A Lei GENIUS, sancionada como lei federal a 18 de julho de 2025, proíbe os emitentes de stablecoins permitidos de pagarem qualquer forma de juros ou rendimento aos detentores ao abrigo da Secção 4(a)(11). A proibição aplica-se a pagamentos em numerário, distribuições de tokens e benefícios semelhantes associados à detenção de uma stablecoin. A proibição não vincula todos os emitentes de forma idêntica: o USDT global da Tether está totalmente fora do quadro dos EUA, enquanto o USDC regulado nos EUA pela Circle cai sob a proibição federal de rendimento, criando uma assimetria competitiva no mercado das stablecoins em que os emitentes offshore mantêm vantagens de rendimento indisponíveis para entidades reguladas nos EUA.
A Secção 4(a)(11) impede os pagamentos de rendimento pelos emitentes permitidos
A Secção 4(a)(11) da Lei GENIUS contém a redação operativa que impede os emitentes permitidos de stablecoins de pagarem rendimento ou juros aos detentores, sob qualquer forma, de acordo com uma análise da Spark às disposições de reservas e rendimento da lei. A proibição abrange tanto distribuições diretas como soluções alternativas em formato de reembolso e baseadas em pontos associadas ao saldo de um utilizador, referiu a State Street Global Advisors num explainer separado. Os emitentes devem manter reservas 1:1 em ativos líquidos de alta qualidade, principalmente numerário e Treasuries dos EUA de curto prazo. Obtêm rendimento nessas reservas, e os detentores não veem nada disso.
O Gabinete do Controlador da Moeda (Office of the Comptroller of the Currency) alargou ainda mais a proibição. A 25 de fevereiro de 2026, o OCC emitiu uma proposta de regulamentação de 376 páginas que introduziu uma presunção ilidível que abrange acordos de rendimento entre afiliados e terceiros, assinalou a Perkins Coie. Na proposta, qualquer acordo coordenado entre um emitente e um terceiro relacionado para pagar o rendimento aos detentores é presumido como violando a lei. O período de comentários terminou a 1 de maio de 2026.
Tether, Circle e entidades offshore enfrentam regras de rendimento diferentes
A proibição de rendimento vincula os emitentes que operam sob o quadro federal de stablecoins dos EUA. O USDT, carro-chefe, da Tether é emitido offshore e, neste momento, não está sujeito às disposições de reservas e rendimento da Lei GENIUS. As stablecoins emitidas a partir dos EAU, Singapura ou Hong Kong não enfrentam tal proibição. A Circle pode oferecer rendimento em stablecoins emitidas através das suas entidades reguladas no estrangeiro—apenas o USDC regulado nos EUA fica excluído.
A Circle mantém a opção de estruturar produtos tokenizados com rendimento através de entidades não pertencentes aos EUA, como faz com o USYC, um fundo de mercado monetário tokenizado com rendimento emitido ao abrigo de uma licença DABA das Bermudas.
Tether lançou USA₮ através da Anchorage Digital a 27 de janeiro de 2026
A Tether avançou para cobrir separadamente o flanco dos EUA. A 27 de janeiro de 2026, a Tether lançou o USA₮, um token apoiado por dólares, separado, emitido pelo Anchorage Digital Bank, que detém uma carta nacional de confiança do OCC desde janeiro de 2021. A Cantor Fitzgerald atua como custodiante das reservas, e Bo Hines, antigo Executive Director do White House Crypto Council, foi nomeado CEO da entidade Tether USA₮. A estrutura coloca o produto em conformidade com os EUA dentro de um banco com carta nacional, mantendo o USDT global fora do alcance da lei.
Nathan McCauley, CEO e cofundador da Anchorage Digital, disse no anúncio do lançamento que o USA₮ “reflete o que é possível quando a emissão de stablecoins é feita dentro do sistema bancário dos EUA, sob supervisão real, com responsabilização real, em escala real”.
Circle recebeu aprovação final do OCC a 10 de julho de 2026
A Circle recebeu aprovação final do OCC a 10 de julho de 2026, para estabelecer o First National Digital Currency Bank, operando sob o nome Circle National Trust. A empresa apresentou o seu pedido a 30 de junho de 2025 e recebeu aprovação condicional em dezembro de 2025. A carta coloca a Circle sob supervisão federal direta pelo OCC, pela primeira vez.
O USDC tinha cerca de 73,2 mil milhões de dólares em circulação no momento da aprovação, tornando-o na maior stablecoin regulada do mundo. Jeremy Allaire, cofundador e CEO da Circle, escreveu num comunicado à imprensa que a supervisão federal dá às instituições financeiras “clareza e confiança” para construírem sobre blockchains públicas. Jasper Sneff-Nanni, managing principal na consultora de fintech FS Vector, disse ao American Banker que abrir o banco de confiança é “um feito extraordinário para a Circle e, para as stablecoins, um passo para o mundo da Lei GENIUS”.
A proibição de rendimento cria uma penalização de conformidade para emitentes regulados nos EUA
A distorção competitiva corre apenas num sentido. O dossier S-1 da Circle revelou que os juros auferidos pelos ativos de reserva do USDC representaram 95% a 99% da receita total da empresa entre 2022 e 2024, assinalou a Spark. Os detentores standard de USDC não recebem esse rendimento. Ele vai integralmente para o emitente.
A Tether obteve mais de 10 mil milhões de dólares em lucro líquido em 2025, em cerca de 193 mil milhões de dólares de ativos de reserva que suportavam aproximadamente 186 mil milhões de dólares em USDT em circulação, em grande parte provenientes dos rendimentos dos Treasuries. A Tether mantém a sua vantagem global de rendimento enquanto compete por quota de mercado nos EUA através do USA₮ estruturado separadamente. O resultado é uma penalização de conformidade que atinge com mais força o emitente que procurou a regulamentação dos EUA mais cedo. A Circle construiu o USDC como um produto totalmente regulado e totalmente auditado.
No quadro da Lei GENIUS, os custos de conformidade retiram a capacidade de competir em rendimento com stablecoins offshore e com protocolos de empréstimos DeFi, nas quais as taxas de oferta do USDC na Aave e na Compound oscilaram em meados de dígitos simples até 2026, segundo dados da DeFiLlama.
Um relatório do Congressional Research Service publicado em março de 2026 enquadrou o debate em termos simples: os bancos preferem a proibição estrita de pagar juros em stablecoins e argumentaram que devem fechar quaisquer lacunas que ainda existam. Os participantes da indústria cripto encaram a oposição dos bancos como comportamento anticompetitivo de incumbentes a proteger o mercado de depósitos transacionais dos EUA de 6,6 biliões de dólares. A Lei GENIUS entra em vigor a 18 de janeiro de 2027, ou 120 dias após os reguladores emitirem as regras finais de implementação, consoante o que acontecer primeiro.
FAQ
O que é que a Lei GENIUS proíbe para emitentes de stablecoins?
A Lei GENIUS, sancionada como lei federal a 18 de julho de 2025, proíbe os emitentes de stablecoins permitidos de pagarem qualquer forma de juros ou rendimento aos detentores ao abrigo da Secção 4(a)(11). A proibição aplica-se a pagamentos em numerário, distribuições de tokens, acordos em formato de reembolso e soluções alternativas baseadas em pontos associadas ao saldo de um utilizador. Os emitentes devem manter reservas 1:1 em ativos líquidos de alta qualidade e obter rendimento nessas reservas, mas os detentores não recebem nada disso.
Porque é que o USDT da Tether evita a proibição de rendimento enquanto o USDC da Circle não?
O USDT, carro-chefe, da Tether é emitido offshore e, neste momento, não está sujeito às disposições de reservas e rendimento da Lei GENIUS. A proibição de rendimento vincula apenas os emitentes que operam sob o quadro federal de stablecoins dos EUA. O USDC regulado nos EUA pela Circle cai sob a proibição federal, enquanto a Tether lançou um produto separado e em conformidade, o USA₮, através do Anchorage Digital Bank a 27 de janeiro de 2026, para servir o mercado dos EUA sem afetar o USDT global.
Quando é que a Circle recebeu aprovação do OCC para a sua carta de confiança nacional?
A Circle recebeu aprovação final do OCC a 10 de julho de 2026, para estabelecer o First National Digital Currency Bank, operando sob o nome Circle National Trust. A empresa apresentou o seu pedido a 30 de junho de 2025 e recebeu aprovação condicional em dezembro de 2025. O USDC tinha cerca de 73,2 mil milhões de dólares em circulação no momento da aprovação.
