Há um contraste interessante a desenrolar-se no mundo cripto neste momento. Enquanto grandes instituições estão a acumular Bitcoin de forma agressiva—uma estratégia em que uma firma acabou de adquirir quase 5.000 moedas numa semana, e os ETFs spot nos EUA continuam a aumentar as suas posições—o reino do Butão está a fazer exatamente o oposto. E os números são bastante impressionantes.

Só nesta semana, o Butão moveu 319,7 Bitcoin das suas reservas, no valor de aproximadamente 22,7 milhões de dólares. O que é notável é a escala do que já aconteceu. Em outubro de 2024, este país do Himalaia tinha cerca de 13.000 Bitcoin. Hoje? Reduzido a 3.954. Isso representa uma queda de 70 por cento em apenas 18 meses. Desde o início de 2026, mais de $215 milhões em Bitcoin saíram das carteiras do Butão, com 162,6 milhões de dólares a irem para endereços que ninguém consegue identificar claramente.

O reino do Butão construiu a sua estratégia cripto com base em algo que deveria ter funcionado perfeitamente—energia hidrelétrica barata. Os recursos hídricos abundantes do país significavam que podiam minerar Bitcoin a custos que a maioria das operações só poderia sonhar. Quando as recompensas de bloco eram mais altas e a dificuldade era menor, isto era realmente rentável. Mas a economia mudou drasticamente.

Aqui é que fica interessante. A redução pela metade do Bitcoin cortou as recompensas de bloco para 3,125 moedas. A dificuldade da rede continua a atingir novos máximos. E, com o BTC a ser negociado em torno de $76K agora, as contas mudaram. Minerar com energia hidrelétrica, que antes parecia uma fonte de rendimento sustentável para o Butão, pode na verdade gerar menos receita do que simplesmente vender a eletricidade diretamente. Além disso, a depreciação do equipamento de mineração à medida que a dificuldade aumenta faz com que a mineração patrocinada pelo Estado pareça muito menos atraente do ponto de vista do balanço.

O que também é revelador é o silêncio em relação à mineração. Segundo dados de rastreamento, já passou mais de um ano desde que qualquer depósito significativo atingiu as carteiras monitorizadas do Butão. A entidade responsável por tudo isto—a Druk Holding and Investments—não fez nenhuma declaração pública sobre o que está a acontecer. Sem comunicados, sem esclarecimentos a jornalistas que perguntam sobre as transferências ou o estado das operações de mineração. Apenas silêncio.

Assim, temos uma situação em que o reino do Butão, que se posicionou como um governo inovador a abraçar o Bitcoin através da gestão de riqueza soberana, agora está a liquidar holdings enquanto todos os outros parecem estar a acumular. Grandes players institucionais estão a acumular moedas. Compradores corporativos nos EUA estão a acrescentar às suas posições semanalmente. Até a Fundação Ethereum optou por reforçar as suas holdings em vez de vender. Entretanto, os 3.954 Bitcoin do Butão são agora menores do que o que alguns compradores corporativos individuais acumulam numa única semana.

É uma reversão bastante dramática de ser um pioneiro na mineração de cripto apoiada pelo governo para se tornar um vendedor num mercado dominado por investidores institucionais. Se isto reflete uma mudança estratégica para liquidez, pressões económicas ou simplesmente o reconhecimento de que o modelo de mineração já não funciona, essa parte ainda não está clara. O que é certo é que o experimento do Bitcoin do reino do Butão parece hoje muito diferente do que era há apenas 18 meses.