Em 2026, a definição das empresas de mineração de Bitcoin está a ser fundamentalmente reinventada.
Tradicionalmente, a narrativa centrou-se na competição pela capacidade computacional: quanto maior o hashrate, maior a produção de mineração e mais elevada a valorização da empresa. No entanto, nos últimos dois anos, esta lógica perdeu força de forma significativa. À medida que a construção de centros de dados na América do Norte fica muito aquém da procura explosiva por capacidade computacional para IA, as explorações de mineração de Bitcoin — outrora vistas como "capacidade comoditizada" — tornaram-se, de repente, os locais ideais para a instalação de grandes centros de dados de IA. Dispõem de acesso a energia que outros não conseguem obter, subestações já ligadas que demorariam quatro anos a construir e licenças de terrenos que, normalmente, exigiriam cinco ou seis anos, há muito concluídas.
O mercado está agora a reavaliar um conjunto de ativos com base nesta mudança. Mineradores de Bitcoin de referência, como Iris Energy, Core Scientific e Hut 8, estão a redirecionar os seus recursos energéticos e de centros de dados da rede Bitcoin para clientes de computação para IA. Esta transição deixou de ser apenas uma tendência conceptual — é sustentada por contratos de milhares de milhões de dólares e está a remodelar estruturas financeiras, despesas de capital e modelos de avaliação.
Contexto da Transformação: Energia Torna-se o Recurso Mais Escasso para Computação de IA, Mineradores Detêm "Infraestruturas com Energia" Prontas a Utilizar
Para compreender a narrativa atual da Iris Energy, é fundamental conhecer a verdadeira situação da oferta no mercado norte-americano de centros de dados. Estudos da Bernstein mostram que o tempo médio para garantir acesso a 1 GW de energia de rede nos EUA ronda os 50 meses. Mesmo no Texas, onde projetos de centros de dados são relativamente bem recebidos, as empresas de energia processam candidaturas em lotes, resultando em prazos de espera reais muito superiores às expectativas dos utilizadores. Paralelamente, existe uma diferença significativa entre a capacidade contratada para alojamento de centros de dados de grande escala e o volume efetivamente entregue — grande parte da procura está "presa" em contratos e não pode ser convertida em capacidade de TI utilizável no curto prazo.
Em contraste, as empresas de mineração de Bitcoin cotadas em bolsa controlam, em conjunto, mais de 27 GW de capacidade energética planeada, estando apenas cerca de 3,7 GW atualmente associados a contratos de IA divulgados, representando um valor contratual superior a 90 mil milhões. Ou seja, a maior parte da capacidade energética dos mineradores permanece por explorar pelo mercado de IA, precisamente numa altura em que os centros de dados de IA necessitam urgentemente de expansão em escala.
Do ponto de vista das receitas, o incentivo económico para a transformação é claro: 1 MW de capacidade energética gera uma receita anual de cerca de 57–129 em mineração de Bitcoin, enquanto o mesmo 1 MW utilizado para alojamento de GPU de IA ou serviços cloud pode render 200–500. Nesta transição, a energia deixa de ser apenas combustível para computação — passa a ser um ativo de infraestrutura central que pode ser diretamente monetizado.
Os analistas da Bernstein apelidaram recentemente estes mineradores de "senhores da energia da IA" ao iniciarem a cobertura de várias empresas do setor. O consenso industrial subjacente a esta designação é que o estrangulamento da cadeia de abastecimento na corrida à computação de IA passou da produção de chips para o acesso à energia. Os mineradores, com os seus terrenos já infraestruturados, ligações à rede e subestações, encontram-se neste ponto de inflexão estrutural. Nos últimos dois anos, o setor externalizou 6 GW de capacidade energética para operadores cloud de grande escala e novos operadores, envolvendo 17 transações no total de mais de 110 mil milhões — cerca de 10% de todos os centros de dados atualmente em construção nos EUA. A Bernstein projeta que os mineradores de Bitcoin sob sua cobertura vejam as receitas combinadas de IA crescer de 1,2 mil milhões em 2026 para 10,7 mil milhões até 2030.
Iris Energy: De Líder em Hashrate de Bitcoin a Plataforma de Serviços Cloud de IA — Um Caso Prático
Entre os mineradores de Bitcoin que mais agressivamente se estão a transformar, a Iris Energy destaca-se pelos contratos totalmente assegurados e pela estrutura de capital transparente.
No capítulo contratual, a IREN assinou, no final de 2025, um acordo de serviços cloud de IA por cinco anos com a Microsoft, avaliado em cerca de 9,7 mil milhões. A Microsoft pagará à IREN 20% do pré-pagamento do cliente, prevendo-se que o contrato contribua com aproximadamente 1,9 mil milhões em receitas anuais recorrentes, com uma margem EBITDA estimada de 85%. Para suportar este contrato, a IREN celebrou um acordo de aquisição de 5,8 mil milhões com a Dell Technologies para GPUs e equipamentos relacionados, financiando a compra de GPUs NVIDIA GB300. Estes serão instalados em quatro centros de dados com refrigeração líquida no campus de 750 MW da IREN em Childress, Texas, prevendo-se que a principal implementação fique concluída em 2026.
A estrutura de capital é o principal indicador da viabilidade da transformação da IREN. A empresa garantiu cerca de 3,65 mil milhões em financiamento de dívida com rating de investimento para a aquisição acima referida, reduzindo os custos de financiamento para 6,00%. Combinados com o pré-pagamento de 1,9 mil milhões da Microsoft, estes valores cobrem cerca de 96% dos investimentos em capital para GPUs associados ao contrato. Adicionalmente, a IREN assinou um acordo de despesa cloud em GPU de 3,4 mil milhões com a NVIDIA, incluindo um mecanismo que concede à NVIDIA o direito de adquirir até 30 milhões de ações da IREN a 70 por ação ao longo de cinco anos. No final do 1.º trimestre do exercício de 2026, a IREN tinha assegurado mais de 9,2 mil milhões em fontes de financiamento, incluindo pré-pagamentos de clientes, obrigações convertíveis, leasing de GPUs e financiamento de GPUs, com caixa e equivalentes de caixa de cerca de 2,6 mil milhões no final do trimestre.
Em termos de capacidade, a IREN tem assegurados mais de 4,5 GW de energia ligada à rede. O seu novo campus no Oklahoma ocupa cerca de 2 000 acres com uma capacidade de 1,6 GW; os estudos de ligação à rede estão concluídos e prevê-se que o acesso faseado à energia se inicie em 2028. A empresa planeia instalar 140 000 GPUs até ao final de 2026, prevendo-se que estas gerem cerca de 3,4 mil milhões em receitas anuais recorrentes.
No desempenho, os dados do 2.º trimestre do exercício de 2026 (terminado a 31 de dezembro de 2025) já foram divulgados publicamente. A receita total do trimestre foi de 184,7 milhões, uma descida de 23,1% face aos 240,3 milhões do trimestre anterior e abaixo das expectativas dos analistas. As receitas da mineração de Bitcoin foram de 167,4 milhões, enquanto as receitas dos serviços cloud de IA atingiram 17,3 milhões — um aumento de 137% face aos 7,3 milhões do trimestre anterior. O prejuízo líquido do trimestre foi de 155,4 milhões, motivado sobretudo por itens não monetários e não recorrentes, incluindo cerca de 219,2 milhões em perdas não realizadas e custos de conversão de dívida de obrigações convertíveis, 31,8 milhões em imparidades de equipamentos ASIC e 58,2 milhões em despesas com incentivos em ações, parcialmente compensados por 182,5 milhões em créditos fiscais. O EBITDA ajustado foi de 75,3 milhões, com a margem EBITDA ajustada a aumentar de 38% no trimestre anterior para 41%. No final do trimestre, a empresa detinha cerca de 3,26 mil milhões em caixa e equivalentes.
Importa referir que o agravamento do prejuízo líquido neste trimestre se deveu sobretudo a critérios contabilísticos, não a deterioração operacional. Contudo, ao nível do free cash flow, as pressões de financiamento da fase de expansão são significativas. Só no 1.º trimestre de 2026, o free cash flow foi negativo em 1,38 mil milhões, o que significa que a expansão adicional da IREN depende fortemente de financiamento externo contínuo e do apoio dos pré-pagamentos de clientes.
Quanto à avaliação dos analistas, no início de junho de 2026, as ações da IREN negociavam em torno de 66,60. O preço-alvo médio a 12 meses de 14 analistas era de 80,49, com um máximo de 126 e um mínimo de 41; a recomendação consensual era "Comprar", com 10 recomendações de compra, 3 de manter e 2 de venda. A Bernstein definiu o preço-alvo da IREN em 96,00 a 4 de junho de 2026, tendo anteriormente estabelecido em 100.
Deve notar-se que o progresso da transformação da IREN depende fortemente da entrega atempada do plano de implementação das 140 000 GPUs e da absorção sustentada da capacidade computacional ao abrigo do contrato com a Microsoft. A gestão terá de manter um controlo rigoroso da dívida e do fluxo de caixa durante a expansão acelerada; eventuais atrasos na entrega dos chips, no acesso à energia ou uma diminuição da procura de computação para IA poderão impactar a valorização de mercado desta narrativa.
Análise Comparativa: Percursos Diferenciados da Core Scientific e da Hut 8
A Iris Energy não é a única a seguir este caminho. A Core Scientific e a Hut 8 também estão a apostar no mercado de centros de dados para IA, cada uma com estruturas de ativos e modelos de negócio distintos. As três partilham recursos essenciais — energia, terrenos e infraestruturas de centros de dados já existentes.
A Core Scientific optou por uma abordagem relativamente "asset-light": posiciona-se como anfitriã de centros de dados para IA, alugando capacidade computacional a clientes de grande escala, em vez de operar serviços cloud próprios de GPU. No 1.º trimestre de 2026, as receitas do negócio de IA alojada atingiram cerca de 77,5 milhões, quase nove vezes mais face ao ano anterior e, pela primeira vez, superaram as receitas da mineração de Bitcoin. A Bernstein aumentou o preço-alvo da Core Scientific de 24 para 32, manteve a recomendação de "outperform" e estimou que cerca de 86% do valor empresarial alvo da empresa provém do negócio de IA, sendo apenas cerca de 14% da mineração de criptoativos.
A Hut 8 foi ainda mais longe. Em maio de 2026, a Hut 8 anunciou um contrato de arrendamento de 15 anos com um inquilino de elevado rating de investimento para uma fábrica de IA com capacidade de TI de 352 MW, avaliado em cerca de 9,8 mil milhões, com uma cláusula de aumento anual de renda base de 3,0%. O contrato está estruturado como triple net lease e "pay-as-agreed", sendo o inquilino uma empresa confidencial de elevado rating de investimento. Incluindo o contrato anterior do campus River Bend, com 245 MW, a capacidade total contratada de centros de dados de IA da Hut 8 atingiu 597 MW, com um valor contratual base acumulado de cerca de 16,8 mil milhões. Do lado do capital, a Hut 8 emitiu com sucesso 3,25 mil milhões em obrigações sénior garantidas a 16,5 anos — o primeiro financiamento de projeto single-sponsor concluído no setor de centros de dados através do mercado de obrigações investment grade. A empresa revelou ainda um pipeline de desenvolvimento superior a 8 375 MW. As ações da Hut 8 registaram subidas significativas em 2026, com o preço-alvo mais recente dos analistas em torno de 124.
Em termos de avaliação, a Bernstein fornece um referencial quantificável: mineradores de Bitcoin com contratos de IA assinados são avaliados em cerca de 6 milhões por MW planeado, enquanto empresas puramente de mineração sem contratos de IA são avaliadas em cerca de 3 milhões por MW. O prémio de avaliação de cerca do dobro reflete a resposta do mercado à segurança contratual — capacidade energética assegurada em contratos de longo prazo é vista como um ativo de infraestrutura escasso que gera fluxos de caixa estáveis, enquanto recursos não contratualizados permanecem expostos à volatilidade do preço do Bitcoin e à pressão global do hashrate.
Como Obter Exposição Direta a Ativos de Computação para IA através dos Serviços de Ações da Gate
Para investidores focados no tema da infraestrutura de IA, os alvos de transformação acima referidos — como a Iris Energy, Core Scientific e Hut 8 — estão todos disponíveis para negociação direta na plataforma Gate, eliminando a necessidade de abrir contas separadas em corretoras tradicionais.
A Gate anunciou recentemente uma parceria estratégica com a Alpaca, líder global em infraestrutura de corretagem, para disponibilizar serviços reais de negociação de ações a utilizadores elegíveis. Este serviço abrange mais de 10 000 ações e ETFs norte-americanos cotados na NYSE e na Nasdaq. Os utilizadores podem negociar ações e ETFs diretamente em USDT, com negociação fracionada a partir de apenas 1. A Alpaca assegura funções essenciais como execução de ordens, clearing, liquidação, custódia de ativos, bem como distribuição de dividendos e processamento de eventos societários.
A principal vantagem deste modelo é que os utilizadores podem utilizar diretamente os seus saldos em USDT para negociar ações norte-americanas — sem necessidade de conversões repetidas para moeda fiduciária, novos processos de KYC ou contas de corretagem separadas. A interface de negociação é semelhante à dos ativos cripto, suporta ordens de mercado e limite, e oferece uma experiência fluida praticamente sem curva de aprendizagem.
Adicionalmente, o módulo TradFi da Gate disponibiliza produtos de ações tokenizadas, também negociados em USDT, que replicam o desempenho de ações norte-americanas. Seja qual for o método, os utilizadores podem gerir ativos cripto e títulos tradicionais numa conta unificada.
Para quem detém ações como IREN, CORZ ou HUT, o investimento mínimo da Gate de 0,01 ações e 1 reduz significativamente o custo de alocação em ativos individuais, permitindo posições experimentais de pequena escala sem o capital inicial necessário para a compra de ações inteiras.
Conclusão
Em 2026, a transformação das empresas de mineração de Bitcoin em fornecedores de infraestrutura de computação para IA deixou de ser especulação do setor — é uma realidade comprovada por contratos de milhares de milhões e dados financeiros trimestrais de empresas cotadas. Nesta mudança estrutural, a Iris Energy, com o seu contrato de cloud de IA com a Microsoft no valor de 9,7 mil milhões e o plano de implementação de 140 000 GPUs, apresenta um dos quadros mais claros e robustos para a expansão da computação de IA. A Core Scientific alterou rapidamente a sua estrutura de receitas através de um modelo de alojamento, enquanto a Hut 8 estabeleceu as bases para uma expansão de capacidade a longo prazo com um pipeline de desenvolvimento massivo e financiamento de projetos com rating de investimento. O valor partilhado entre estas empresas reside na energia e no terreno — ativos há muito considerados investimentos pesados — que agora se tornam fontes mensuráveis de oferta escassa de computação na era da IA.
Do ponto de vista da avaliação, os modelos de pricing dos analistas estão a sofrer alterações fundamentais — as valorizações deixaram de estar ancoradas no preço do Bitcoin ou na dificuldade global do hashrate, focando-se na capacidade em MW, na duração dos contratos e na capacidade de assegurar clientes com rating de investimento. Para investidores que acompanham este setor, o progresso trimestral na implementação de GPUs, o ritmo dos principais contratos de arrendamento de IA e as parcerias com clientes de grande escala oferecem um reflexo mais preciso do valor intrínseco do que simplesmente monitorizar as tendências do preço do Bitcoin. Na vertente prática, os serviços de ações e produtos de ativos tokenizados da Gate simplificaram consideravelmente o processo de alocação de ativos para participar nesta vaga de crescimento da infraestrutura de computação para IA.
