O mercado de crédito da Coreia do Sul mostrou uma resiliência relativa em Julho após a decisão do Banco da Coreia de aumentar a taxa de juro. Antes da reunião do Comité de Política Monetária, o interesse pelas compras abrandou no meio das preocupações com novos aumentos de taxas, mas surgiu alguma recuperação da procura depois. A estabilização da taxa de câmbio won-dólar melhorou a capacidade de compra das instituições, enquanto níveis mais elevados de taxa de juro absoluta reforçaram o apelo ao investimento. Ainda assim, os participantes do mercado mantêm-se cautelosos ao afirmar uma recuperação total, dado que a força se concentra nas compras em grande escala da SK Hynix, em vez de refletir um aquecimento generalizado no mercado. As possibilidades de aumentos de taxa consecutivos em Agosto e as tensões renovadas no Médio Oriente continuam a condicionar o sentimento dos investidores, por via de uma maior volatilidade nas yields dos títulos do Estado.
AAA Public Bonds Issue Below 民평 Rates Amid SK Hynix Buying
De acordo com fontes da indústria de banca de investimento no dia 27, a maior parte dos leilões de obrigações públicas com rating AAA realizadas na semana passada foi emitida a taxas inferiores às do 민평. No dia 20, a Korea Western Power e a Korea South-East Power — classificadas como obrigações corporativas — emitiram todo o volume alocado a taxas de 민평 inferiores às do dia anterior. Só na semana passada, a Korea District Heating Corp (AAA) e a Daejeon Urban Corp (AA+) apresentaram spreads inferiores às taxas de 민평. A Korea Student Aid Foundation, que realizou募集 no dia 22, fixou a sua obrigação a 4 anos em 3bp abaixo da obrigação do mesmo prazo garantida pelo Estado. No mesmo dia, a Korea Expressway Corp募集ed a sua obrigação a 5 anos a níveis de taxa de 민평 para o mesmo prazo. A maioria das obrigações bancárias continuou a ser emitida a taxas abaixo de 민평. No caso das obrigações financeiras, as obrigações de grau AA foram, em geral, emitidas ao par (nível de 민평), enquanto as obrigações de grau A foram emitidas abaixo das taxas de 민평. Isto contrasta com as yields das obrigações do Estado a 3 anos da semana passada, que em geral subiram e revelaram fraqueza.
Os instrumentos de crédito também revelaram força relativa no mercado secundário, evidenciando um ambiente resiliente. Fontes da indústria referiram que as compras sustentadas em grande escala da SK Hynix foram o principal fator. A taxa de câmbio won-dólar, que ficou ligeiramente mais estabilizada, melhorou a capacidade de compra de algumas instituições, sustentando o ambiente. A combinação de yields crescentes das obrigações do Estado e a abertura de credit spreads aumentou ainda mais o atrativo em termos de taxa de juro absoluta, segundo as explicações. Um responsável de uma IB afirmou: “A SK Hynix continua a fazer compras em grande escala e os níveis de taxas de juro subiram bastante, o que torna o investimento relativamente confortável”, acrescentando: “No entanto, com as yields das obrigações do Estado a subir e a demonstrar hesitação, é difícil avaliar com facilidade o ambiente neste momento.”
SK Hynix Purchases Drive Market Polarization with Partial Unsold Issues
A polarização na sequência da procura da SK Hynix continua bem evidente. Nem todas as emissões conseguiram atingir vendas completas no contexto da tendência global forte de aquisição para obrigações AAA. No dia 24, o leilão de valores mobiliários hipotecários (MBS) da Korea Housing Finance Corp deixou 40 mil milhões de won de obrigações a 2 anos por vender. A Korea Western Power, que realizou um leilão no dia 20, decidiu não emitir obrigações a 10 anos, enquanto a Korea South-East Power decidiu não emitir obrigações a 5 anos. Um responsável do mercado obrigacionista comentou: “A procura de investimento recuperou um pouco face ao período anterior, mas a polarização impulsionada pelas compras da SK Hynix continua”, acrescentando: “Abriu-se algum espaço de manobra, centrado nos locais que fazem emissões em grande escala.”
Back-to-Back Rate Hike Concerns and Middle East Tensions Weigh on Market
A direção futura da política monetária também pesa no sentimento dos investidores. Um corretor de obrigações numa casa de valores afirmou: “Graças às compras da SK Hynix, o mercado de crédito vai aguentar-se até certo ponto, mas a possibilidade de aumentos consecutivos é uma variável”, acrescentando: “Se as taxas forem elevadas de forma consecutiva ao longo de Agosto, a possibilidade de aumentos adicionais dentro do ano será inevitavelmente refletida na formação de preços, potencialmente aumentando a volatilidade do mercado de crédito.” Além disso, o aumento das tensões relacionadas com a situação no Médio Oriente elevou ainda mais a volatilidade do mercado. Um gestor de financiamento de um emitente mostrou preocupação: “A reativação recente da situação no Médio Oriente está a aumentar a volatilidade do mercado e o ambiente, que melhorou um pouco no mercado de crédito, parece estar a diluir-se.”
FAQ
Q1: Como se comportou o mercado de crédito da Coreia do Sul após o aumento de taxa do Banco da Coreia em Julho?
A1: O mercado de crédito mostrou resiliência relativa após o aumento de taxa de Julho. A maior parte das obrigações públicas com rating AAA emitidas na semana passada foi precificada abaixo das taxas de 민평, e os instrumentos de crédito demonstraram força no mercado secundário, em contraste com a subida das yields das obrigações do Estado.
Q2: Que papel desempenhou a SK Hynix no mercado de crédito durante este período?
A2: A SK Hynix realizou compras sustentadas em grande escala, que serviram como fator de suporte principal para o mercado de crédito. No entanto, isso gerou polarização no mercado, já que a força se manteve concentrada nas compras da SK Hynix em vez de refletir uma procura alargada, com algumas emissões como os MBS a 2 anos da Korea Housing Finance Corp a deixarem 40 mil milhões de won por vender no dia 24.
Q3: Que fatores estão a condicionar o sentimento dos investidores no mercado de crédito da Coreia do Sul?
A3: O sentimento dos investidores enfrenta limitações devido à possibilidade de aumentos de taxa consecutivos em Agosto e a tensões renovadas no Médio Oriente. Os participantes do mercado referem que aumentos consecutivos de taxas ao longo de Agosto poderão levar à precificação de aumentos adicionais dentro do ano, o que potencialmente aumenta a volatilidade do mercado de crédito.
