Acabei de assistir ao encerramento da Tally após seis anos gerindo a governança de alguns dos maiores protocolos em cripto, e é honestamente uma janela fascinante para o que está a acontecer com as organizações autónomas descentralizadas neste momento.

Para aqueles que não estão profundamente envolvidos, a Tally era basicamente a camada de infraestrutura que fazia a governança de organizações autónomas descentralizadas realmente funcionar. Eles construíram os sistemas de votação, ferramentas de delegação e painéis que permitiam a milhares de detentores de tokens coordenar decisões para Uniswap, Arbitrum, ENS e centenas de outras DAOs. Uma coisa bastante crucial se acreditas na governança na cadeia.

Mas aqui está o que o CEO Dennison Bertram está a dizer, e acompanha o que tenho vindo a observar: as duas coisas que tornaram este negócio viável evaporaram-se.

Primeiro, o ângulo regulatório. Sob a SEC de Gensler, havia um risco genuíno de que, se um pequeno grupo de pessoas parecesse estar a tomar decisões por um token, este pudesse ser classificado como um valor mobiliário segundo o Teste de Howey. Assim, a resposta de toda a indústria foi empurrar a tomada de decisão para fora, através de DAOs. A descentralização tornou-se uma necessidade legal, não uma escolha. Infraestruturas de governança como a da Tally não eram apenas uma funcionalidade — faziam parte do manual de conformidade.

Agora? Bertram diz que a nova administração basicamente sinaliza que não vais ter problemas por operar como uma empresa tradicional. Isso elimina a pressão regulatória que forçava a descentralização. Se as equipas não acharem que vão enfrentar fiscalização, de repente gerir uma organização autónoma descentralizada torna-se opcional em vez de obrigatório. Por que pagar por infraestrutura de governança se não é preciso?

Segundo problema: o ecossistema nunca realmente escalou como as pessoas pensavam que iria. A tese na última ronda de financiamento deles era que haveria milhares de Layer 2, cada um precisando de ferramentas de governança. Isso não aconteceu. A indústria consolidou-se em torno de alguns protocolos dominantes. Tens a Uniswap, alguns L2, alguns primitives de DeFi, e basicamente é isso. Entretanto, o Across Protocol acabou por dissolver a sua DAO para se tornar uma C-corp normal, e a Yuga Labs já abandonou a estrutura de organização autónoma descentralizada no ano passado.

O ponto mais amplo de Bertram é ainda mais sombrio. Ele acha que a IA basicamente roubou a narrativa do cripto. Os melhores construtores já não vêm para o cripto porque a oportunidade mais empolgante não está aqui — está na IA. E, sem a pressão regulatória que forçava a descentralização, sem um jardim infinito de protocolos a precisar de infraestrutura de governança, e sem os melhores talentos atraídos para o espaço, o caso de negócio simplesmente evapora.

Ele está no cripto desde 2011 e diz que já não parece tão cedo assim. Essa provavelmente é a coisa mais assustadora que li toda a semana. Seja concordando ou não com toda a tese dele, a notícia sobre a consolidação das organizações autónomas descentralizadas é real. Menos protocolos, menor procura por ferramentas de governança, pressão regulatória a diminuir. As condições que sustentaram toda esta camada de infraestrutura simplesmente já não estão presentes.