As seguradoras estrangeiras estão a mostrar um renovado interesse nas obrigações do governo sul-coreano, uma vez que os yields a 5 anos excederam os 4%. De acordo com um responsável do mercado obrigacionista entrevistado pela Yonhap Infomax no dia 6, uma seguradora de vida estrangeira que anteriormente evitava investimentos em obrigações sul-coreanas está agora a considerar entrar no mercado. A mudança segue-se a um período prolongado em que níveis de yield de 2% não conseguiram atrair capital institucional estrangeiro, com os yields atuais mais elevados a criarem atratividade de investimento, apesar das preocupações contínuas sobre riscos de taxa de juro e custos de cobertura cambial.
Seguradoras Estrangeiras Reconsideram Posições em Obrigações Sul-Coreanas
Um responsável do setor obrigacionista que se reuniu com a Yonhap Infomax no dia 6 partilhou um caso envolvendo uma seguradora de vida estrangeira. O responsável afirmou que a empresa "não tocava em ativos sul-coreanos de todo antes" mas agora "a atmosfera é que estão a começar a considerar isso." Embora a negociação de obrigações sul-coreanas não estivesse tecnicamente bloqueada, o ambiente de baixas taxas de juro proporcionava um incentivo de investimento insuficiente. À medida que os yields das Obrigações do Tesouro Sul-Coreano (KTB) a 5 anos começaram a exceder os 4%, a empresa começou a ponderar opções de investimento e recentemente solicitou um seminário sobre o mercado obrigacionista.
No entanto, este interesse não se traduziu imediatamente em compras. A redução do diferencial de taxas de juro entre os EUA e a Coreia diminuiu o mérito relativo do investimento em obrigações no estrangeiro, e ao considerar o risco de depreciação do won e os custos de cobertura cambial, o investimento ativo no estrangeiro continua a ser oneroso. Embora as instituições com posições domésticas existentes reconheçam um aumento da atratividade do investimento, muitas estão a deliberar sobre o timing e poucas estão a comprar ativamente.
Fundos WGBI Fluem para o Intervalo de Maturidade de 5 Anos
Os fundos de inclusão do World Government Bond Index (WGBI) são citados como um fator que suporta o sentimento de compra, embora com cautela. O mercado esperava inicialmente que os fundos WGBI se concentrassem no intervalo de maturidade de 7 a 10 anos, mas uma análise recente mostra um fluxo claro para o intervalo de 5 anos. Outro responsável do setor obrigacionista afirmou "há instituições que consideram que vale a pena acumular quando os yields a 5 anos excedem os 4%."
Considerando os fundos que entraram durante o rebalanceamento de final de junho (final do trimestre), existem expectativas de que os fundos passivos anteriormente adiados continuem a entrar no final de cada mês e no final de cada trimestre.
Instituições Domésticas Adotam Postura de Esperar para Ver
Esta abordagem de esperar para ver não se limita às instituições estrangeiras. Uma seguradora, uma instituição de investimento de longo prazo, terá entrado em modo de observação depois de incorrer em perdas nas execuções do primeiro trimestre. Um responsável explicou "quando os fundos entram, executam inevitavelmente, mas depois parecem estar à espera de forma bastante conservadora" e "se as taxas subirem no terceiro trimestre, estão a observar o timing adequado para comprar."
O segmento de maturidade ultra-longa continua a ser uma exceção. As seguradoras mostram um incentivo limitado para comprar obrigações ultra-longas. Embora as compras essenciais para a Gestão de Ativos e Passivos (ALM) continuem de forma constante dentro de estruturas que envolvem forwards de obrigações, não se estendem a compras mais agressivas. Por outro lado, nas maturidades inferiores a 10 anos—comumente chamadas de "intervalo de distribuição"—as instituições continuam a ponderar compras.
Apesar do número crescente de instituições a considerar compras, as preocupações persistentes com o aumento das taxas causam hesitação. Outro responsável do setor obrigacionista afirmou "se a taxa de crescimento deste ano sair no intervalo alto dos 3% e subir novamente no próximo ano, as taxas podem subir mais uma vez. Então veríamos perdas novamente." O rendimento de carry (juro corrido) por si só não pode defender contra o risco de perda de capital, e as preocupações de que as taxas de crescimento em recuperação possam empurrar as taxas para cima novamente causam hesitação nas compras.
Foco do Mercado Muda para Eventos de Política em Julho-Agosto
O risco da política monetária dos EUA também é citado como uma preocupação. A incerteza política aumentou após a nomeação de Kevin Warsh como Presidente da Reserva Federal, e os indicadores de emprego a atuarem como variáveis devido a resultados difíceis de prever de cada vez. O emprego não-agrícola dos EUA da semana passada mostrou fraqueza, mas a taxa de desemprego diminuiu, criando uma atmosfera de que é demasiado cedo para julgar claramente as tendências do mercado de trabalho.
A atenção do mercado está direcionada para julho-agosto. A reunião do Comité de Política Monetária deste mês poderá determinar se o ano verá apenas duas subidas de taxas ou aumentos consecutivos. O PIB do segundo trimestre também será divulgado este mês, e o dot plot (gráfico de pontos) e a perspetiva económica revista surgirão em agosto. A proposta de orçamento e o limite de obrigações do governo para o próximo ano serão anunciados no final de agosto ou início de setembro.
Existem expectativas entre as instituições de que, mesmo que as taxas subam ainda mais durante o terceiro trimestre, se estabilizarão até ao final do ano. No entanto, a visão predominante é que se esta expectativa se concretiza depende dos resultados dos principais eventos em julho-agosto.
FAQ
O que levou as seguradoras estrangeiras a reconsiderar as obrigações do governo sul-coreano?
As seguradoras estrangeiras começaram a mostrar interesse depois de os yields das Obrigações do Tesouro Sul-Coreano a 5 anos terem excedido os 4%. Uma seguradora de vida estrangeira que anteriormente evitava investimentos em obrigações sul-coreanas está agora a considerar a entrada no mercado, uma vez que yields mais elevados criaram atratividade de investimento em comparação com o ambiente anterior de yields de 2% que não conseguiu atrair capital institucional estrangeiro.
Onde estão a fluir os fundos do índice WGBI no mercado obrigacionista sul-coreano?
Os fundos do World Government Bond Index (WGBI) estão a fluir para o intervalo de maturidade de 5 anos, em vez do intervalo inicialmente esperado de 7 a 10 anos. Responsáveis do mercado notam que as instituições consideram que vale a pena acumular obrigações quando os yields a 5 anos excedem os 4%, com expectativas de que os fundos passivos continuarão a entrar no final de cada mês e no final de cada trimestre.
Que eventos estão os participantes do mercado obrigacionista a observar em julho-agosto?
Os participantes do mercado estão focados na reunião do Comité de Política Monetária de julho para determinar a trajetória de subida das taxas deste ano, na divulgação do PIB do segundo trimestre, no dot plot e na perspetiva económica revista de agosto, e na proposta de orçamento e nos anúncios do limite de obrigações do governo para o próximo ano no final de agosto ou início de setembro. Estes eventos determinarão se as expectativas de estabilização das taxas no final do ano se concretizam.
