A VIP Asset Management informou que 586 empresas cotadas no KOSPI, representando 73% de todas as sociedades cotadas, negoceiam abaixo de uma relação preço/valor contabilístico (PBR) de 1x à data de 21 de julho, apesar de o índice quase ter duplicado no último ano. A gestora atribuiu esta desvalorização persistente à estrutura dos impostos sobre heranças e doações na Coreia do Sul, que calcula o imposto com base numa média de quatro meses do preço das ações em torno da data de referência, criando incentivos para que os acionistas de controlo mantenham valorizações baixas. O CEO da VIP Asset Management, Kim, afirmou que o KOSPI excluindo as cinco principais ações de semicondutores está apenas nos 2.787 pontos, descrevendo os máximos históricos do índice como uma “ilusão ótica” impulsionada pelos ganhos em semicondutores, enquanto o desconto no mercado alargado se aprofunda.
KOSPI Excluindo Semicondutores Mantém-se nos 2.787 Pontos
De acordo com dados compilados pela VIP Asset Management, o KOSPI excluindo cinco grandes ações de semicondutores situava-se nos 2.787 pontos a 21 de julho. A empresa afirmou que isto demonstra que o recente salto do índice é “essencialmente uma ilusão ótica criada por semicondutores”, indicando que o desconto da Coreia se aprofundou de facto, mesmo com o KOSPI a manter a sua trajetória de máximos históricos.
586 Empresas Negociam Abaixo de 1x PBR a 21 de Julho
O número de empresas cotadas no KOSPI que negoceiam abaixo de 1x de PBR atingiu 586 a 21 de julho, representando 73% de todas as empresas cotadas. Este valor aumentou face a um ano antes, apesar de o KOSPI ter quase duplicado no mesmo período. A VIP Asset Management referiu que, sem resolver a desvalorização das ações excluindo semicondutores, uma recuperação completa do KOSPI continua difícil.
O Cálculo do Imposto sobre Heranças Usa uma Média do Preço das Ações de Quatro Meses
O CEO Kim apontou o método de cálculo do imposto sobre heranças e doações como a causa estrutural da desvalorização. Os impostos sobre heranças e doações são calculados com base no preço médio das ações ao longo de quatro meses — dois meses antes e dois meses após a data de referência. Preços mais baixos das ações resultam em encargos fiscais menores para os acionistas de controlo. Kim afirmou: “Chegou a altura de pôr fim à tragédia em que as notícias da deterioração da saúde ou da morte de um acionista de controlo se tornam um catalisador para aumentos do preço das ações.”
Kim indicou que a maioria dos métodos de supressão do preço das ações se enquadra na esfera da apreciação de gestão, e não em atividade ilegal. Deu como exemplos a redução de dividendos, a retenção de caixa, a acumulação de ações próprias para uma participação acionista favorável, as cotações duplas, a gestão conservadora dos resultados em torno dos períodos de sucessão e as relações com investidores passivos. Kim disse: “Os preços das ações podem ser mantidos baixos apenas através de apreciação de gestão, e não através de métodos ilegais como manipulação do mercado”, acrescentando que “a maioria destas ações não está sujeita a punição ao abrigo da lei dos mercados de capitais, mas sim dentro do âmbito da apreciação de gestão”.
Projeto de Lei Define um Piso de 80% do Valor do Ativo Líquido
A VIP Asset Management defendeu uma legislação que altere a própria estrutura de incentivos, em vez de regular ações individuais. O CEO Kim afirmou: “Regular ações é como jogar whack-a-mole”, sublinhando que “eliminar o benefício obtido por manter preços das ações baixos é a solução mais eficiente”.
A Lei de Prevenção da Supressão do Preço das Ações (Alteração Parcial à Lei do Imposto sobre Heranças e Doações e à Lei do Imposto sobre Doações) aplicaria o método de valorização usado para ações não cotadas quando os acionistas de controlo herdam ou doam ações cotadas que negoceiam abaixo de 80% do seu valor do ativo líquido estatutário. A legislação estabeleceria 80% do valor do ativo líquido como piso de valorização. Kim explicou: “O piso de 80% do valor do ativo líquido já foi aplicado a ações não cotadas durante quase 10 anos”, afirmando que “aplicá-lo a ações cotadas permitiria uma valorização justa, reduzindo simultaneamente a confusão institucional”. O projeto aplica-se apenas no momento das transferências por herança ou doação por parte do acionista de controlo e não afeta a negociação regular nem os investidores em geral.
O Projeto Inclui Abolição do Imposto de 20% sobre o Prémio e Permissão para Pagamento em Ações
A legislação inclui também a abolição do imposto de 20% sobre o prémio para os acionistas de controlo e a permissão para pagamento do imposto de heranças em ações. A VIP Asset Management explicou que estas disposições se aplicam uniformemente a todos os acionistas de controlo, independentemente do estado de desvalorização, com a intenção de evitar a evasão fiscal através da desvalorização enquanto reduz as cargas de sucessão para as empresas que tenham, legitimamente, desenvolvido o valor da empresa. A empresa indicou o menor impacto no preço das ações devido ao “overhang” como um benefício esperado, já que os herdeiros teriam menos necessidade de vender grandes quantidades de ações para angariar fundos para impostos.
O CEO Kim afirmou: “Os acionistas de controlo e os acionistas minoritários são pessoas no mesmo barco, mas o sistema atual faz com que remem em direções opostas”, descrevendo a Lei de Prevenção da Supressão do Preço das Ações como “uma legislação que põe termo a este sonho conflituoso e faz com que todos olhem na mesma direção de reforçar o valor corporativo”.
O deputado Lee So-young, do Partido Democrata, que apresentou o projeto, afirmou: “Não é razoável que os impostos pagos sejam diferentes consoante uma empresa esteja ou não cotada no mercado de capitais”, acrescentando que “quando o plano do Governo para a reforma fiscal for divulgado no final do mês, haverá um interesse significativo por parte do mercado e da comunicação social sobre qual proposta aborda melhor o problema”.
Perguntas Frequentes
Que percentagem das empresas do KOSPI negoceia abaixo do valor contabilístico a 21 de julho?
586 empresas cotadas no KOSPI, representando 73% de todas as empresas cotadas, negoceiam abaixo de 1x de relação preço/valor contabilístico (PBR) a 21 de julho, segundo dados da VIP Asset Management.
Como é que a estrutura de imposto sobre heranças da Coreia do Sul afeta os preços das ações?
Os impostos sobre heranças e doações são calculados com base no preço médio das ações ao longo de quatro meses (dois meses antes e dois meses após a data de referência). Preços mais baixos das ações resultam em encargos fiscais reduzidos para os acionistas de controlo, criando incentivos para manter valorizações baixas, de acordo com o CEO da VIP Asset Management Kim.
Que piso de valorização é estabelecido pela proposta de Lei de Prevenção da Supressão do Preço das Ações?
A legislação proposta fixaria em 80% do valor do ativo líquido o piso mínimo de valorização quando os acionistas de controlo herdam ou doam ações cotadas que negoceiam abaixo desse limiar, aplicando o mesmo método que já é usado para ações não cotadas há quase 10 anos.
