O verdadeiro risco não está no Médio Oriente, mas dentro do sistema financeiro

Nestes dias, o mercado tem estado a acompanhar o conflito geopolítico, mas há um indício mais digno de atenção que tem sido ignorado: a indústria de seguros dos EUA está a acumular uma “mina-relógio” invisível.
Neste momento, a alocação de fundos de seguros dos EUA para crédito privado já se aproxima de 1 bilião de dólares. Mas o problema não está na dimensão; está na “segurança” destes ativos — que pode estar a ser sobreavaliada de forma sistémica.
O núcleo da contradição está no sistema de classificação.
As autoridades reguladoras fizeram amostragens e descobriram que: a grande maioria das classificações de crédito privado está acima da avaliação interna, chegando até a casos de “lixo” classificados como grau de investimento, com desvios individuais até 6 níveis. Mais importante ainda, este relatório foi depois retirado e, até hoje, não foi republicado.
Porque é que isto acontece?
Primeiro, o crédito privado é pouco transparente; as classificações circulam apenas internamente, e a supervisão externa é quase impossível.
Segundo, as agências de rating de menor dimensão são mais agressivas, para que seja mais fácil “dar notas altas” ao negócio.
Terceiro, as companhias de seguros dependem destas classificações para reduzir a necessidade de capital, na essência, para “otimizar os balanços”.
O resultado é —
Usar ativos que parecem seguros para suportar riscos reais mais elevados.
O que torna isto verdadeiramente perigoso é que:
Uma vez que o ambiente de crédito se inverta e os incumprimentos comecem a alastrar, o problema não se vai libertar lentamente, mas pode saltar diretamente de “subestimado” para “exposição concentrada”.
Isto não é um problema de um único ativo, mas sim um problema estrutural.
A frase-chave:
Nesta ronda de risco, não é que os ativos estejam maus, é que o “risco está a ser embalado como segurança”.
Opinião do mestre:
Isto é muito semelhante a 2008, mas mais dissimulado. Não vai rebentar a curto prazo, mas quando for acionado, é uma reação em cadeia. O mercado está agora focado no conflito visível, mas o que realmente deveria ser observado são estes riscos de crédito subestimados. Numa frase: a mina já está enterrada, só ainda não foi detonada.
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