Сложность майнинга в сети Bitcoin снизилась примерно на 1,1% при последней корректировке в апреле 2026 года — с примерно 137,1 T до порядка 135,5 T. Причиной этого стало временное сокращение общего хешрейта сети: когда вычислительная мощность, направленная на майнинг, падает, алгоритм автоматически уменьшает сложность, чтобы поддерживать целевой интервал блока около 10 минут. На более глубоком уровне отрасли снижение сложности часто запаздывает по сравнению с давлением на прибыльность майнеров: если хешпрайс долгое время остается ниже точки безубыточности, майнеры с высокими предельными издержками вынуждены отключать оборудование или уходить с рынка, что сокращает предложение хешрейта и влечет за собой снижение сложности. В первом квартале 2026 года общий хешрейт сети снизился примерно на 4%, что стало первым квартальным сокращением с 2020 года. Это свидетельствует о том, что ухудшение экономики майнинга после халвинга начало фундаментально менять структуру предложения хешрейта.
Стоит отметить, что это снижение сложности было относительно небольшим, однако в отрасли его считают лишь краткосрочной передышкой. По данным CoinWarz, следующая корректировка сложности ожидается 1 мая 2026 года, при этом прогнозируется рост сложности с 135,59 T до примерно 137,43 T. Такая динамика «сначала падение, затем рост» указывает на то, что часть майнеров действительно временно покинула рынок, однако ведущие компании продолжают активно внедрять майнеры нового поколения, обеспечивая структурную поддержку нижней границы хешрейта.
Что означает обновление минимума хешпрайса после халвинга?
Ключевой показатель прибыльности майнеров — хешпрайс — опустился примерно до $27,89 за PH/s в сутки, что является минимумом с момента халвинга в апреле 2024 года. Эта цифра наглядно отражает ценность добычи: каждый 1 PH/s хешрейта теперь приносит менее $28 дохода в день. Для сравнения: в четвертом квартале 2025 года хешпрайс составлял от $36 до $38 за PH/s в сутки, то есть текущее значение упало более чем на 25% по сравнению с тем периодом.
Падение хешпрайса связано с двойным давлением со стороны предложения и спроса. По части предложения, общий хешрейт сети Bitcoin снизился от пиковых значений, но остается около 1 000 EH/s — это поддерживает высокую конкуренцию среди майнеров. Со стороны спроса, после того как спотовая цена Bitcoin упала с исторического максимума примерно $124 500 в октябре 2025 года, она колеблется в диапазоне $70 000–$75 000, не показывая роста, из-за чего долларовый доход на единицу хеша продолжает снижаться. Более того, по данным CoinShares, средневзвешенные денежные издержки публичных майнеров на добычу одного биткоина достигли примерно $79 995 — значительно выше текущей цены. Это означает, что подавляющее большинство майнеров работают с отрицательной маржой и несут убытки на каждый добытый биткоин.
Логика выживания за рекордными продажами майнерами
Когда майнинг уже не покрывает операционные расходы, майнеры вынуждены переходить от «долгосрочного хранения» к «вынужденным продажам». В первом квартале 2026 года публичные майнеры из Северной Америки — включая MARA Holdings, CleanSpark, Riot Platforms, Cango, Core Scientific и Bitdeer — в совокупности продали более 32 000 BTC. Это не только превышает объем продаж за все четыре квартала 2025 года, но и значительно больше примерно 20 000 BTC, реализованных во время краха Terra-Luna во втором квартале 2022 года.
Если рассматривать темпы продаж, некоторые майнеры действовали крайне агрессивно. Так, MARA продала более 15 000 BTC только в марте; CleanSpark реализовала свыше 97% своей февральской добычи. Riot Platforms продала 3 778 BTC в первом квартале 2026 года, получив около $289,5 млн — это вдвое больше ее добычи за период. Core Scientific ликвидировала примерно 1 900 BTC в январе, выручив $175 млн. Bitdeer стала первой публичной компанией, объявившей о «нулевых остатках биткоина» на балансе. Эти продажи выходят за рамки обычного управления ликвидностью и отражают структурный переход от «пассивного накопления» к «ротации активов ради выживания».
Почему прибыль майнеров остается под давлением после халвинга
В апреле 2024 года халвинг сократил вознаграждение за блок с 6,25 BTC до 3,125 BTC. Обычно эффект халвинга компенсируется ростом цены. Однако в этом цикле возникла новая структурная проблема: рост цен оказался слабее и менее устойчивым, чем ожидалось. Аналитики Wintermute отмечают, что в этом цикле не произошло двукратного роста цены, характерного для предыдущих халвингов. С четвертого квартала 2025 года цена Bitcoin стабильно снижается с пика $124 500, а мировые цены на энергоносители остаются высокими из-за геополитических факторов — это создает двойное давление на доходы майнеров.
По оценкам CoinShares, в текущих условиях 15–20% майнеров работают в убыток. Еще более тревожный фактор — следующий халвинг (ожидается в 2028 году) снизит вознаграждение с 3,125 BTC до 1,5625 BTC. Если хешпрайс не восстановится, то есть если цена биткоина не вырастет в несколько раз, предельная доходность майнинга приблизится к нулю, что станет серьезным структурным вызовом для отрасли. Исторически майнеры возвращались к прибыльности только после роста цен выше издержек, однако в этом цикле окно восстановления хешпрайса значительно затянулось.
Почему ведущие майнеры переводят хешрейт на AI
В условиях устойчивого давления на прибыльность публичные майнеры начали беспрецедентную стратегическую трансформацию. Основная логика: многолетние инвестиции майнеров в энергетическую инфраструктуру, контракты на поставку электроэнергии и операционные компетенции идеально подходят для сектора искусственного интеллекта и высокопроизводительных вычислений (HPC), который испытывает острую потребность в масштабных вычислительных мощностях высокой плотности. Перепрофилирование существующих майнинг-ферм под GPU-кластеры обычно занимает менее года, тогда как строительство традиционных дата-центров требует от трех до пяти лет.
С финансовой точки зрения мотивация очевидна. Валовая маржа майнинга биткоина крайне волатильна и зависит от цены и сложности, тогда как инфраструктура для AI обеспечивает долгосрочные стабильные контракты с маржей выше 85% и предсказуемой выручкой на годы вперед. Публичные майнеры уже заключили контракты на AI и HPC на сумму свыше $7 млрд. Core Scientific подписала контракт с CoreWeave на $1,02 млрд; TeraWulf ожидает $1,28 млрд выручки от HPC; Hut 8 заключила 15-летний контракт на $700 млн. По оценкам CoinShares, к концу 2026 года ведущие майнеры будут получать до 70% выручки от AI-нагрузок (против примерно 30% сегодня); Core Scientific уже сейчас генерирует 39% дохода от колокации AI. По сути, компании превращаются из «майнеров биткоина» в «операторов дата-центров с майнинговым подразделением».
Угрожает ли перевод хешрейта на AI безопасности сети Bitcoin?
Массовый переход майнеров на AI вызывает важный вопрос: не приведет ли перераспределение хешрейта от биткоина к AI к угрозе безопасности сети? Теоретически значительное падение общего хешрейта может повысить риск атаки 51%. На практике данные уже фиксируют сокращение: общий хешрейт биткоина снизился с максимума примерно 1 160 EH/s в октябре 2025 года до диапазона 920–1 000 EH/s, а сложность трижды подряд корректировалась вниз — впервые с июля 2022 года.
Однако эту угрозу необходимо рассматривать с нюансами. Во-первых, модель безопасности биткоина основана на абсолютном уровне хешрейта: пока оставшийся хешрейт значительно превышает возможности любого отдельного атакующего, сеть остается математически защищенной. Во-вторых, как отмечает криптоэксперт Адам Бэк, переход на AI «не обязательно негативен» — он может создать более устойчивую и диверсифицированную инфраструктуру для майнеров, поддерживая долгосрочное здоровье отрасли. Реальный риск заключается в том, что сокращение числа независимых майнеров может привести к дальнейшей концентрации хешрейта у лидеров рынка, что противоречит изначальной идее децентрализации биткоина. Тем не менее, встроенная корректировка сложности гарантирует стабильную работу сети при любом уровне хешрейта — пока майнинг остается экономически оправданным, хешрейт будет перераспределяться в ответ на ценовые сигналы.
Как меняется ландшафт майнинга
В долгосрочной перспективе майнинг биткоина переживает крупнейшую структурную перестройку с момента исхода майнеров из Китая в 2021 году. Хешрейт смещается от «узкоспециализированного майнинга» к «гибридной инфраструктуре», а роль майнеров эволюционирует от «производителей хешрейта» к «поставщикам инфраструктурных услуг». Это не просто финансовое решение — речь идет о фундаментальной переконфигурации высокоэнергетической вычислительной инфраструктуры в цифровой экономике.
Рынки капитала поддерживают этот тренд: майнеры с контрактами в HPC оцениваются примерно в 12,3 годовых выручки, тогда как «чистые» майнинговые компании — лишь в 5,9. Такая разница в оценках стимулирует ускорение трансформации. Параллельно регуляторная среда также влияет на отрасль. В марте 2026 года SEC и CFTC США совместно признали биткоин «цифровым товаром», что создало более четкую нормативную базу для майнинга; проект закона «American Mining Act» нацелен на возвращение хешрейта в США. Эти изменения политики будут влиять на будущую географию и концентрацию хешрейта.
Могут ли продажи майнеров сигнализировать о дне рынка?
Продажи майнерами традиционно считаются важным индикатором настроений и фаз рынка в криптоанализе. Как выглядит распродажа в первом квартале 2026 года в историческом контексте? Во время краха Terra-Luna в 2022 году майнеры продали около 7 900 BTC за два месяца, при этом цена биткоина упала почти на 70% с исторического максимума $69 000, что привело к массовой капитуляции и банкротствам крупных игроков, таких как Core Scientific. В текущем цикле объем продаж — более 32 000 BTC за квартал — значительно превышает капитуляцию прошлых медвежьих рынков.
Если смотреть на совокупные запасы майнеров, общий объем снизился с примерно 1,86 млн BTC на конец 2023 года до около 1,8 млн сейчас — чистое сокращение примерно на 60 000 BTC за два года. Это резко контрастирует с докризисной тенденцией накопления. Исторически масштабная капитуляция майнеров часто совпадала с рыночным дном, но не всегда служила точным сигналом. Важно, что нынешний раунд продаж отличается: речь идет не только о вынужденной реакции на стресс ликвидности, но и о целенаправленном привлечении средств для трансформации под AI. Поэтому распродажа может затянуться дольше, а ее влияние на рыночную динамику предложения будет более сложным.
Итоги
В апреле 2026 года сложность майнинга биткоина снизилась до 135,5 T — это плановая алгоритмическая корректировка, которая, однако, отражает куда более глубокие отраслевые проблемы. Хешпрайс опустился до минимума после халвинга — $27,89 за PH/s в сутки, а рекордные продажи майнеров — свыше 32 000 BTC за квартал — подчеркивают структурный кризис прибыльности в майнинге. Экономическая модель после халвинга проходит беспрецедентный стресс-тест: цена биткоина не компенсировала снижение вознаграждения, как в прошлых циклах, энергозатраты остаются высокими, а следующий халвинг еще больше сужает горизонты отрасли.
На этом фоне ведущие майнеры быстро переходят от роли «производителей хешрейта» к «поставщикам услуг цифровой инфраструктуры», где хостинг AI и HPC становится новым драйвером роста. В краткосрочной перспективе это диверсифицирует источники дохода, а в долгосрочной — может изменить глобальный ландшафт вычислительной инфраструктуры. Однако это также порождает новые вопросы о безопасности и децентрализации сети биткоина. Перестройка сектора майнинга продолжается, и его будущее будет зависеть от взаимодействия цены биткоина, стоимости энергии, спроса на AI и регуляторной политики.
FAQ
Вопрос: Что означает снижение сложности майнинга биткоина для обычных инвесторов?
Снижение сложности обычно говорит о том, что часть майнеров вышла из сети, что временно снижает конкуренцию. Однако в этот раз корректировка составила всего около 1,1%, а следующая ожидается с ростом до 137,43 T, поэтому реальное влияние на безопасность сети и время блока ограничено. Для инвесторов важнее следить за тем, что сигнализирует эта корректировка относительно прибыльности и поведения майнеров, поскольку эти факторы могут влиять на предложение биткоина.
Вопрос: Означает ли хешпрайс $27,89 за PH/s в сутки, что майнеры действительно работают в убыток?
Это зависит от стоимости электроэнергии и эффективности оборудования каждого майнера. Крупные игроки с низкими тарифами (например, ниже $0,03 за кВт·ч) и современными устройствами (например, серии Antminer S21) еще могут получать небольшую прибыль. Однако майнеры с более высокими затратами на энергию или устаревшими машинами уже далеко ниже точки безубыточности. По оценкам CoinShares, около 15–20% майнеров сейчас работают в убыток.
Вопрос: Приведет ли переход майнеров на AI к долгосрочному снижению хешрейта биткоина?
В краткосрочной перспективе часть хешрейта действительно перераспределяется с биткоина на AI-нагрузки, но эти направления не исключают друг друга — майнеры могут использовать ASIC и GPU-кластеры в разное время или на разных площадках. В среднесрочной и долгосрочной перспективе диверсификация дохода за счет AI повышает финансовую устойчивость майнеров и может поддерживать структурную нижнюю границу хешрейта. Механизм корректировки сложности обеспечивает стабильную генерацию блоков при любом уровне хешрейта.
Вопрос: Является ли это признаком капитуляции майнеров?
По ряду признаков — три последовательных снижения сложности, обновление минимумов хешпрайса и продажи свыше 32 000 BTC за квартал — майнеры действительно находятся в классической фазе капитуляции. Однако в этом цикле продажи частично вызваны проактивной стратегической трансформацией, поэтому их последствия отличаются от предыдущих циклов. Важно рассматривать прогресс перехода на AI и динамику цены биткоина в комплексе.
Вопрос: Означает ли переход на AI конец майнинга биткоина?
Вовсе нет. Майнинг биткоина и вычисления для AI могут сосуществовать и даже дополнять друг друга. Майнеры эволюционируют в «операторов гибридной инфраструктуры», совмещая работу ASIC-майнеров и предоставление услуг хостинга для AI. Пока цена биткоина покрывает предельные издержки майнинга, этот бизнес будет продолжаться. Переход на AI — это скорее диверсификация бизнес-модели майнеров, а не отказ от майнинга.
