24 de julho de 2026 — Segundo os dados de mercado da Gate, o Bitcoin (BTC) está cotado a 65 581,7 $, com volatilidade moderada nas últimas 24 horas e um sentimento de mercado que permanece neutro. Contudo, por detrás deste preço, existe um conjunto de dados cíclicos que merece uma análise mais aprofundada: ao longo do último ano, o Bitcoin caiu 44,85 %; nos últimos três meses, registou uma descida de 15,27 %. Desde o máximo histórico de 126 193 $ alcançado em outubro de 2025, o drawdown máximo aproximou-se dos 48 %.
A profundidade e duração desta correção estão a conduzir o mercado a um ponto de inflexão cíclico crucial. Este artigo pretende avaliar objetivamente se o Bitcoin se encontra atualmente numa fase de formação de fundo, recorrendo a dados on-chain, comparações com ciclos históricos e métricas de valorização essenciais. Toda a análise baseia-se em dados on-chain verificáveis e padrões estatísticos históricos, não constituindo aconselhamento de investimento.
Correção de Mercado Após o Pico de 2025: Dos Máximos aos Níveis Atuais
Em outubro de 2025, o Bitcoin atingiu o seu máximo histórico de 126 193 $. Nessa altura, o mercado estava imerso no otimismo tardio do bull market, com entradas em ETF a disparar e posições institucionais a expandirem-se. A correção subsequente não foi abrupta — o Bitcoin caiu cerca de 22 % no primeiro trimestre de 2026, seguido de mais 12 % no segundo trimestre, registando dois trimestres consecutivos de quedas, um padrão pouco comum. Junho foi particularmente severo, com uma queda de 19 % — o pior desempenho mensal desde junho de 2022. O preço deslizou de 87 500 $ para 58 000 $, resultando numa descida acumulada de 30 % na primeira metade do ano.
Do ponto de vista on-chain, esta correção foi essencialmente um aperto sobre os lucros não realizados. Próximo do pico de 2025, o mercado acumulava ganhos não realizados massivos — estimados em mais de 1,4 biliões $, com base na diferença entre preços acima dos 120 000 $ e o custo agregado de mercado. À medida que os preços recuaram, estes lucros foram gradualmente absorvidos, com os investidores a passarem de "ganhos em papel" para "break-even" e, finalmente, para "perdas em papel", alterando o sentimento de ganância para medo.
O investigador da Blockworks, Luke Leasure, salientou num relatório de 24 de julho que o Bitcoin caiu 50 % desde o máximo histórico, o bear market já dura há mais de 40 semanas e vários indicadores de longo prazo atingiram níveis historicamente raros. Este mês, o Bitcoin registou a leitura relativa de sobrevenda mais severa de sempre face ao índice Nasdaq e, em fevereiro, estabeleceu um recorde semelhante em relação ao ouro. Estes sinais sugerem que a correção atual é, historicamente, de intensidade invulgar.
Comparação de Ciclos Históricos: 2018, 2022 e 2026
Comparar este ciclo com os dois grandes bear markets anteriores ajuda a clarificar a posição atual do mercado.
O bear market de 2018 viu o Bitcoin cair de 20 000 $ (dezembro de 2017) para 3 100 $ (dezembro de 2018), um drawdown máximo de cerca de 84 %. Os principais fatores foram o colapso da bolha ICO, o endurecimento da regulação e uma infraestrutura de mercado ainda pouco madura. Esse bear market demorou cerca de 12 meses até atingir o fundo, com vários "dead cat bounces" pelo caminho.
O bear market de 2022 desceu de 69 000 $ (novembro de 2021) para 15 500 $ (novembro de 2022), um drawdown máximo de cerca de 77 %. Entre os fatores, destacaram-se as subidas agressivas das taxas da Fed, o colapso da Terra/Luna, a insolvência da Three Arrows Capital e o colapso da FTX. O processo de formação de fundo durou aproximadamente 12 meses, com indicadores on-chain (como o MVRV abaixo de 1 e um aumento das perdas realizadas entre holders de longo prazo) a fornecer sinais claros na zona de fundo.
O ciclo atual recuou de 126 193 $ (outubro de 2025) para um mínimo anual de 57 813 $ (junho de 2026), um drawdown máximo de cerca de 54 %. A magnitude é significativamente inferior aos dois bear markets anteriores, mas a duração já ultrapassou as 40 semanas. O relatório da Grayscale Research de 24 de julho apresentou dois modelos analíticos:
O modelo do "ciclo de quatro anos" defende que os eventos de halving continuam a ser o principal motor do ciclo de preços do Bitcoin. Historicamente, o Bitcoin tende a formar fundo cerca de um ano após o pico do ciclo e aproximadamente 2,5 anos após o halving, com um drawdown médio de 80 %. Seguindo este padrão, o Bitcoin poderá ainda ter margem para cair, com um fundo a formar-se possivelmente em setembro ou outubro.
O modelo macroeconómico considera o Bitcoin como um ativo maduro, influenciado por fatores macroeconómicos. Neste enquadramento, a lógica de valorização do Bitcoin aproxima-se mais do ouro ou de ações tecnológicas, sendo a política monetária da Fed, as taxas de juro reais e a força do dólar as principais variáveis de preço. Se a Fed inverter a sua política, o preço atual poderá já estar próximo do fundo.
Embora os dois modelos cheguem a conclusões distintas, ambos apontam para uma avaliação: o mercado está atualmente em processo de formação de fundo cíclico, e não numa correção de bull market.
Indicadores On-Chain Essenciais para Identificação de Fundo
Rácio MVRV: A Valorização Entrou na Zona de Fundo?
O MVRV (Market Value to Realized Value) mede o rácio entre o valor de mercado e o valor realizado, indicando se o mercado está, em geral, com prémio ou desconto. A 23 de julho, o rácio MVRV do Bitcoin situa-se em cerca de 1,25. Um valor acima de 1 significa que os investidores ainda estão, em média, com lucro, mas este valor é significativamente inferior ao dos meses anteriores, indicando que o mercado não está numa zona de sobrevalorização excessiva.
Importa referir que as bandas de preço do MVRV mostram resistência direta perto dos 70 920 $ — esta é a banda -0,5, o limiar onde o custo médio de mercado começa a gerar pressão significativa de venda. O analista Ali Martinez já referiu que o Bitcoin tem oscilado entre as bandas MVRV -0,5 e -1,0, sendo que o seu sinal de compra só é ativado na banda -1,0 (cerca de 49 867 $). O Bitcoin ainda não atingiu esse nível, mas encontrou suporte perto dos 60 000 $ e recuperou para cerca de 66 000 $.
O analista da CryptoQuant, Axel Adler Jr., indica que o rácio MVRV dos holders de longo prazo comprimiu para 1,24, o valor mais baixo em quase três anos. O custo médio dos holders de longo prazo subiu para 48 400 $, e quando o preço do BTC está nos 59 000 $, o lucro médio destes investidores é de apenas 24 %.
Historicamente, o MVRV tende a comprimir para valores próximos ou inferiores a 1 nos fundos de bear market. O valor atual de 1,25 indica que a valorização está bem abaixo dos máximos de bull market, mas ainda não atingiu os níveis de desconto profundo observados em situações de pânico extremo.
Preço Realizado: Custo Médio On-Chain como Referência de Fundo
O Preço Realizado corresponde ao custo médio de aquisição on-chain de todo o Bitcoin em circulação. O relatório de Luke Leasure, da Blockworks, de 24 de julho, refere que o Preço Realizado atual ronda os 53 000 $, apenas 18 % abaixo do preço spot. Historicamente, todos os mínimos de bear market negociaram com desconto face a este nível.
A análise da Bitfinex destaca igualmente o Preço Realizado (cerca de 54 000 $) como suporte estrutural de fundo. Se o Bitcoin cair abaixo dos 60 000 $, poderá acelerar em direção ao Preço Realizado (53 000 $), um nível historicamente associado aos fundos de bear market.
A diferença entre o preço spot (65 581 $) e o Preço Realizado (cerca de 53 000 $) é de aproximadamente 19 %. Este spread ainda pode comprimir, mas é muito mais estreito do que a divergência massiva observada nos picos de bull market.
Comportamento de Holders de Longo vs. Curto Prazo: Mudanças Profundas na Estrutura da Oferta
Em meados de julho, os holders de longo prazo (normalmente carteiras que detêm Bitcoin há mais de 155 dias) controlam 84 % da oferta total, enquanto a quota dos traders de curto prazo caiu para o valor mais baixo desde 2016. A oferta detida por holders de longo prazo é 5,2 vezes superior à dos holders de curto prazo.
Esta estrutura de oferta implica duas consequências: primeiro, a liquidez negociável de Bitcoin está em mínimos históricos, pelo que qualquer nova procura poderá desencadear uma elasticidade significativa de preço; segundo, as mudanças no comportamento dos holders de longo prazo têm agora um impacto de mercado sem precedentes.
No entanto, os holders de longo prazo não são "diamond hands" imutáveis. Os dados da Glassnode mostram que as perdas realizadas entre holders de longo prazo chegaram a 280 milhões $ por dia, o valor mais elevado desde dezembro de 2022. As perdas realizadas por holders de longo prazo representaram 43 % do valor total realizado on-chain, face a apenas 15 % no início de fevereiro. Investidores que compraram perto dos máximos do ano passado estão a reduzir risco vendendo com prejuízo — um comportamento frequentemente interpretado como "venda por capitulação".
Entretanto, os holders de curto prazo também estão a acelerar a realização de lucros, com vendas diárias superiores a 4 milhões $. Ambos os grupos a reduzir posições simultaneamente cria potencial pressão de venda adicional.
O rácio RHODL (comparação entre riqueza detida por holders de longo prazo e novos entrantes no mercado) subiu para 6,5 no início de julho, o segundo valor mais elevado de sempre, antes de cair abaixo de 6. Esta descida sinaliza que os holders de longo prazo estão a transferir oferta para novos compradores — um sinal clássico de formação de fundo.
Fluxos de Exchanges e Movimentos de Fundos ETF
Os fluxos de entrada e saída nas exchanges medem diretamente a pressão potencial de venda. Os dados da CryptoQuant mostram que o rácio de oferta dos mineradores caiu para 0,00, com os mineradores do Binance Pool a manterem Bitcoin em vez de o enviarem para exchanges. O fluxo líquido dos mineradores é de -8,37 BTC, indicando que mais Bitcoin está a sair das carteiras dos mineradores para armazenamento de longo prazo. Historicamente, o fluxo líquido negativo dos mineradores coincide com redução da pressão de venda.
No segmento dos ETF, entre 14 e 23 de julho, os ETF spot de Bitcoin nos EUA registaram entradas líquidas durante sete sessões consecutivas, totalizando quase 1 bilião $ — a sequência mais longa em meses. Contudo, a 24 de julho registou-se uma saída líquida de 225 milhões $, quebrando a tendência. O ETF IBIT da BlackRock registou sozinho uma saída de 202 milhões $ num único dia.
Apesar da saída de 24 de julho, as entradas líquidas acumuladas na semana até quinta-feira ainda atingiram cerca de 274 milhões $. Em comparação, os ETF registaram saídas líquidas acumuladas de 6,9 biliões $ entre maio e junho. A tendência sugere que a pior fase de vendas pode estar ultrapassada, mas a procura institucional permanece frágil e instável.
Poderá o BTC Testar os 44 000 $?
O nível de preço dos 44 000 $ surge frequentemente nas discussões atuais, sobretudo com base em padrões cíclicos e extrapolação de drawdowns históricos.
A análise da Galaxy Research de junho sugere que o fundo do ciclo atual ainda está em formação, com expectativas de um intervalo entre 40 000 $ e 46 000 $ até ao final de 2026. Esta visão baseia-se no drawdown histórico do modelo do "ciclo de quatro anos" — uma queda média de 80 % desde o pico de 126 000 $ implicaria um fundo perto dos 25 000 $, mas a previsão da Galaxy é mais conservadora, refletindo o impacto decrescente dos ciclos de halving.
Os dados on-chain mostram que 44 000 $ está cerca de 17 % abaixo do Preço Realizado atual (53 000 $). Se o preço cair para este nível, representaria um desconto profundo historicamente raro — não impossível, mas exigindo catalisadores negativos adicionais.
Fatores que suportam um teste aos 44 000 $ incluem:
- Os ciclos históricos mostram que os fundos tendem a formar-se cerca de 2,5 anos após o halving, correspondendo a setembro–outubro de 2026
- A venda por capitulação dos holders de longo prazo ainda não está totalmente concluída
- As entradas sustentadas em ETF permanecem por provar
- As incertezas macroeconómicas (política da Fed, geopolítica) podem continuar a penalizar ativos de risco
Fatores contra um teste aos 44 000 $ incluem:
- O MVRV em 1,25 sinaliza que a valorização já está bem abaixo dos máximos de bull market
- O Preço Realizado (53 000 $) oferece suporte robusto de custo on-chain
- Os holders de longo prazo controlam 84 % da oferta, a liquidez está em mínimos históricos
- Os mineradores estão a acumular, não a vender
Fatores de Risco
Risco da política macroeconómica. O gráfico de pontos da Fed projeta uma taxa dos fundos federais de cerca de 3,8 % até ao final de 2026, acima da previsão de março de 3,4 %. O rendimento real a 10 anos subiu para um máximo de 2026 próximo de 2,4 %. Se a Fed mantiver uma postura hawkish, os ativos de risco continuarão sob pressão.
Risco geopolítico. As tensões entre o Irão e os EUA voltaram a intensificar-se no final de julho, levando os preços do petróleo a máximos de um mês. O conflito geopolítico pode aumentar as expectativas de inflação e perturbar a perspetiva de cortes nas taxas da Fed.
Risco de reversão nos fundos ETF. A saída líquida de 225 milhões $ a 24 de julho lembra ao mercado que as entradas institucionais não são estáveis. Se os ETF voltarem a registar saídas sustentadas, poderá desencadear uma nova queda de preços.
Risco de venda contínua por holders de longo prazo. Embora os holders de longo prazo controlem 84 % da oferta, as suas vendas têm impacto de mercado desproporcionado. Se a venda por capitulação persistir, o tempo até à formação de fundo será ainda mais prolongado.
Fatores de Suporte
Aperto da oferta. Os holders de longo prazo controlam 84 % da oferta, enquanto a quota dos holders de curto prazo atingiu o valor mais baixo desde 2016. A oferta negociável de Bitcoin está em mínimos históricos, pelo que qualquer nova procura pode provocar movimentos significativos de preço.
Acumulação por mineradores. O rácio de oferta dos mineradores está em 0,00, com fluxos líquidos negativos. Os mineradores estão a transferir Bitcoin para carteiras de armazenamento de longo prazo, não a vender no mercado.
Reversão à média da valorização. O MVRV em 1,25 é um mínimo de três anos. O Bitcoin negociou abaixo da média real de mercado (76 600 $) e do custo dos holders de curto prazo (72 200 $) durante cinco meses consecutivos — o período mais longo de deep-value na história do Bitcoin.
Sinais de sobrevenda historicamente raros. Este mês, o Bitcoin registou a leitura relativa de sobrevenda mais severa de sempre face ao índice Nasdaq. Vários indicadores de longo prazo atingiram simultaneamente níveis historicamente raros.
Conclusão
Em síntese, o mercado de Bitcoin está atualmente em processo de formação de zona de fundo, mas a confirmação do fundo requer ainda mais evidência.
Do ponto de vista da valorização, o MVRV em 1,25 e o Preço Realizado em 53 000 $ indicam que o mercado divergiu fortemente das avaliações de bull market, entrando em zonas historicamente associadas a fundos. Em termos de estrutura de oferta, os holders de longo prazo controlam 84 % da oferta e a liquidez de curto prazo está em mínimos históricos, proporcionando uma base para potencial elasticidade de preço. Em termos de fluxos de fundos, a pior fase de saídas dos ETF pode estar ultrapassada, e a sequência de entradas em julho é um sinal positivo, embora a saída de um dia a 24 de julho lembre que a recuperação não será linear.
No entanto, os padrões históricos sugerem que o fundo poderá não se formar totalmente antes de setembro ou outubro. A venda por capitulação dos holders de longo prazo ainda não terminou. A incerteza macroeconómica continua a ser uma força central a penalizar os preços.
Os 44 000 $ não são um alvo impossível — especialmente em caso de um evento macroeconómico inesperado ou novas saídas massivas de ETF. Mas os sinais on-chain atuais inclinam-se para: o mercado está a aproximar-se de um fundo, não apenas a iniciar uma queda. A formação de fundo nunca é um ponto único, mas um processo. Neste processo, paciência e decisões baseadas em dados são muito mais importantes do que decisões impulsionadas pela emoção.
FAQ
Q1: Qual é o rácio MVRV atual do Bitcoin e o que indica?
A 23 de julho, o rácio MVRV do Bitcoin é de cerca de 1,25. Este valor acima de 1 significa que os investidores ainda estão, em média, com lucro, mas caiu acentuadamente face aos máximos de bull market e está próximo de um mínimo de três anos. Historicamente, o MVRV próximo ou abaixo de 1 corresponde tipicamente a zonas de fundo de bear market.
Q2: Qual é o Preço Realizado atual do Bitcoin?
O Preço Realizado atual (custo médio de aquisição on-chain) é de cerca de 53 000 $. O preço spot (65 581 $) está cerca de 19 % acima deste nível. Historicamente, todos os mínimos de bear market negociaram com desconto face ao Preço Realizado.
Q3: Que percentagem da oferta de Bitcoin está atualmente controlada por holders de longo prazo?
Em meados de julho, os holders de longo prazo controlam 84 % da oferta total de Bitcoin, enquanto a quota dos traders de curto prazo caiu para 16 %, o valor mais baixo desde 2016. A oferta detida por holders de longo prazo é 5,2 vezes superior à dos holders de curto prazo.
Q4: Quando poderá formar-se o fundo do Bitcoin neste ciclo?
O modelo do "ciclo de quatro anos" sugere que o Bitcoin tende a formar fundo cerca de 2,5 anos após um halving, correspondendo a setembro–outubro de 2026. O modelo macroeconómico defende que, se a Fed inverter a sua política, o preço atual pode já estar próximo do fundo. Ambos os modelos indicam que o mercado está na zona de fundo, mas o momento e o preço exatos permanecem incertos.
