As ações da Micron Technology (MU) subiram quase quatro vezes este ano, tornando-se uma das ações semicondutoras mais notáveis no atual entusiasmo pela memória de IA. O Financial Times noticiou a 4 de julho que a Apple está a fazer lobby junto da Casa Branca para obter autorização para adquirir chips à fabricante chinesa de memórias CXMT (ChangXin Memory Technologies). Na mesma semana, a Apple anunciou um aumento generalizado dos preços do Mac, iPad, iPhone e Vision Pro, citando uma escassez sem precedentes de memória e armazenamento.
Pressão da Apple junto da Casa Branca para aprovação de aquisição à CXMT: leitura de "operações de relações públicas" por Guo Mingqi e limitações de capacidade da própria CXMT
O Financial Times noticiou que a Apple está a pressionar a Casa Branca para obter aprovação para a compra de chips à CXMT (ChangXin Memory Technologies) e garantir que a CXMT não seja colocada na "lista de entidades" de controlo de exportações dos EUA. O analista da TF International, Guo Mingqi, declarou que esta ação terá ajuda limitada para aliviar a escassez global, uma vez que a própria CXMT, no seu prospecto de IPO, admitiu que a sua capacidade está muito aquém da procura interna chinesa: "A CXMT nem sequer tem capacidade suficiente para si própria."
Guo Mingqi acrescentou que a ação da Apple parece mais uma operação de relações públicas: "Mesmo que o lobby não produza resultados, a cobertura de vários meios de comunicação pode ainda deixar a impressão de que 'a Apple fez o seu melhor, mas está limitada pela política dos EUA'", atenuando assim as críticas ao aumento de preços e à escassez. Salientou ainda que a proatividade da Apple desta vez é superior à sua avaliação da YMTC em 2022 (principalmente para reduzir o custo da NAND), porque o risco de oferta de DRAM tem uma natureza completamente diferente.
Jefferies quantifica a lacuna de DRAM: crescimento da oferta de 7%, escassez de 150 a 200 kwpm
De acordo com o relatório da Jefferies, os dados estruturais da cadeia de fornecimento de DRAM são os seguintes:
- Crescimento da oferta de bits: Excluindo o fator China, o crescimento global da oferta de bits de memória em 2026 será de apenas cerca de 7%, e esse crescimento provém inteiramente da miniaturização de nós de processo, não de nova capacidade de produção.
- Dimensão da lacuna: Persiste uma lacuna de oferta de 150 a 200 kwpm (mil pastilhas/mês), devido à ausência de expansão da capacidade de produção de pastilhas, prevendo-se que se mantenha até 2027.
- Taxa de bloqueio de capacidade dos CSP: Os fornecedores de serviços cloud (CSP) já bloquearam 50% da capacidade global de memória através de LTAs (acordos de longo prazo), sendo possível que esta proporção suba para 70%.
- Pressão na atribuição para eletrónica de consumo: Os fabricantes de eletrónica de consumo dificilmente conseguem obter LTAs, sendo excluídos pelos contratos de longo prazo dos CSP.
Guo Mingqi declarou que, da capacidade de memória atribuída à eletrónica de consumo em 2026, estima-se que 15% a 20% transitará para centros de dados em 2027, e que as remessas reais do chip A20 da Apple poderão ser 10% a 20% inferiores ao objetivo inicial (todas as estimativas são análises pessoais de Guo Mingqi e não constituem aconselhamento de investimento).
Posição estratégica da DRAM na era da inferência de IA
O analista da Citrini, Jukan, declarou que é um erro colocar a memória no quadro de comparação da NVIDIA: "Olhando para os principais estrangulamentos da era da inferência de IA, a memória é o fator crítico. Atualmente, a capacidade de inferência de IA está diretamente ligada às receitas, mas o desempenho da inferência não melhora simplesmente por se empilhar mais GPUs da NVIDIA." Salientou que, em cenários de inferência, as GPUs frequentemente ficam ociosas devido ao gargalo da memória, tornando o valor de adicionar memória muito superior ao de adicionar GPUs.
Jukan citou o conhecido investidor Gavin Baker, que declarou no All-In Podcast: "A DRAM é o gargalo mais importante. É por isso que Elon Musk coloca o foco da sua Terafab, a superfábrica, na memória, porque ele acredita que a memória é o gargalo mais crítico — não o laser, não os condensadores, não os semicondutores de potência, não a NAND, nem os discos rígidos, mas sim a DRAM." Todas as opiniões acima são pessoais dos analistas.
Perguntas Frequentes
Por que está a Apple a fazer lobby junto da Casa Branca para adquirir memória à CXMT? Isso resolverá a escassez de oferta?
De acordo com a declaração do analista da TF International, Guo Mingqi, a ajuda prática desta ação da Apple é limitada, uma vez que a própria CXMT, no seu prospecto de IPO, admitiu que a sua capacidade está muito aquém da procura interna chinesa; a lacuna de DRAM é um problema estrutural que não pode ser resolvido apenas pela mudança de fornecedor. Guo Mingqi declarou que, na sua análise pessoal, esta ação se aproxima mais de uma operação de relações públicas para aliviar as críticas ao aumento de preços; os progressos políticos específicos dependem dos anúncios oficiais do governo dos EUA.
Qual foi a valorização das ações da Micron (MU) este ano e qual é a perspetiva de EPS segundo as análises institucionais?
De acordo com a notícia, o preço das ações da Micron (MU) subiu quase quatro vezes este ano. Os analistas da Bernstein declararam que, beneficiando do aumento do preço da HBM, as estimativas de EPS dos três principais fabricantes de memória (Samsung, SK Hynix, Micron) deverão atingir o pico em simultâneo no segundo semestre de 2027, sendo a curva de crescimento da Micron considerada a mais acentuada, com o preço médio de venda da HBM em 2027 estimado em 2 a 2,5 vezes superior ao do ano anterior. As estimativas acima são previsões de análises institucionais e não constituem aconselhamento de investimento; o preço das ações em tempo real depende das cotações de mercado.
Qual é a dimensão exata da lacuna de DRAM e quando poderá ser aliviada?
De acordo com o relatório da Jefferies, a lacuna de oferta atual de DRAM é de cerca de 150 a 200 kwpm (mil pastilhas/mês). Excluindo o fator China, o crescimento global da oferta de bits é de apenas cerca de 7%. Devido à ausência de expansão da capacidade de produção de pastilhas, prevê-se que a lacuna se mantenha até 2027; os CSP já bloquearam 50% da capacidade global, e a atribuição para os fabricantes de eletrónica de consumo continua sob pressão. A dinâmica específica de capacidade depende dos anúncios oficiais de cada empresa e dos relatórios mais recentes das instituições.
