A teoria da coexistência de moedas digitais do banco central e stablecoins torna-se oficial... Pode-se implementar um sistema dual centralizado pelo banco central

A possibilidade de “coexistência” entre moeda digital do banco central (CBDC) e stablecoins surge oficialmente, sinalizando mudanças na ordem das moedas digitais. O sinal de alteração na ordem das moedas digitais já está aceso. O candidato a governador do Banco da Coreia (banco central), Shin Hyun-sung, sugeriu uma “estratégia de duplo trilho” que mantém o sistema central do banco ao mesmo tempo em que aceita inovações do setor privado, sendo esse ponto crucial.

De acordo com a notícia da iM Securities em 21 de abril, o candidato Shin Hyun-sung afirmou que a CBDC e o “token de depósito” emitido pelos bancos devem se tornar o eixo central do ecossistema de moedas digitais. Além disso, propôs um modelo de coexistência complementar, onde as stablecoins podem servir como meio de pagamento para transações de ativos tokenizados. Isso está alinhado com sua posição anterior, durante seu mandato no Banco de Compensações Internacionais (BIS), de que “a economia de tokens e a fragmentação da blockchain” representam uma questão importante.

Limitações da “fragmentação” da blockchain… Conflito com a unidade monetária

Shin apontou a “fragmentação” gerada por problemas estruturais na blockchain. Ele explicou que, devido às características de ecossistemas de diferentes blockchains serem separados, é difícil manter a essência da moeda — a “unicidade”, ou seja, a capacidade de circular com o mesmo valor em qualquer lugar.

A análise sugere que, ao contrário das moedas tradicionais, cujo valor é mais útil quanto mais integrada a rede, a blockchain gera custos devido à estrutura de recompensas de validação, além de incentivar taxas de usuários e transferências entre cadeias, o que pode reforçar a coexistência de múltiplas cadeias. Nesse cenário, as stablecoins também podem ficar divididas por cadeia, dificultando o funcionamento de uma “moeda única”.

CBDC e tokens de depósito como núcleo, surgimento de um modelo de aliança bancária

Assim, Shin avalia que uma estrutura de moeda digital mais estável é aquela baseada na CBDC confiável pelo banco central e nos tokens de depósito que utilizam o sistema bancário existente.

Ele destacou especialmente que, para países como a Coreia, onde a moeda não é uma moeda de referência global, a importância de combater lavagem de dinheiro (AML), identificar clientes (KYC) e cumprir regulamentos cambiais torna mais realista, na fase inicial, adotar uma estrutura de “aliança” centrada nos bancos, com participação de instituições não bancárias. Essa é uma abordagem progressiva de expansão gradual da participação do setor privado.

Regulação de stablecoins, no cruzamento entre “moeda ou inovação”

Esse tom também se alinha com o debate atualmente atrasado sobre a “Lei Básica de Ativos Digitais”. Embora o projeto de lei cubra emissão, circulação e divulgação de ativos virtuais, a ausência de uma política clara sobre stablecoins permanece devido às diferenças de perspectiva regulatória.

A controvérsia central reside em se considerar as stablecoins como uma “meio de inovação privada” ou como uma “quase-moeda” relacionada diretamente a pagamentos, liquidação e estabilidade financeira, regulada principalmente pelos bancos. Na discussão do Comitê Financeiro em março deste ano, uma estrutura centrada na participação acionária dos bancos, com “mais de 50%+1 ação”, foi incluída na discussão, evidenciando esses conflitos.

A influência do Banco da Coreia se amplia… Tornando-se variável no desenho da ordem monetária

Embora não possua autoridade legislativa formal, a influência do Banco da Coreia deve crescer, pois stablecoins, CBDC e tokens de depósito ultrapassaram questões setoriais, tornando-se áreas diretamente relacionadas a pagamentos, liquidação e política monetária.

Algumas avaliações indicam que stablecoins baseadas no won coreano possuem essencialmente a natureza de “moeda digital privada”, o que inevitavelmente refletirá fortemente na posição do Banco da Coreia em relação à unidade monetária, estabilidade financeira e risco de corrida bancária.

Por fim, a relação entre CBDC e stablecoins tende a evoluir para uma “paralelidade” e não uma “substituição”. Se a estrutura de inovação privada sob a supervisão do banco central se concretizar, a direção da competição pelo domínio das moedas digitais provavelmente será reorganizada dentro desse quadro.