Недавно британская газета Financial Times (FT) опубликовала комментарий под названием «Надвигающийся кризис в Крипто», в котором автор выразил глубокую озабоченность по поводу направления развития политики США в области криптоактивов, предполагая, что стейблкоины и более широкие криптоактивы могут потенциально спровоцировать следующий финансовый кризис. Хотя эта статья отражает личные взгляды опытного финансового комментатора, её основная аргументация действительно заслуживает серьезного и объективного рассмотрения в текущей макроэкономической и регуляторной среде.
Основная проблема статьи: Системный риск и регуляторный арбитраж
Автор FT отмечает, что на фоне принятия Конгрессом США Закона о гениальности и начала принятия традиционными финансовыми учреждениями, такими как JPMorgan, Криптоактивов в качестве залога, Криптоактивы все больше проникают в реальную финансовую систему. В то же время масштаб рынка стейблкоинов также быстро расширяется.
Этот тренд представляет собой, с одной стороны, "принятие соблюдения" традиционными финансами цифровых активов, а с другой стороны, он может посеять семена системного риска. Особенно в условиях недостаточного регулирования, как только стейблкоины широко используются для кредитования, расчетов или даже в рынке государственных облигаций, их волатильность и кредитный риск могут спровоцировать цепную реакцию.
Риск преувеличен?
Хотя статья рассматривает Криптоактивы как «катализатор следующего кризиса», это суждение в настоящее время не имеет достаточной поддержки данными. Существует определенная корреляция между Биткоином и индексом S&P 500 (Fidelity сообщает о 3-летнем скользящем β-значении 2,6), но это не означает, что он является источником самого кризиса.
На самом деле многие крупные эмитенты стейблкоинов (такие как USDC и Tether) теперь приняли частичные механизмы аудита и поддерживают связь с регулирующими органами. Торговля криптоактивами на основных биржах и соответствующих платформах также постепенно становится стандартизированной. Поэтому сравнение с рисками кредитных дефолтных свопов (CDS) накануне 2008 года может быть несколько обобщающим.
Игра за динамикой законодательства США
В статье упоминается, что принятие «Закона о гениальности» в значительной степени обусловлено значительными политическими пожертвованиями от лоббистских групп по криптоактивам, подчеркивая, что за этим стоит явная корыстная мотивация. Это действительно раскрывает реальность текущего законодательного процесса в США: напряженность между технологическими инновациями и финансовым регулированием нарастает, и обе стороны имеют «разделенные лагеря».
Однако мы не можем игнорировать тот факт, что, хотя политические пожертвования оказывают влияние, законодательный процесс все еще ограничен мнением избирателей, перспективами промышленного развития и экономическими данными. Если криптоактивы не смогут установить стабильные сценарии применения, их влияние может быстро угаснуть.
Рациональные ожидания для рынка Криптоактивов имеют большее значение
С точки зрения инвестора, понимание природы, цикличности и структуры рисков криптоактивов имеет гораздо большее значение, чем обсуждение того, «вызывает ли это кризис». В краткосрочной перспективе крипторынок действительно тесно связан с макроэкономической средой, и такие факторы, как рост процентных ставок и ужесточение ликвидности доллара, могут привести к значительным колебаниям цен.
Однако способность развиваться устойчиво в среднесрочной и долгосрочной перспективе по-прежнему зависит от его технологической базы, принятия пользователями, регуляторного консенсуса и построения механизмов трансграничной координации. В настоящее время эта отрасль обладает как потенциалом, так и неопределенностью, и как инвестиции, так и регулирование должны основываться на принципе "идентификация рисков + градуированный контроль", а не на простом отказе или слепом принятии.
Заключение: Будьте Осторожны, Но Не Паникуйте
Статья FT напоминает нам, что по мере того как Криптоактивы входят в основные финансовые рынки, это должно сопровождаться более зрелыми институциональными структурами. Однако мы не должны приписывать все источники финансовой хрупкости этому. Более эффективным подходом будет содействие открытым и прозрачным регуляторным рамкам, повышение технической аудируемости и поощрение ответственных финансовых инноваций.
