28 июля на рынке спотовых криптовалютных ETF в США наблюдалось заметное расхождение потоков капитала.
По данным Farside Investors, за день из спотовых биткоин-ETF был зафиксирован чистый отток средств в размере 11,6 млн долларов — это уже третья подряд торговая сессия с оттоком капитала. В то же время спотовые эфириум-ETF показали чистый приток в 11,7 млн долларов, двигаясь в прямо противоположном направлении относительно биткоина.
Особенно важно, что эта волна оттока из биткоин-ETF не является единичным случаем. 23 и 24 июля из спотовых биткоин-ETF было выведено 225,1 млн и 240,08 млн долларов соответственно, что завершило предыдущую семидневную серию чистых притоков. Совокупный чистый отток за 23, 24 и 27 июля составил 476,9 млн долларов.
Эти цифры имеют гораздо более глубокий смысл, чем просто статистика: институциональные инвесторы системно ребалансируют портфели накануне решения ФРС по ставке. Резкое расхождение потоков между биткоин- и эфириум-ETF указывает на структурные изменения на рынке.
Биткоин-ETF: третий день чистого оттока. Откуда уходит капитал?
Чистый отток в размере 11,6 млн долларов 28 июля стал третьим подряд торговым днем с оттоком средств из спотовых биткоин-ETF. Хотя эта сумма значительно меньше сотен миллионов, зафиксированных 23 и 24 июля, сам факт трехдневной серии указывает на важный тренд.
Распределение оттока было крайне сконцентрированным. За день из IBIT (BlackRock) ушло 8,82 млн долларов, из FBTC (Fidelity) — 2,82 млн долларов. Все остальные спотовые биткоин-ETF зафиксировали нулевые чистые потоки.
Такая картина повторяет масштабные оттоки 23 и 24 июля — тогда IBIT также был основным источником вывода средств, а двухдневный отток составил почти 415 млн долларов. Как крупнейший в мире спотовый биткоин-ETF, IBIT отличается высокой ликвидностью и глубиной рынка, что делает его основным инструментом для институциональных корректировок портфеля. Системный отток из IBIT часто сигнализирует о снижении риска на институциональном уровне, а не о случайных розничных сделках на эмоциях.
На 28 июля совокупные чистые активы спотовых биткоин-ETF составили 78,713 млрд долларов, а доля чистых активов ETF относительно общей капитализации биткоина — 6,04%. Совокупный исторический чистый приток достиг 51,374 млрд долларов. Исторический чистый приток в IBIT остается высоким — 60,386 млрд долларов, так что текущий отток пока невелик относительно общего объема, однако сам тренд требует пристального внимания.
Эфириум-ETF идут против тренда: сигнал расхождения или смены импульса?
В резком контрасте с продолжающимися оттоками из биткоин-ETF, спотовые эфириум-ETF 28 июля зафиксировали чистый приток в 11,7 млн долларов. Весь этот приток пришелся на ETHA (BlackRock), остальные эфириум-ETF показали нулевые чистые потоки.
Такое расхождение не случайно. На 28 июля совокупные чистые активы спотовых эфириум-ETF составили 10,65 млрд долларов, доля чистых активов ETF — 4,53%, а совокупный исторический чистый приток — 11,19 млрд долларов. За последние три недели спотовые эфириум-ETF стабильно фиксируют чистый приток, а за неделю, завершившуюся 24 июля, в них поступило 103,8 млн долларов — примерно втрое больше, чем в биткоин-ETF за тот же период.
В начале недели (понедельник и вторник) биткоин-ETF привлекли около 430 млн долларов, но затем последовал резкий разворот. Притоки в эфириум-ETF были более стабильными. Такая разница в динамике говорит о принципиально различных подходах к аллокации: потоки в биткоин-ETF более чувствительны к макроэкономическим ожиданиям и отличаются большей волатильностью, тогда как притоки в эфириум-ETF носят более устойчивый, структурный характер.
Институциональное ребалансирование накануне FOMC: как ожидания по ставке меняют потоки капитала
Ключ к пониманию текущего расхождения потоков — рыночный фон перед заседанием FOMC 29 июля.
Согласно CME FedWatch, рынок оценивает вероятность повышения ставки ФРС на 25 базисных пунктов примерно в 34%, а вероятность сохранения ставки — в 63,7%. Это один из самых спорных моментов с сентября 2024 года. Некоторые участники рынка даже ожидают неожиданного повышения ставки на 25 б.п.
Для институциональных инвесторов период перед заседанием FOMC — классическое время переоценки рисков. Биткоин, как высоковолатильный актив, очень чувствителен к изменениям реальных процентных ставок. При росте ожиданий повышения ставки институционалы склонны сокращать позиции в биткоине, чтобы снизить неопределенность — это и стало основным драйвером оттока из биткоин-ETF с 23 июля.
23 и 24 июля из биткоин-ETF было выведено 465 млн долларов, что прервало семидневную серию чистых притоков на сумму 1 млрд долларов. Масштаб и скорость разворота показывают: институциональное ребалансирование перед FOMC строится по принципу «сначала выйти — потом оценить ситуацию».
В то же время институциональный нарратив вокруг эфириума иной. Притоки в эфириум-ETF обусловлены структурными факторами — экосистемой и доходностью от стейкинга — и менее зависят от краткосрочных ожиданий по ставке. Когда институционалы сокращают позиции в биткоине накануне FOMC, часть капитала может перераспределяться в эфириум, формируя эффект ротации «продать BTC — купить ETH».
Поведенческие паттерны: от семи дней притоков к трем дням оттоков
Если рассматривать динамику потоков в более долгосрочной перспективе, становится заметен четкий институциональный паттерн.
В середине июля спотовые биткоин-ETF зафиксировали семь подряд торговых дней чистого притока, суммарно привлекая около 1 млрд долларов. Тогда оптимизм вокруг закона о прозрачности рынка цифровых активов (CLARITY Act) способствовал росту аппетита к риску.
23 июля поток резко развернулся. За два дня отток составил 465 млн долларов, что почти вдвое сократило предыдущий приток. На этой неделе, 27 июля (по восточному времени США), был зафиксирован еще один отток — 11,6 млн долларов, что довело серию до трех дней подряд.
Такая динамика демонстрирует специфику институциональных стратегий на крипторынке: сочетание следования тренду и реакции на события. В отсутствие крупных макроэкономических триггеров институционалы склонны следовать тренду (семь дней притока), но при приближении ключевых событий, таких как FOMC, приоритетом становится снижение риска — независимо от предыдущей динамики.
За неделю, завершившуюся 25 июля, объем торгов спотовыми биткоин-ETF снизился до 8,05 млрд долларов — это минимальный недельный показатель с октября 2024 года. Снижение объема совпало с оттоком капитала, что дополнительно подтверждает: институциональное участие сокращается, а не просто растет давление продавцов.
Расхождение потоков BTC и ETH-ETF: что меняется в структуре рынка?
Продолжающееся расхождение потоков между биткоин- и эфириум-ETF может быть не просто краткосрочным следствием событий, а сигналом более глубоких структурных изменений.
На уровне продуктов рынок биткоин-ETF уже высоко развит. Исторический чистый приток в IBIT составляет 60,386 млрд долларов, в FBTC — 10,002 млрд долларов. При такой базе даже незначительные оттоки выглядят значительными в абсолютном выражении. В то же время рынок эфириум-ETF находится на стадии роста: совокупные чистые активы — 10,65 млрд долларов, поэтому любые притоки оказывают более заметное влияние.
По характеристикам активов биткоин, как «цифровое золото», сильнее реагирует на макрополитику и реальные ставки. Эфириум совмещает свойства «цифрового товара» и «доходного актива»: доходность от стейкинга обеспечивает держателям денежный поток, аналогичный фиксированному доходу, что помогает сглаживать влияние ожиданий по ставке на цену.
С точки зрения институциональной аллокации биткоин-ETF стали «базовым активом» для криптоэкспозиции, а эфириум-ETF — инструментом для «перевеса». При сокращении общей криптоэкспозиции накануне FOMC институционалы в первую очередь уменьшают позиции по наиболее ликвидному и торгуемому биткоину, а при целевой аллокации в отдельные сегменты эфириум привлекает дополнительный капитал благодаря уникальной экосистеме.
После расхождения: чего ждет рынок?
Три дня подряд чистого оттока из биткоин-ETF привели рынок к критической точке.
28 июля биткоин опустился до примерно 63 500 долларов, потеряв около 2,5% за сутки и обновив 11-дневный минимум. Эфириум также снизился до 1 880 долларов, потеряв более 3%. Динамика цен и потоки капитала в ETF демонстрируют высокую синхронность — оттоки из ETF и снижение цен взаимно усиливают друг друга.
Эта неделя насыщена событиями: в среду — решение FOMC по ставке, в четверг — публикация базового индекса PCE и данных по ВВП за II квартал, а также отчеты технологических гигантов Microsoft, Meta, Apple и Amazon; в пятницу истекают опционы на биткоин и эфириум на сумму 13–14 млрд долларов.
Совпадение этих событий означает, что любой отдельный макроэкономический релиз или решение в ближайшие 72 часа может спровоцировать движение рынка. Будет ли сохраняться отток из биткоин-ETF после заседания FOMC и продолжатся ли притоки в эфириум-ETF вопреки тренду — во многом определит то, как сигналы ФРС повлияют на институциональную логику распределения активов.
Ончейн-данные показывают: за последнюю неделю с бирж ушло около 9 000 BTC, но открытый интерес по фьючерсам снизился — это говорит о сокращении позиций, а не наращивании ставок на рост. Массового выхода из средне- и долгосрочных позиций не наблюдается; краткосрочная волатильность в основном обусловлена торговлей с плечом. Такая структура указывает, что после снятия неопределенности вокруг FOMC подавленный институциональный спрос может быстро вернуться.
Итоги
28 июля спотовые биткоин-ETF зафиксировали третий подряд день чистого оттока на 11,6 млн долларов, из которых 8,82 млн пришлось на IBIT от BlackRock. В то же время спотовые эфириум-ETF показали чистый приток в 11,7 млн долларов, полностью за счет ETHA (BlackRock). Это расхождение отражает системное институциональное ребалансирование накануне решения FOMC: сокращение экспозиции к макро-чувствительному биткоину и увеличение доли эфириума с его собственной экосистемной логикой. С 23 по 28 июля совокупный чистый отток из биткоин-ETF составил 476,9 млн долларов за три дня, что завершило предыдущую семидневную серию притоков на 1 млрд долларов. В ближайшие дни решение FOMC, данные по инфляции и истечение крупных опционов совместно определят дальнейшее направление этого раунда расхождения потоков капитала.
FAQ
Q1: Какова основная причина трех дней подряд чистого оттока из спотовых биткоин-ETF?
Главный фактор — неопределенность накануне заседания FOMC 29 июля. На рынке нет единого мнения, повысит ли ФРС ставку (вероятность около 34%). Институциональные инвесторы традиционно сокращают риск перед крупными макроэкономическими событиями. Отток в 465 млн долларов за 23–24 июля завершил семидневную серию чистых притоков.
Q2: Почему спотовые эфириум-ETF фиксируют притоки на фоне оттоков из биткоин-ETF?
Притоки в эфириум-ETF обусловлены структурными причинами — уже три недели подряд фиксируется чистый приток, а за неделю, завершившуюся 24 июля, поступило 103,8 млн долларов, что примерно втрое больше, чем в биткоин-ETF. Доходность от стейкинга делает эфириум менее чувствительным к ожиданиям по ставке, а экосистемные приложения дают институционалам самостоятельную мотивацию для аллокации.
Q3: Какую роль сыграл IBIT (BlackRock) в текущем раунде оттоков?
IBIT стал основным источником оттока. 28 июля из IBIT выведено 8,82 млн долларов, а за 23–24 июля — около 415 млн долларов. Как крупнейший в мире спотовый биткоин-ETF (исторический чистый приток — 60,386 млрд долларов), IBIT отличается высокой ликвидностью и глубиной рынка, что делает его главным инструментом для быстрой институциональной корректировки позиций.
Q4: Как оттоки из биткоин-ETF повлияли на цену?
28 июля биткоин снизился до 63 500 долларов, потеряв около 2,5% за сутки и обновив 11-дневный минимум. Оттоки из ETF и снижение цены взаимно усиливают друг друга, однако массового выхода из средне- и долгосрочных позиций не наблюдается; краткосрочная волатильность вызвана в основном торговлей деривативами с плечом.
Q5: Как могут измениться потоки капитала после заседания FOMC?
Все зависит от сигналов ФРС. Если ставка останется без изменений и риторика будет мягкой, институциональный капитал, вышедший ранее, может быстро вернуться; если будет повышение или «ястребиный» настрой, давление на отток из биткоин-ETF может сохраниться. На направление рынка также повлияют данные по инфляции (PCE), ВВП и истечение опционов на сумму 13–14 млрд долларов на этой неделе.
