Uma Korea Exchange (KRX), a 16 de Maio, enviou orientações às principais sociedades de gestão de ativos, exigindo consulta prévia obrigatória antes de alterar as palavras-chave usadas nos cálculos do índice de ETFs, segundo um relatório de 21 de Maio. A medida visa práticas da indústria em que as sociedades de gestão reestruturam composições de ETFs existentes, modificando palavras-chave sem a devida supervisão. A metodologia de palavras-chave, que atribui uma pontuação ao grau de relevância das empresas para termos específicos, é usada para selecionar os constituintes do índice e tem sido cada vez mais aplicada em ETFs temáticos, devido à sua flexibilidade em comparação com sistemas tradicionais de classificação da indústria.
A metodologia de palavras-chave permite reestruturações flexíveis de ETFs
Em geral, os métodos de seleção de constituintes de índice dividem-se entre sistemas de classificação por indústria/setor e abordagens de pontuação por palavras-chave. Os ETFs temáticos recorrem frequentemente à pontuação por palavras-chave como método de cálculo do índice, uma vez que facilita a seleção de ações relacionadas em múltiplas indústrias ou temas que não estão cobertos pelas classificações tradicionais por indústria.
A metodologia de palavras-chave quantifica a semelhança entre termos específicos e empresas, incorporando no índice as ações com pontuações elevadas. Esta abordagem oferece maior flexibilidade para ajustar os objetivos de investimento do que seguir classificações fixas por indústria. Quando surgem novas tecnologias, as sociedades de gestão podem adicionar palavras-chave relacionadas para comercializar temas emergentes.
Em Dezembro, a Korea Investment Management alterou “ACE Fn5G Plus” para “ACE Korea AI Tech Core Industry” e reestruturou os critérios subjacentes ao cálculo do índice. Ao contrário da composição registada cinco anos antes, o fundo removeu a maioria das ações de equipamento 5G e aumentou as ponderações de ações de tecnologia de grande capitalização. Em Setembro, a empresa também alterou “ACE Nuclear Theme Deep Search”, cotado quatro anos antes, para “ACE Nuclear TOP10”, convertendo o produto, anteriormente orientado para uma diversificação alargada com ações relacionadas com energia nuclear, numa concentração num pequeno número de ações representativas, com ponderações substancialmente aumentadas.
Uma fonte do setor da gestão de ativos afirmou que, embora a autoridade para rever índices pertença às agências de cálculo de índices, estas entidades normalmente acolhem pedidos das sociedades de gestão que usam os seus índices, especialmente à medida que os fornecedores privados de índices, incluindo a FnGuide e a NH Investment & Securities, se têm multiplicado ao lado da KRX.
A Samsung e a Mirae reestruturaram composições de ETFs através de alterações ao índice
Em Maio, a Samsung Asset Management alterou o nome “KODEX AI Semiconductor” para “KODEX AI Semiconductor TOP2 Plus” e aumentou as ponderações da Samsung Electronics e da SK Hynix para mais de metade do portfólio. No mês passado, a empresa levou a cabo uma reestruturação para incorporar novas ações, incluindo a SK Square.
A “TIGER Semiconductor TOP10” da Mirae Asset Management implementou recentemente alterações especiais cerca de três meses antes da reconstituição regular agendada, incorporando novas ações, incluindo a SK Square e outras. Embora a empresa tenha modificado sistemas de classificação da indústria/setor, e não palavras-chave, para permitir a incorporação de ações, o caso ilustra uma reestruturação semelhante dos objetivos de investimento através de alterações ao método de cálculo do índice.
Uma fonte do setor de investimentos financeiros referiu que se detetou que alguns gestores de ativos recorrem indevidamente à abordagem por palavras-chave para alterar as características do produto de modo a ajustá-lo às preferências, salientando que, embora os ETFs passivos devam permitir que os investidores antecipem razoavelmente as alterações nos constituintes, modificações arbitrárias de palavras-chave tornam-nos, na prática, indistinguíveis de ETFs ativos.
A KRX alerta que alterações não autorizadas de palavras-chave podem despoletar exclusão
A KRX sublinhou, nas orientações distribuídas às sociedades de gestão de ativos, que alterar as palavras-chave usadas na seleção de constituintes constitui alterar os padrões de cálculo do índice, o que pode corresponder a requisitos de exclusão ao abrigo da regulamentação em vigor. O artigo 116(1)(2)(b) das atuais regras de listagem dos mercados de valores mobiliários permite à KRX excluir ETFs quando os padrões de cálculo do índice subjacente mudam.
Aplicam-se exceções quando: 1) as alterações ao padrão de cálculo são inevitáveis e 2) a KRX reconhece que os mercados em que são negociados os ativos subjacentes e os principais ativos-alvo de investimento permanecem idênticos após as alterações ao padrão de cálculo, mantendo-se a continuidade nos objetivos inerentes do índice.
A KRX afirmou que, nos casos em que as sociedades de gestão pretendam alterar palavras-chave, terão de consultar a bolsa antes e seguir os procedimentos oficiais para solicitar a alteração, uma vez que a bolsa só pode aplicar exceções de exclusão nos casos que reconheça ao abrigo da regulamentação em vigor.
A KRX pediu ainda que as sociedades de gestão estabeleçam de forma clara a hierarquia das palavras-chave e a sua importância desde a fase de conceção do índice. Por exemplo, em índices relacionados com semicondutores, o conceito de nível superior “semiconductor” e o conceito de nível inferior “HBM” (high bandwidth memory) não podem ser considerados como tendo igual importância. A bolsa explicou que as normas que permitem decidir se a identidade e a continuidade do índice são mantidas quando as palavras-chave mudam no futuro devem ser definidas com antecedência.
A KRX recomendou que as sociedades de gestão determinem previamente a importância e a ordem de aplicação de cada palavra-chave, solicitando revisões de alteração do índice apenas para mudanças entre palavras-chave com importância semelhante.
Perguntas Frequentes
O que exigiu a Korea Exchange às sociedades de gestão de ativos a 16 de Maio?
A Korea Exchange, a 16 de Maio, enviou orientações às principais sociedades de gestão de ativos exigindo consulta prévia obrigatória antes de alterar as palavras-chave usadas nos cálculos do índice de ETFs. A bolsa salientou que alterações não autorizadas de palavras-chave constituem modificar os padrões de cálculo do índice, o que pode despoletar exclusão ao abrigo do artigo 116(1)(2)(b) das regras de listagem dos mercados de valores mobiliários.
Como é que a Samsung Asset Management reestruturou o seu ETF de semicondutores para IA?
Em Maio, a Samsung Asset Management alterou “KODEX AI Semiconductor” para “KODEX AI Semiconductor TOP2 Plus” e aumentou as ponderações da Samsung Electronics e da SK Hynix para mais de metade do portfólio. No mês passado, a empresa realizou uma reestruturação para incorporar novas ações, incluindo a SK Square, através de alterações aos padrões de cálculo do índice.
