Os fundos negociados em bolsa (ETFs) de alavancagem sobre uma única ação, que seguem a Samsung Electronics e a SK Hynix no mercado de ações sul-coreano, viram os fluxos de capital abrandarem acentuadamente na recente 1 semana, com apenas 53,4 mil milhões de won a entrarem em 14 destes produtos, segundo o Korea Economic Daily de 24 — em contraste com a entrada de 6,5 mil milhões de won na recente 1 mês e com um acumulado de 13 mil milhões de won desde o seu lançamento a 27 de Maio. A desaceleração coincidiu com o aperto regulatório do Governo e com uma correção do mercado, que desencadeou saídas de capitais dos principais produtos, incluindo a KODEX SK Hynix single-stock leverage (saída líquida de 9,8 mil milhões de won na recente 1 semana) e a KODEX Samsung Electronics single-stock leverage (saída de 75 mil milhões de won). Os produtos, lançados a 27 de Maio com o objetivo de estabilização da taxa de câmbio, foram apontados como responsáveis por uma concentração extrema de capital e por volatilidade no mercado acionista, levando as autoridades a anunciarem a 16 — 50 dias após o lançamento — um pacote de medidas, incluindo a triplicação da exigência de depósito inicial de 10 milhões de won para 30 milhões de won a partir do dia 31.
Investidores individuais passam de compras líquidas para vendas líquidas nos principais produtos
O comportamento dos investidores individuais confirmou a desaceleração das entradas. De acordo com a Korea Exchange, os indivíduos venderam a descoberto cerca de 159 mil milhões de won da KODEX SK Hynix single-stock leverage, entre os dias 20 e 23. Também venderam cerca de 45 mil milhões de won em KODEX Samsung Electronics single-stock leverage no mesmo período. Na TIGER SK Hynix single-stock leverage, que registou cerca de 190 mil milhões de won em entradas líquidas, os investidores estrangeiros foram compradores líquidos, enquanto os indivíduos venderam a descoberto 79 mil milhões de won. Analistas da indústria de valores mobiliários consideram que as entradas reduzidas representam um processo de normalização da procura especulativa sobreaquecida, com uma atmosfera a ganhar força no sentido de dar maior peso à gestão da volatilidade.
Autoridades financeiras aumentam a exigência de depósito inicial para 30 milhões de won a partir do dia 31
As autoridades financeiras anunciaram as “Single-Stock Leveraged Product (ETF/ETN) Supplementary Measures”, com base em discussões numa reunião de revisão da situação do mercado presidida pelo vice-primeiro-ministro para os Assuntos Económicos, a 16. A exigência de depósito inicial relativa aos produtos de alavancagem sobre uma única ação aumenta de 10 milhões de won para 30 milhões de won a partir de 31. Até agora, não só o dinheiro na conta como também 70% do valor de mercado de valores mobiliários substitutos, como ações, ETFs e obrigações, eram incluídos no cálculo do depósito inicial, mas daqui em diante apenas o dinheiro será reconhecido como depósito inicial. As autoridades também decidiram melhorar o sistema atual que reconhece imediatamente valores mobiliários substitutos, como ações e obrigações, como equivalentes a dinheiro aquando da venda (dia T), para efeitos de depósito inicial. Para produtos de alavancagem sobre uma única ação, a melhoria passará a reconhecer depósitos em numerário apenas no dia em que o dinheiro é efetivamente depositado (dia T+2) após a venda dos títulos, impedindo a negociação de ida e volta (round-trip) desses produtos. A medida para ajustar as unidades de quantidade negociada (de 1 ação para 20 ações), prevista para ser implementada em Novembro, será prosseguida para implementação antecipada. As medidas para reforçar a responsabilidade das sociedades de valores mobiliários e dos gestores de ativos na gestão do erro de acompanhamento e para reforçar a gestão do erro de acompanhamento, encurtando o procedimento para designar itens de cautela de investimento, serão implementadas a partir de 19 de Agosto, após passar pelos procedimentos de revisão da regulamentação e das regras de aplicação da bolsa.
Uma sondagem pública mostra que 63,7% consideram a introdução uma decisão errada
Uma sondagem de opinião pública revelou avaliações negativas sobre a introdução dos ETFs de alavancagem sobre uma única ação, que têm sido apontados como os principais culpados pela concentração extrema de capital e pela volatilidade do mercado acionista desde o lançamento. As avaliações positivas ficaram para trás. De acordo com um inquérito realizado pela Realmeter a 22, contratado pelo The Today, que mirou 504 pessoas com 18 ou mais anos em todo o país, 63,7% das respostas disseram que a introdução destes ETFs foi uma “decisão errada”. A “muito errada decisão” representou 41,2%, e a “decisão geralmente errada” representou 22,5%.
Goldman Sachs e JPMorgan atribuem a volatilidade do mercado à desalavancagem dos ETFs alavancados
A comunicação social estrangeira e os grandes bancos de investimento globais avaliaram que o mercado de ações sul-coreano se tornou um terreno experimental em tempo real, onde a volatilidade é amplificada por ETFs alavancados. A Goldman Sachs analisou num relatório intitulado “KOSPI Tests Major Technical Support Line” que “a rápida desalavancagem (venda forçada) dos recentemente lançados ETFs de alavancagem sobre uma única ação amplificou a volatilidade intradiária”. A explicação é que, à medida que alguns ETFs alavancados caíram, os gestores de ativos venderam ativos subjacentes adicionais para cumprir as múltiplas de alavancagem-alvo, criando um ciclo vicioso em que a descida do preço das ações volta a desencadear vendas. O banco de investimento global JPMorgan também analisou que a desalavancagem dos ETFs alavancados aumentou ainda mais a volatilidade do mercado durante a recente queda acentuada no mercado acionista sul-coreano. Apontou como fatores adicionais de desalavancagem o aumento, pelo Governo, dos depósitos iniciais, a exigência de margem em numerário obrigatória e a suspensão de novos lançamentos de ETFs de alavancagem sobre uma única ação. O mercado considera que a recente desaceleração nas entradas de fundos de alavancagem sobre uma única ação resulta de efeitos regulatórios do Governo, combinados com o sentimento dos investidores, que foi amortecido pela forte queda.
FAQ
O que causou a desaceleração nas entradas de capital para os ETFs de ações alavancadas na recente 1 semana?
A desaceleração resultou do aperto regulatório do Governo anunciado a 16 e de uma correção do mercado. As entradas na recente 1 semana para 14 ETFs de alavancagem sobre uma única ação que seguem a Samsung Electronics e a SK Hynix totalizaram apenas 53,4 mil milhões de won, face aos 6,5 mil milhões de won na recente 1 mês e ao acumulado de 13 mil milhões de won desde o seu lançamento a 27 de Maio.
Que alterações regulatórias as autoridades financeiras sul-coreanas anunciaram para os produtos de alavancagem sobre uma única ação?
As autoridades anunciaram a 16 que a exigência de depósito inicial aumenta de 10 milhões de won para 30 milhões de won a partir de 31, sendo reconhecido apenas o numerário (sem valores mobiliários substitutos). Também decidiram reconhecer depósitos em numerário apenas no dia T+2 após a venda dos títulos, para os produtos de alavancagem sobre uma única ação, e planear a implementação antecipada dos ajustes da unidade de quantidade negociada, de 1 ação para 20 ações.
Como é que os bancos de investimento globais avaliaram o impacto dos ETFs alavancados na volatilidade do mercado acionista sul-coreano?
A Goldman Sachs afirmou num relatório que “a rápida desalavancagem dos recentemente lançados ETFs de alavancagem sobre uma única ação amplificou a volatilidade intradiária”. A JPMorgan analisou que a desalavancagem dos ETFs alavancados aumentou ainda mais a volatilidade do mercado durante a recente queda acentuada no mercado acionista sul-coreano, citando as regulações do Governo como fatores adicionais de desalavancagem.
