки и продажи. Эти хеджирующие операции сосредоточены в периоды высокой ликвидности и часто ошибочно воспринимаются как целенаправленное давление на цену.
Разделение рыночных настроений
Событие разделило мнение рынка на два лагеря:
С одной стороны — "скептики манипуляций", в основном ончейн-аналитики и частные трейдеры. Они твёрдо верят в причинно-следственную связь между раскрытием иска и исчезновением "дампа в 10 утра". Сооснователь Glassnode через аккаунт Negentropic отметил, что ежедневные резкие падения прекратились сразу после того, как информация об иске стала публичной. По их мнению, Jane Street, как один из немногих AP, способных к физическому созданию и погашению ETF, обладает и возможностью, и стимулом опускать спотовые цены, инициировать ликвидации и накапливать позиции на дне — либо получать прибыль за счёт незаявленных шортов по деривативам.
С другой стороны — "сторонники рыночной структуры", в основном институциональные профессионалы и экономисты. Они подчёркивают, что обвинения основаны на неправильном понимании механики маркетмейкинга ETF. Советник Bitwise Джефф Парк пояснил, что AP освобождены от необходимости немедленно покупать или продавать биткоин при создании или погашении паёв, что оставляет "серое окно" для хеджирования и арбитража. Райан МакМиллин из Merkle Tree Capital добавил, что AP обычно используют фьючерсы для хеджирования. Когда фьючерсы торгуются с премией, такой арбитраж ограничивает рост спотовых цен и усиливает падения при закрытии позиций — что часто ошибочно трактуется частными трейдерами как "дамп китов".
Проверка достоверности нарратива
В этой дискуссии важно чётко разделять факты, мнения и предположения.
Факты: управляющий по банкротству Terraform подал иск против Jane Street по обвинению в инсайдерской торговле на основе непубличной информации в 2022 году. Jane Street отрицает обвинения. При этом в определённые периоды действительно фиксировались частые падения биткоина около 10 утра.
Мнения: многие участники рынка напрямую связывают эти два события, полагая, что именно предполагаемые манипуляции Jane Street вызвали "дамп в 10 утра".
Предположения: некоторые аналитики высказывают версию, что миллиардные лонги Jane Street в биткоин-ETF, раскрытые в отчётах 13F, могут быть компенсированы незаявленными шортами по деривативам вне биржи, что приводит к чисто отрицательной позиции и позволяет зарабатывать на падении цены. Однако это лишь логический вывод без публичных доказательств. Как отметил Роб Хадик, нет никаких публичных свидетельств того, что Jane Street намеренно манипулировала ценой биткоина.
Оценка влияния на индустрию
Независимо от исхода иска, этот инцидент уже оказал серьёзное влияние на отрасль. Во-первых, он заметно повысил уровень рыночной грамотности, заставив инвесторов глубже разбираться в сложной механике спотовых биткоин-ETF — особенно в роли AP, процессе физического создания/погашения паёв и влиянии хеджирования фьючерсами на спотовые цены.
Во-вторых, событие усилило внимание к роли крупных квант-компаний на крипторынке. Jane Street, будучи ключевым поставщиком ликвидности для Coinbase, крупным акционером ряда майнинговых компаний и инвестором в ведущие DeFi-проекты, обладает значительным влиянием. Массовые подозрения в манипуляциях рынком отражают типичный поиск "козла отпущения" в периоды падения, а также вскрывают ограничения действующих механизмов раскрытия информации (например, отчёты 13F показывают только длинные позиции).
Возможные сценарии развития
В перспективе событие может развиваться по одному из трёх основных сценариев:
Сценарий 1: усиление регуляторного и юридического давления. Если федеральный суд Нью-Йорка начнёт полноценное расследование, а также если индийские или даже, по слухам, китайские регуляторы добьются прогресса, Jane Street может столкнуться с более жёсткими проверками, штрафами или ограничениями на торговлю. Это вынудит других квант-гигантов пересмотреть свои глобальные риски и издержки на соблюдение требований, что может временно снизить ликвидность рынка.
Сценарий 2: угасание нарратива, возврат к макроэкономическим факторам. Если не появится убедительных доказательств манипуляций, а динамика биткоина вновь начнёт следовать за макроактивами вроде NASDAQ, история с "дампом в 10 утра" постепенно сойдёт на нет. Инвесторы снова сосредоточатся на ключевых макроэкономических драйверах — политике ФРС и данных по инфляции.
Сценарий 3: повышение прозрачности отрасли. Данная ситуация может послужить катализатором регуляторных реформ. В будущем регуляторы могут обязать крупных маркетмейкеров раскрывать более полную информацию о рисках, включая ключевые хеджирующие деривативы, чтобы рынок мог лучше отслеживать реальные потоки капитала и намерения институционалов.
По состоянию на 27 февраля 2026 года, согласно данным Gate, после событийного отскока биткоина рыночные настроения стали ещё более сложными. Истинная картина, возможно, по-прежнему скрыта в сложных механизмах ETF и незаявленных деривативных позициях, но ясно одно: понимание рыночной микроструктуры стало необходимым знанием для каждого участника рынка.
