O gestor de carteiras de ações globais da Robeco Asset Management, Chris Berkouwer, aconselhou os investidores, a 14 de maio, a reduzir a concentração em ações de IA em forte alta e a redistribuir para os setores financeiro, da saúde e de bens de consumo, citando valorizações elevadas e riscos de inflação. Falando numa conferência de imprensa em Seul, Berkouwer afirmou que, embora a trajetória de crescimento da IA continue por anos, a gestora reduziu posições em ações tecnológicas que subiram rapidamente e redistribuiu capital para setores subvalorizados. O gestor destacou que as taxas atuais de crescimento do EPS global são sem precedentes fora de períodos de recuperação pós-crise, levantando preocupações de que um crescimento forte possa desencadear pressões inflacionistas e potenciais subidas das taxas de juro, apesar de não haver recessão anterior.
Robeco mantém perspetiva positiva para as ações apesar do aviso sobre inflação
A Robeco Asset Management manteve uma visão positiva para as ações globais no segundo semestre do ano, suportada pelos efeitos de estímulo económico e pelo investimento em capital em IA, que impulsiona os resultados das empresas. Berkouwer assinalou que estes impactos se estão a estender para além dos EUA, para outras regiões e indústrias. Ainda assim, assinalou a trajetória invulgarmente acentuada do crescimento dos lucros como uma variável que exige cautela. “Taxas de crescimento do EPS como a atual têm, normalmente, surgido após a saída de recessões, como a recuperação pós-crise financeira global ou imediatamente após a pandemia de COVID-19”, disse Berkouwer. “É altamente invulgar que o crescimento do EPS esteja a acelerar desta vez sem que tenha ocorrido uma deterioração.”
O gestor alertou para potenciais pressões inflacionistas a emergir numa fase de crescimento forte. Embora as recentes preocupações com a inflação pareçam estar ligadas ao aumento dos preços da energia na sequência das tensões EUA-Irão, Berkouwer explicou que os debates sobre inflação começaram nos mercados no início do ano. “Historicamente, um crescimento tão forte tem geralmente conduzido a uma subida da inflação e ao aperto do Fed, o que significa aumentos de taxas de juro”, afirmou. “Estes efeitos demoram a materializar-se, mas quando aparecem, o impacto pode ser substancial.” Berkouwer acrescentou que as narrativas do mercado já mudaram de cortes de taxas para potenciais aumentos, referindo que, apesar de não concordar totalmente com as projeções de subida das taxas, é um cenário que tem de ser suficientemente considerado no futuro.
Taxas de juro em alta enfraquecem o suporte às valorizações e podem penalizar particularmente os ativos de maior duração, em que as expetativas de crescimento a longo prazo estão fortemente refletidas nos preços das ações. Mesmo com resultados sólidos das empresas, pode formar-se um ambiente desfavorável para mercados sobrevalorizados. Berkouwer comparou a situação do mercado acionista global a uma festa: “A festa pode continuar, mas deve aproximar-se um pouco mais da saída, caso as condições piorem. Quando começa a rotação do mercado, a volatilidade pode ser bastante significativa nas fases iniciais.”
Berkouwer reduz peso em ações de IA e realoca para financeiro e saúde
Berkouwer avaliou que a emergência da IA como um tema de investimento poderoso desviou a atenção do mercado de outros setores. À medida que os efeitos do investimento alargado em IA começaram a espalhar-se para além das empresas de tecnologia, para outras indústrias, ele considera que é agora o momento de reduzir posições em líderes que dispararam e ampliar o âmbito do investimento para os setores financeiro, da saúde e de bens de consumo que ainda não tinham recebido atenção. O gestor caracterizou os mercados globais atuais como a viverem um rally extremo impulsionado por momentum, no meio de uma psicologia de FOMO (fear of missing out), em que os investidores correm ansiosamente atrás de ações que já subiram para não ficarem de fora dos ganhos.
Este momentum extremo é também evidente na diferença de desempenho entre ações de growth e de value, segundo Berkouwer. “O peso de ações growth nos índices está atualmente em 60%, excedendo o intervalo histórico de 40-50%”, disse. Surgiu um fenómeno em que carteiras diversificadas ficam aquém do retorno global do mercado, à medida que um punhado de ações de mega-cap impulsiona os ganhos. A liderança do mercado concentrada em algumas poucas mega-caps atuou como um fator que impediu que a diversificação “de manual” participasse plenamente no potencial de alta do mercado.
Ainda assim, Berkouwer traçou uma distinção entre o mercado atual e a bolha de IT dos primeiros anos de 2000. Durante a bolha de IT, as empresas tecnológicas não eram lucrativas e as subidas do mercado tinham um forte caráter especulativo; atualmente, a rentabilidade sólida das empresas líderes suporta a liderança estreita do mercado. Isto não significa que os investidores devam abandonar totalmente os investimentos em IA. A Robeco considera a IA ainda um tema de investimento poderoso, capaz de impulsionar revisões em alta às previsões de resultados das empresas. A gestora entende que, à medida que a diferença de valorizações entre líderes de IA e outros setores se alargou, os retornos esperados ajustados ao risco para setores como o financeiro e a saúde estão a tornar-se relativamente mais atrativos.
Berkouwer recomendou reduzir posições em ações que dispararam e ampliar o âmbito do investimento para setores que possam beneficiar dos efeitos em cadeia do investimento alargado em IA. Bens de consumo, financeiro e saúde estão a ser negociados a preços relativamente baixos, apesar de fundamentos empresariais sólidos e perspetivas de crescimento dos lucros, ofuscados pelos líderes de IA. “A IA está a sugar oxigénio dos outros setores, mas agora os efeitos multiplicadores do investimento em IA estão a espalhar-se para outras áreas”, disse Berkouwer. “As ações que ficaram para trás podem vir a ter a sua oportunidade de valorização do preço.”
A geografia do investimento também precisa de se alargar para além dos EUA, segundo o gestor. Embora as valorizações das ações dos EUA estejam no nível mais alto nos mercados globais, os mercados da Ásia, Japão, Europa e Reino Unido estão a negociar a preços com desconto face aos EUA. Ainda assim, acrescentou que mesmo estes mercados não podem ser vistos incondicionalmente como subvalorizados face aos seus próprios níveis históricos, exigindo uma abordagem de ação por ação.
O responsável por gestão de equity na Ásia-Pacífico da Robeco, Joshua Crabb, enfatizou: “Isto não significa escolher apenas uma coisa entre a IA e os outros setores. Se obteve resultados através do investimento em IA, realize algum lucro e construa também novas oportunidades que ainda não receberam atenção do mercado.”
A concentração em ações de growth chega aos 60% num rally impulsionado por momentum
O verdadeiro sinal de alerta para a volatilidade do mercado foi identificado como quedas nas previsões de resultados das empresas, mais do que movimentos no preço das ações. A volatilidade recente deve-se, em grande medida, a fissuras no momentum dos preços: as ações em alta continuam em alta e as ações em baixa continuam a escorregar; mas se as perspetivas dos lucros das empresas começarem a sofrer revisões em baixa, a própria base do potencial de alta do mercado pode enfraquecer. “O que devemos preocupar-nos verdadeiramente é com as previsões de resultados a virarem para baixo”, afirmou Berkouwer. “Ainda há mais razões para ver tendências de resultados sólidos a continuar do que para ver as previsões a ruir.”
FAQ
O que recomendou Chris Berkouwer da Robeco a 14 de maio relativamente a investimentos em ações de IA?
Berkouwer recomendou reduzir a concentração em ações de IA que dispararam e realocar para os setores financeiro, da saúde e de bens de consumo. Disse que, apesar de a trajetória de crescimento da IA continuar por anos, a gestora reduziu posições em ações tecnológicas que subiram rapidamente e redistribuiu capital para setores subvalorizados devido a valorizações elevadas e riscos de inflação.
Porque é que a Robeco considera o crescimento atual do EPS como invulgar?
Berkouwer explicou que taxas de crescimento do EPS como a atual têm tipicamente surgido após a saída de recessões, como a recuperação pós-crise financeira global ou imediatamente após a pandemia de COVID-19. Referiu que é altamente invulgar que o crescimento do EPS esteja a acelerar desta vez sem que tenha ocorrido uma deterioração, levantando preocupações sobre potenciais pressões inflacionistas e aumentos das taxas de juro.
Como é que a Robeco distingue o mercado atual da bolha de IT dos anos 2000?
Berkouwer afirmou que, durante a bolha de IT, as empresas tecnológicas não eram lucrativas e as subidas do mercado tinham um forte caráter especulativo, enquanto atualmente a rentabilidade sólida das empresas líderes sustenta a liderança estreita do mercado. Sublinhou que isto não significa que os investidores devam abandonar completamente os investimentos em IA, já que a IA continua a ser um tema poderoso capaz de impulsionar revisões às previsões de resultados.
