A Strategy, anteriormente MicroStrategy, detém 843.738 Bitcoin a 25 de maio de 2026, o que a torna o maior detentor corporativo de Bitcoin, com aproximadamente 4 por cento de todo o Bitcoin que alguma vez existirá. A empresa tem 6,7 mil milhões de dólares em obrigações convertíveis e 15,5 mil mil milhões de dólares em capital preferencial, criando obrigações fixas que dependem da estabilidade do preço do Bitcoin. Um contrato de previsão da Polymarket fixa a probabilidade de uma chamada de margem por parte da Strategy em 2026 em cerca de 8,5 por cento, refletindo a avaliação institucional de risco de cauda. A VanEck estima que os pagamentos anuais de dividendos preferenciais da Strategy aumentem de 217 milhões de dólares em 2025 para 904 milhões de dólares em 2026, enquanto o negócio legado de software da empresa gera apenas 477 milhões de dólares de receita anual. A Strategy recomprou 1,5 mil milhões de dólares dos seus títulos convertíveis de 2029 com um desconto de 8 por cento em maio de 2026, reduzindo a pressão de refinanciamento de curto prazo na sua estrutura de capital.
Strategy adquire Bitcoin através de ofertas de capital e de dívida
A Strategy adquire Bitcoin através de emissões de capital próprio, dívida convertível e ofertas de capital preferencial. A empresa não vende Bitcoin. Em 2025, a Strategy angariou 25,3 mil milhões de dólares e adicionou mais de 225.000 Bitcoin, tornando-se o maior emissor de ações entre as empresas públicas dos EUA. A empresa adquiriu os seus 843.738 Bitcoin a um custo total de 67 mil milhões de dólares, de acordo com o seu filing SEC de maio de 2026.
Michael Saylor, fundador e presidente executivo, descreveu a abordagem numa atualização da estrutura de capital de maio de 2026: "A Strategy tem a flexibilidade para financiar transações estratégicas usando dinheiro, Digital Equity, Digital Credit ou Digital Capital, dando-nos múltiplos mecanismos para otimizar o nosso balanço", segundo o comunicado de imprensa da empresa.
A empresa reporta um BTC Yield de 13,3 por cento até à data e um BTC Gain de 89.378 Bitcoin. O negócio de software, agora chamado Strategy ONE, gera aproximadamente 477 milhões de dólares de receita anual. A posição ofusca as suas operações de software legadas.
O risco de chamada de margem depende dos termos do instrumento de dívida
Ocorre uma chamada de margem quando um credor exige garantias adicionais ou reembolso porque o valor dos ativos caucionados caiu abaixo do rácio de empréstimo-valor exigido. A exposição da Strategy a este risco depende dos seus instrumentos de dívida específicos e dos respetivos termos.
A maior parte da dívida da Strategy consiste em obrigações convertíveis não garantidas, que não incluem disposições tradicionais de chamada de margem. A empresa liquidou o seu único empréstimo caucionado por Bitcoin, uma facilidade da Silvergate no valor de 205 milhões de dólares, em março de 2023.
Durante a retração de 2022, Saylor referiu na Bloomberg TV que o empréstimo estava "10 vezes sobregarantido" e que a venda forçada só ocorreria se o Bitcoin caísse por "um fator de 10", conforme reportado pelo Crypto Valley Journal.
Os vencimentos das obrigações convertíveis estendem-se ao intervalo de 2028 a 2030. A Strategy poderá enfrentar dificuldade em refinanciar as obrigações convertíveis que se vencem, pagar dividendos do capital preferencial, ou emitir novo capital em termos favoráveis caso o preço do Bitcoin desça de forma substancial.
A Polymarket fixa a probabilidade de chamada de margem em 8,5 por cento
O contrato da Polymarket "A Strategy será alvo de uma chamada de margem em 2026?" fixa o desfecho SIM em aproximadamente 0,09 dólares, implicando uma probabilidade de 8,5 por cento. O contrato define uma chamada de margem como um credor que exige formalmente garantias adicionais ou reembolso quando a garantia em Bitcoin cai abaixo do rácio de empréstimo-valor exigido. Com apenas 3.014 dólares de liquidez total, o contrato é pouco profundo, mas o sinal direcional alinha-se com a avaliação institucional mais ampla.
A Matthew Sigel da VanEck publicou uma análise detalhada da estrutura de capital da Strategy, estimando pagamentos anuais de juros para atingir 87 milhões de dólares até 2026. Os pagamentos de dividendos do capital preferencial deverão aumentar de 217 milhões de dólares em 2025 para 904 milhões de dólares em 2026.
Com uma receita projetada de apenas 475 milhões de dólares, a Strategy depende do acesso aos mercados de capitais para cobrir as suas obrigações de rendimento fixo. A cobertura dos analistas do Seeking Alpha no final de 2025 rebaixou a Strategy para recomendação de venda, citando um prémio de NAV abaixo de 1 e preocupações com diluição. O risco de falência manteve-se baixo, mas os ventos contrários estruturais estavam a intensificar-se.
A Strategy enfrenta maior escrutínio regulatório da SEC e da Nasdaq
A posição da Strategy como empresa de tesouraria de Bitcoin a operar em mercados públicos tradicionais coloca-a sob escrutínio tanto da SEC como das exigências de listagem da Nasdaq. As novas regras de contabilidade do justo valor da empresa, adotadas ao abrigo da ASU 2023-08, contribuíram para uma perda contabilística de 12,5 mil milhões de dólares no 1.º trimestre de 2026, impulsionada por imparidades não realizadas do Bitcoin.
A Strategy recomprou 1,5 mil milhões de dólares em obrigações convertíveis
A recompra de dívida da Strategy em maio de 2026 reduziu as suas obrigações de dívida convertível de 8,2 mil milhões de dólares para 6,7 mil milhões de dólares. A empresa mantém uma reserva de 871 milhões de dólares e afirmou planos para a repor com base nas condições do mercado.
FAQ
Qual é o total de participações de Bitcoin da Strategy em maio de 2026?
A Strategy detém 843.738 Bitcoin a 25 de maio de 2026, adquiridos a um custo total de aproximadamente 67 mil milhões de dólares, o que representa cerca de 4 por cento do fornecimento total de Bitcoin.
Qual é a probabilidade de uma chamada de margem da Strategy em 2026?
O contrato da Polymarket atribui aproximadamente uma probabilidade de 8,5 por cento a uma chamada de margem da Strategy em 2026, cotando o desfecho SIM em aproximadamente 0,09 dólares.
Quanto endividamento tem a Strategy?
A Strategy tem 6,7 mil milhões de dólares em obrigações convertíveis e 15,5 mil milhões de dólares em capital preferencial nocional em dívida, com pagamentos anuais de dividendos preferenciais projetados em 904 milhões de dólares em 2026, segundo estimativas da VanEck.
