Analista do Shinhan: Foco no EPS em meio à volatilidade das ações de CAPEX de IA

Kim Seong-hwan, da Shinhan Investment & Securities, analisou o rali das ações de investimento em capital (CAPEX) de IA durante o 1º semestre (janeiro a junho), identificando três motores: o crescimento da receita e a lucratividade da Anthropic, o aumento da receita do Gemini da Alphabet no 1º trimestre (janeiro a março) sem esgotamento de fluxo de caixa e a dinâmica competitiva dos LLMs. Os ganhos do 2º trimestre (abril a junho) foram impulsionados por revisões para cima do EPS, embora notícias no final de junho tenham levantado preocupações sobre a demanda de longo prazo. Com ações dos EUA como Micron e SanDisk apresentando volatilidade anualizada superior a 100%, Kim enfatizou focar no EPS como principal sinal.

Três Motores por Trás do Rali das Ações de CAPEX de IA no 1º Semestre

Kim identificou três fatores que alimentaram o rali das ações de CAPEX de IA no 1º semestre. Primeiro, a receita da Anthropic teve alto crescimento e alcançou lucratividade. Até o ano passado, o mercado não esperava que os modelos gerassem receita e acreditava que os hyperscalers (empresas que operam data centers massivos) estavam investindo demais. O aumento da receita da Anthropic no início do ano dissipou as preocupações com a monetização.

Segundo, a Alphabet registrou alto crescimento da receita do Gemini no 1º trimestre sem esgotamento de fluxo de caixa. A empresa captou recursos por meio de títulos corporativos, e os credit spreads (diferença de taxa de juros entre títulos corporativos e governamentais) não mostraram sinais de alargamento. Isso sugeria que a Alphabet tinha capacidade adicional para aumentar os gastos de capital.

Terceiro, o cenário competitivo dos LLMs se intensificou. No verão passado, o Gemini; no final do ano e início deste ano, o Claude; e recentemente, o Codex atraíram atenção sucessivamente. Quando os usuários percebiam degradação da qualidade dos LLMs existentes ou surgiam novos modelos com desempenho melhor, o tráfego migrava. Essa dinâmica forçou os LLMs a uma competição de gastos para manter participação de mercado.

Ganhos de Preço das Ações no 2º Trimestre Impulsionados por Revisões para Cima do EPS

Kim explicou que os ganhos de preço das ações líderes de CAPEX de IA no 2º trimestre foram impulsionados por revisões sólidas para cima do EPS de curto prazo, o que elevou as médias móveis de médio prazo. O otimismo de longo prazo sobre a demanda final levou a apostas do tipo call option, expandindo o índice de desvio (indicador que mostra o quão distante o preço atual da ação está da média móvel em termos percentuais) acima das médias móveis.

Notícias do Final de Junho Levantam Preocupações com Demanda de Longo Prazo

A partir do final de junho, surgiram notícias que levantaram dúvidas sobre a demanda final e a sustentabilidade do crescimento de longo prazo. Isso pareceu sobrecarregar as ações de CAPEX de IA com altos índices de desvio. Relatórios indicaram que as empresas sentiam pressão de estratégias que maximizam o consumo de tokens aumentando o uso de IA. A sugestão da OpenAI de cortes nos preços dos tokens e a ascensão da IA chinesa com custos de token mais baratos desafiaram o otimismo de longo prazo do CAPEX. O anúncio da Meta de entrar em serviços de nuvem usando poder computacional excedente se alinhou a essas preocupações.

Kim observou que isso não sinaliza uma reversão de tendência. Os fundamentos sólidos das ações líderes, as robustas revisões para cima das estimativas de EPS e a trajetória ascendente das médias móveis de médio prazo permanecem inalterados. Assim que os encargos de desvio diminuírem suficientemente, a sensibilidade a notícias positivas e negativas pode se inverter.

Ações de Memória dos EUA Mostram Volatilidade Anualizada Superior a 100%

Kim observou que a volatilidade atual do mercado de ações é histórica. As empresas de memória dos EUA Micron e SanDisk apresentam volatilidade anualizada superior a 100%. Com os preços das ações subindo significativamente, oscilações bruscas de preço podem ocorrer facilmente, e ruídos inevitavelmente surgem. Responder a todos os ruídos em tal mercado é impossível. Os investidores devem focar nos sinais. O sinal a observar agora são os lucros corporativos — especificamente, o EPS.

FAQ

Quais três fatores impulsionaram o rali das ações de CAPEX de IA no 1º semestre, segundo Kim Seong-hwan?

Kim Seong-hwan, da Shinhan Investment & Securities, identificou três motores: o alto crescimento da receita da Anthropic e sua mudança para a lucratividade, o aumento da receita do Gemini da Alphabet no 1º trimestre sem esgotamento de fluxo de caixa, financiado por títulos corporativos, e o cenário competitivo dos LLMs, onde modelos como Gemini, Claude e Codex competiam por tráfego, forçando uma competição de gastos.

Por que Kim Seong-hwan recomenda focar no EPS em meio à volatilidade atual do mercado de ações?

Kim observou que ações de memória dos EUA como Micron e SanDisk apresentam volatilidade anualizada superior a 100%, e as oscilações de preço geram ruídos. Em tal mercado, responder a todos os ruídos é impossível. Ele enfatizou que os investidores devem focar no sinal — os lucros corporativos, especificamente o EPS — já que os ganhos do 2º trimestre foram impulsionados por revisões sólidas para cima do EPS e os fundamentos robustos das ações líderes permanecem inalterados.