O Serviço Nacional de Pensões da Coreia do Sul (NPS), que gere até 88 mil milhões de dólares em limites de currency forward, não dispõe de um processo público transparente para a escolha de contrapartes de negociação de câmbio (FX), segundo observações do setor divulgadas a 14 de maio. Embora o fundo de pensões selecione publicamente, de forma trimestral, empresas de valores mobiliários para transações de ações e obrigações nacionais e no estrangeiro, as operações de swap de FX e de currency forward são tratadas através da discricionariedade de uma equipa interna, sem critérios de seleção divulgados. A inexistência de procedimentos formais de seleção de contrapartes tem levantado preocupações com uma concorrência de vendas excessiva e potenciais conflitos de interesse na gestão de um dos maiores participantes institucionais do mercado de câmbio estrangeiro.
Os ativos estrangeiros do NPS atingem 588,2 mil milhões de dólares com limites de hedge alargados
De acordo com o setor de investimentos financeiros a 14 de maio, a sede de gestão do fundo do NPS realiza operações de swap de FX e de currency forward principalmente com agências em Seul de bancos estrangeiros e bancos nacionais selecionados. Em março, os ativos em moeda estrangeira do fundo de pensões totalizavam 588,2 mil milhões de dólares. Ao abrigo da recém-anunciada estratégia de novo quadro para câmbio estrangeiro, o limite de hedge foi temporariamente alargado para 15%, permitindo ao NPS realizar operações de currency forward no valor de até 88 mil milhões de dólares (132,3 biliões de wones).
Se forem incluídos hedges táticos de moeda (±5%), o limite total de hedge pode aumentar para 20%, aproximadamente 117,6 mil milhões de dólares (176,4 biliões de wones). No final de fevereiro do ano passado, o fundo de pensões aumentou a sua posição de hedge tático para 15,064 mil milhões de dólares em resposta a taxas de câmbio elevadas, equivalente a 21,9 biliões de wones à taxa de câmbio de 1.459 wones na altura.
Os swaps de FX envolvem a troca de moedas diferentes no momento atual e a reaquisição do principal numa taxa de câmbio forward predeterminada após um certo período. Os currency forwards são transações para comprar ou vender moeda estrangeira a uma taxa de câmbio acordada com uma contraparte num momento futuro específico. Estas transações derivadas OTC são usadas pelo fundo de pensões para angariar fundos de investimento no estrangeiro ou para hedge cambial.
A negociação de títulos usa um processo público trimestral
Para ações e obrigações nacionais, bem como ações e obrigações no estrangeiro, o NPS seleciona publicamente empresas de valores mobiliários de forma trimestral. No primeiro trimestre deste ano, o fundo divulgou 36 empresas de valores mobiliários para transações de ações nacionais, 41 para obrigações nacionais, 8 para ações no estrangeiro e 67 para obrigações no estrangeiro.
As empresas de valores mobiliários são selecionadas através de requisitos e avaliações especificados pelo fundo de pensões. São atribuídas classificações com base em resultados de avaliação que cobrem capacidades de processamento do negócio, pessoal, sistemas e serviços de suporte operacional, com volumes mínimos de transação atribuídos em conformidade.
No entanto, não existe um processo de seleção de contrapartes para operações de swap de FX ou de currency forward. Fontes do setor salientam que os bancos de câmbio e as instituições que fazem negócios de câmbio (empresas de valores mobiliários) travam uma forte concorrência de vendas para garantir o volume de transações do fundo de pensões.
A Equipa de Operações de FX, que trata das operações de câmbio estrangeiro do fundo de pensões e da gestão da exposição cambial, é conhecida por ter discricionariedade considerável na determinação das contrapartes de negociação, levando a esforços comerciais ativos. Esta estrutura tem sido apontada como base para controvérsias repetidas sobre práticas de alegado “portas giratórias”, em que antigos membros do fundo de pensões são recrutados para trazer volume de transações.
Participantes do mercado apontam preocupações sobre autoridade discricionária
O Serviço Nacional de Pensões sustenta que, embora aplique critérios de seleção para empresas de valores mobiliários que lidam com ações, obrigações e fundos de curto prazo, futuros e derivados são geridos de acordo com padrões internos, com limites específicos definidos pelo chefe da divisão de gestão de risco.
Alguns observadores sugerem que a escala de transações do fundo de pensões é suficientemente grande para que as instituições contrapartes capazes de as suportar possam ser limitadas. Outros referem que, se os planos de negociação forem divulgados com antecedência, podem afetar os preços do mercado, tornando difícil divulgar publicamente as instituições contrapartes.
No entanto, os argumentos contrários que questionam a suficiência das explicações para não existir um processo de seleção de contrapartes são substanciais. O argumento defende que a seleção das instituições contrapartes de acordo com critérios públicos e, em seguida, a atribuição do volume de transações através de competição de preços dentro desse quadro garantiriam tanto transparência como rentabilidade.
Um participante do mercado de câmbio afirmou: “O fundo de pensões processa transações de FX através de instituições específicas ou de pessoal de vendas específico, sem procedimentos estabelecidos”, acrescentando: “Embora esteja a promover a internacionalização do won, uma estrutura fechada mantém-se dentro da região.”
Outro participante disse: “Quase qualquer grande banco nacional ou estrangeiro teria limites adequados (de currency forward)”, observando: “Atualmente, existe uma perceção no mercado de que a autoridade da pessoa responsável desempenha um papel significativo devido a critérios de seleção de contrapartes pouco claros.”
Este participante salientou: “Mesmo que as diferenças de preço entre bancos nacionais excluindo bancos estrangeiros não sejam grandes, a distribuição do volume não é (igual).”
Outro participante afirmou: “Se as maturidades dos currency forwards não forem alargadas, as diferenças de preço por instituição podem não ser grandes”, mas acrescentou: “Pode ser vantajoso para o fundo de pensões negociar com instituições como bancos estrangeiros que conseguem fornecer rapidamente preços para grandes volumes ou que têm menos impacto no mercado.” O participante concluiu: “Consideração abrangente destes fatores parece necessária para estabelecer critérios de seleção de contrapartes.”
FAQ
Qual é o limite de transações de currency forward do Serviço Nacional de Pensões?
Em março, o NPS gere até 88 mil milhões de dólares em limites de currency forward com base nos seus 588,2 mil milhões de dólares em ativos em moeda estrangeira e numa taxa de hedge de 15% temporariamente alargada. Incluindo disposições de hedging tático, o limite total pode atingir aproximadamente 117,6 mil milhões de dólares.
Como é que o NPS seleciona contrapartes para negociação de ações e obrigações?
O Serviço Nacional de Pensões seleciona publicamente empresas de valores mobiliários de forma trimestral para transações de ações e obrigações nacionais e no estrangeiro. No primeiro trimestre deste ano, o fundo divulgou 36 empresas para ações nacionais, 41 para obrigações nacionais, 8 para ações no estrangeiro e 67 para obrigações no estrangeiro, com a seleção baseada em avaliações de capacidades do negócio, pessoal, sistemas e serviços de suporte operacional.
Porque é que os participantes do mercado manifestam preocupações com as práticas de negociação de FX?
Os participantes do mercado apontam a ausência de critérios transparentes de seleção de contrapartes para transações de FX, referindo que a Equipa de Operações de FX exerce uma discricionariedade considerável na seleção dos parceiros de negociação. Isto tem levantado preocupações com uma concorrência de vendas excessiva e potenciais conflitos de interesse na gestão de volumes substanciais de transações.
