O staking de Ethereum está a prosperar enquanto o valor dos ativos DeFi está a diminuir – O que está a acontecer?

O declínio do valor total bloqueado em DeFi

A delegação de Ethereum tem prosperado através de protocolos como o Lido e serviços de delegação em plataformas convencionais, apesar da descida contínua no valor dos ativos de finanças descentralizadas (DeFi). Nos últimos anos, o setor das criptomoedas registou vários contratempos, incluindo falências de plataformas centralizadas e respetivos serviços, o que resultou em saídas expressivas de capital do segmento DeFi.

De acordo com a DefiLlama, o valor total bloqueado (TVL) em protocolos DeFi, abrangendo diferentes redes blockchain, está atualmente abaixo dos 38 mil milhões de dólares. Trata-se de uma viragem significativa no panorama DeFi, que reflete a evolução das preferências dos investidores e as novas dinâmicas do mercado. O recuo do TVL tem sido especialmente marcado nos principais protocolos DeFi, levantando questões sobre a sustentabilidade dos modelos tradicionais de DeFi face a alternativas emergentes como a delegação líquida.

Contexto histórico e desempenho máximo

O valor atual do TVL representa uma queda relevante face ao pico histórico do setor. Em novembro de 2021, o ecossistema DeFi atingiu o seu máximo, com um TVL de 178 mil milhões de dólares, numa fase de crescimento sem precedentes e elevado entusiasmo dos investidores pelos serviços financeiros descentralizados. Este auge coincidiu com uma tendência marcadamente positiva nos mercados de criptomoedas e uma adoção generalizada de protocolos DeFi.

É importante notar que o valor atual do TVL está inclusive abaixo do total bloqueado logo após o colapso de uma grande exchange centralizada em novembro de 2022, que provocou mínimos de dois anos nos ativos bloqueados em protocolos DeFi. Em abril, o mercado recuperou, com o TVL a aproximar-se dos 50 mil milhões de dólares, sinalizando um interesse renovado, ainda que temporário, em protocolos DeFi. No entanto, desde então, este indicador voltou a descer para menos de 38 mil milhões de dólares, apesar de os valores dos ativos cripto subjacentes não terem sofrido grandes quedas nesse período, o que indica que o declínio do TVL é impulsionado por fatores para lá da simples variação de preços.

Ascensão dos protocolos de delegação líquida

Por outro lado, o valor de 38 mil milhões de dólares do TVL não inclui fundos bloqueados em protocolos de delegação líquida como o Lido, que se tornou um agente central no ecossistema de delegação de Ethereum. Após o colapso da exchange centralizada referida, o Lido registou um aumento expressivo do seu TVL, de 6 mil milhões para 13,95 mil milhões de dólares, evidenciando elevada confiança dos investidores nas soluções de delegação líquida.

Segundo a DefiLlama, estes protocolos "depositam noutro protocolo", motivo pelo qual não são incluídos na contabilização do TVL total. Esta metodologia evita a dupla contagem, embora possa subestimar a atividade económica real no universo DeFi.

Do mesmo modo, o serviço de delegação de uma importante plataforma, lançado em setembro de 2022, acumulou mais 2,1 mil milhões de dólares em Ethereum, elevando o total de ativos detidos por estes serviços para 20,2 mil milhões de dólares. Isto representa uma parcela significativa do Ethereum delegado e reforça a tendência crescente de adoção de soluções de delegação líquida.

A delegação líquida permite aos investidores delegar os seus ativos e obter rendimento, beneficiando simultaneamente de liquidez para negociação através de ativos indexados emitidos pelo fornecedor de delegação, como cbETH e stETH. Esta inovação resolve um dos principais constrangimentos da delegação tradicional, em que os ativos permanecem bloqueados e sem liquidez durante períodos prolongados. A flexibilidade proporcionada pela delegação líquida tem sido cada vez mais valorizada por investidores que procuram tanto recompensas de segurança como eficiência de capital.

Análise comparativa de rendimentos

Esta alternativa pode revelar-se mais apelativa para investidores do que recorrer a protocolos de empréstimo como o Aave, que exigem o bloqueio dos tokens e podem expor os utilizadores a riscos adicionais do protocolo. Os protocolos tradicionais de empréstimo DeFi, apesar de terem sido pioneiros, enfrentam frequentemente desafios em matéria de risco de contrato inteligente, risco de liquidação e rendimentos inferiores quando comparados com as alternativas de delegação.

Atualmente, as taxas de rendimento do Aave para ETH e USDC situam-se em 1,63% e 2,43%, respetivamente, enquanto as taxas mais atrativas de certas plataformas atingem 3,65% para ETH e 4,5% para USDC. Esta diferença de cerca de 2% para ETH e mais de 2% para USDC representa um custo de oportunidade considerável para os investidores que optam pelo empréstimo DeFi tradicional em detrimento das soluções de delegação líquida. Os rendimentos superiores oferecidos pelos serviços de delegação, aliados aos benefícios de liquidez, têm impulsionado a transferência de capital dos protocolos tradicionais de DeFi para plataformas de delegação.

Dinâmica de mercado e fatores externos

Por outro lado, merece destaque o declínio do TVL de várias plataformas DeFi nos últimos tempos. O TVL do Aave diminuiu 21% para 4,5 mil milhões de dólares, enquanto o Curve Finance registou uma descida de 26%, para 2,3 mil milhões de dólares. Estas quedas afetam não só os protocolos em causa, mas também todo o ecossistema DeFi que depende destas plataformas fundamentais para liquidez e componibilidade.

Um dos fatores que pode estar a contribuir para este declínio é a política monetária restritiva da Reserva Federal dos Estados Unidos. Esta política resultou em maiores rendimentos na dívida pública de curto prazo, tornando-a uma opção mais atrativa para investidores face aos rendimentos obtidos com stablecoins no segmento DeFi. Quando os instrumentos financeiros tradicionais oferecem retornos ajustados ao risco superiores ou competitivos, o capital tende naturalmente a afastar-se dos protocolos DeFi de maior risco.

Adicionalmente, a maturidade do ecossistema de delegação de Ethereum após a implementação bem-sucedida do consenso proof-of-stake proporcionou aos investidores uma alternativa de menor risco face às estratégias DeFi mais complexas. A conjugação de rendimentos atrativos, menor risco de protocolo e manutenção de liquidez através de tokens de delegação líquida alterou profundamente a avaliação risco-recompensa para muitos investidores em criptomoedas, contribuindo para a redistribuição do capital no universo das finanças descentralizadas.

Perguntas Frequentes

O que é delegação de Ethereum (Ethereum Staking)? Em que difere da mineração?

A delegação de Ethereum é um mecanismo de Proof of Stake em que os validadores bloqueiam ETH para garantir a segurança da rede e validar transações. Ao contrário da mineração, a delegação não exige hardware especializado nem elevada capacidade computacional, sendo mais eficiente em termos energéticos e acessível ao público em geral.

Por que está a crescer a delegação de Ethereum enquanto o valor dos ativos DeFi diminui?

A delegação de Ethereum cresce à medida que mais validadores entram na rede para obter recompensas estáveis, enquanto o valor dos ativos DeFi desce devido à redução do capital bloqueado nos protocolos e à mudança do foco dos investidores para os retornos da delegação.

Que capital é necessário para participar na delegação de Ethereum e como iniciar?

É preciso um mínimo de 32 ETH para se tornar validador. Em alternativa, pode recorrer a serviços de delegação líquida como o Rocket Pool (a partir de 0,01 ETH) ou o Lido (qualquer montante), facilitando a participação sem complexidade técnica.

Qual a taxa de rendimento da delegação de Ethereum? Quais os riscos?

A delegação de Ethereum proporciona um rendimento anual de cerca de 4%, proveniente da emissão de novos ETH, taxas de prioridade e recompensas MEV. Os principais riscos incluem ataques à rede, vulnerabilidades de software e eventual perda de ETH por penalizações dos validadores.

Quais são as principais razões para o declínio do valor dos ativos DeFi?

A causa principal é a desvalorização dos preços das criptomoedas. O valor bloqueado em DeFi caiu maioritariamente devido à descida dos preços dos tokens, em vez da perda de ativos. Quando calculados em tokens nativos, os montantes bloqueados mantiveram-se relativamente estáveis, apesar das flutuações de valor.

O que é mais seguro: delegar Ethereum ou investir em tokens DeFi?

De modo geral, a delegação de Ethereum é mais segura, pois apoia a infraestrutura da rede e oferece recompensas previsíveis. O investimento em tokens DeFi comporta riscos acrescidos devido a vulnerabilidades de contratos inteligentes e dependência das plataformas. A delegação proporciona maior estabilidade e volatilidade inferior em relação aos ativos DeFi.

Que impacto tem a delegação de Ethereum no preço do ETH?

A delegação de Ethereum tende a valorizar o preço do ETH ao atrair investidores institucionais e aumentar a procura. Os ETF de delegação oferecem vias regulamentadas para maiores fluxos de capital para o mercado.