Onramp, uma empresa de serviços financeiros com foco em bitcoin, publicou seu relatório “Back to Basics” em julho de 2026, defendendo a posse direta de spot bitcoin em vez de reivindicações em “papel” como ações de ETF e saldos em exchanges. O relatório chega quando o bitcoin está sendo negociado a aproximadamente 50% abaixo de sua máxima do fim de 2025, enquanto o S&P 500 está a cerca de 1% de sua máxima histórica, a Nasdaq a aproximadamente 4% e o ouro a cerca de 24% de sua própria máxima. A Onramp enquadra essa divergência como uma oportunidade atraente de acumulação, destacando que o drawdown atual é o mais raso da história do bitcoin em comparação com ciclos anteriores, que viram quedas de 77% a 93%. O índice Fear and Greed caiu para 22 — bem no território de medo extremo — no momento da publicação. A empresa enfatiza a oferta fixa de 21 milhões de moedas do bitcoin e os riscos de contraparte embutidos em estruturas de posse indireta como razões centrais para manter o bitcoin de verdade em vez de reivindicações derivativas sobre seu preço.
Onramp publica relatório em meio à divergência do mercado
O relatório “Back to Basics” foi divulgado em julho de 2026, quando o bitcoin estava em torno de metade de sua máxima do fim de 2025. De acordo com os números da Onramp, o S&P 500 era negociado a cerca de 1% de sua máxima histórica, a Nasdaq a aproximadamente 4% e o ouro a cerca de 24% de sua própria máxima no momento da publicação. O relatório identifica essa divergência como significativa, argumentando que, para um ativo de oferta fixa em uma fase inicial de adoção, um drawdown como esse sinaliza uma janela de acumulação em vez de falha estrutural.
Os dados da Onramp mostram que a queda atual é o drawdown peak-to-trough (da máxima ao fundo) mais raso da história registrada do bitcoin. Ciclos anteriores viram quedas de 93% em 2011, 85% de 2013 a 2015, 83% de 2017 a 2018 e 77% de 2021 a 2022. Cada um desses drawdowns terminou em uma nova máxima histórica. A queda atual, de cerca de 50%, representa a correção mais branda por esse padrão histórico.
“A base não mudou. O preço mudou”, disse Brian Cubellis, Chief Strategy Officer da Onramp, em materiais que acompanham o relatório.
A Onramp levantou US$ 12,5 milhões para ampliar sua plataforma de custódia multi-institucional, que combina bitcoin, dinheiro e ouro em uma única estrutura de conta. A plataforma usa uma configuração de chaves 2-de-3 distribuída entre instituições independentes, o que significa que nenhuma parte única consegue mover moedas e que nenhuma falha única pode resultar em perda. Junto com o relatório, a empresa está oferecendo 50% de desconto nas taxas de negociação de toda compra e venda de bitcoin até 7 de setembro de 2026, tanto para clientes novos quanto existentes, além de compras recorrentes sem custo.
Teto de oferta do bitcoin e segurança da rede
O relatório fundamenta seu argumento monetário no limite fixo de oferta do bitcoin: 21 milhões de moedas. A Onramp escreve que esse limite não é uma promessa de política, mas uma regra que qualquer participante pode verificar de forma independente ao executar um full node. O relatório diferencia isso como escassez verificável versus escassez prometida, posicionando essa distinção como central para a integridade monetária do bitcoin.
O cronograma fixo de emissão e o mecanismo de halving reforçam que a oferta não pode ser alterada de forma unilateral. O relatório observa que tentativas passadas de mudar as regras centrais do protocolo falharam porque a autoridade está com os usuários, e não com mineradores ou empresas.
Proof of Work e descentralização são apresentados como os dois pilares estruturais que tornam o teto de oferta crível ao longo do tempo. Como nenhuma parte central controla a rede, o teto de oferta é aplicado por código em milhares de nós independentes. Essa combinação, argumenta o relatório, separa a escassez do bitcoin de qualquer reivindicação de escassez de qualquer outro ativo.
Instrumentos “bitcoin em papel” carregam riscos de contraparte
O relatório define “bitcoin em papel” como reivindicações derivativas sobre o preço do bitcoin, em vez de posse direta do ativo em si. Essa categoria inclui ações de ETF, saldos em exchanges, produtos estruturados de rendimento e ações de empresas que mantêm bitcoin. Cada passo distante do ativo subjacente adiciona uma contraparte, segundo a Onramp.
Um saldo em uma exchange é descrito como uma obrigação de uma plataforma que pode ter emprestado as moedas para outros lugares. Uma cota de fundo representa uma reivindicação sobre um fundo que detém uma reivindicação com um custodiante. Um produto que gera rendimento repassa o risco do mutuário ao detentor na forma de um retorno. O relatório afirma que cada camada pode falhar de forma independente do preço do bitcoin e por razões inteiramente não relacionadas ao ativo em si.
“Vemos que uma parcela significativa das pessoas que se consideram donas de bitcoin, na verdade, detém uma reivindicação em papel contra ele. Você tem a exposição ao preço, mas não o ativo em si”, disse Michael Tanguma, Fundador e CEO da Onramp.
A posse direta de endereços de spot bitcoin endereça essa questão estruturalmente. Controlar as chaves privadas significa posse plena — sem necessidade de uma conta para aprovar, sem uma parte capaz de congelar a posição e sem um administrador entre o detentor e o ativo. O relatório enquadra isso como preservar a qualidade de bearer do bitcoin, a mesma propriedade que diferencia dinheiro físico ou barras de ouro de uma conta bancária ou de um contrato futuro.
Onramp recomenda estratégia de aportes mensais (Dollar Cost Averaging)
O relatório trata diretamente da volatilidade do bitcoin, enquadrando drawdowns históricos como um padrão em vez de uma anomalia. Quedas de 50% ou mais ocorreram várias vezes ao longo da história do bitcoin e, em cada uma, houve uma recuperação que superou a máxima anterior, segundo os dados da Onramp. O ciclo atual está aproximadamente sete meses após sua máxima e perto de metade abaixo dela — um estágio anterior e mais raso do que em pontos comparáveis de ciclos passados.
A Onramp defende uma abordagem mecânica de compra, comprando em uma programação fixa em vez de tentar acertar o fundo. Dollar cost averaging durante quedas de preço é o método específico preferido, permitindo acumulação mesmo em meio ao sentimento de curto prazo. A empresa associa essa recomendação a uma orientação sobre armazenamento: manter o que você acumula na custódia que você controla, distribuído entre instituições independentes.
A proposta comercial do relatório reforça essa mensagem. As compras recorrentes, lançadas junto com o relatório, automatizam o processo de dollar-cost-averaging sem custo adicional. Combinado ao desconto de 50% nas taxas em vigor até 7 de setembro de 2026, a Onramp constrói sua campanha em torno do mesmo comportamento que recomenda no relatório.
O relatório também marca a expansão da Onramp Media, braço editorial da empresa, incluindo a estreia de um novo programa semanal chamado Signal vs. Noise e de uma mesa de notícias editorial dedicada a cobrir dinheiro e mercados.
O relatório deliberadamente evita uma previsão de preço. Ao ancorar o argumento inteiramente em fundamentos, padrões históricos e estrutura de propriedade, a Onramp desvia do jogo de previsões e sustenta que a mecânica de oferta fixa e a adoção em expansão, eventualmente, fecharão a distância entre onde o bitcoin é negociado e onde todo o resto já está.
Perguntas Frequentes
Qual é o argumento principal do relatório “Back to Basics” da Onramp?
O relatório defende manter spot bitcoin de verdade, e não reivindicações em papel como ações de ETF, saldos em exchanges ou produtos estruturados. Ele destaca a oferta fixa de 21 milhões de moedas do bitcoin, sua segurança via proof of work e descentralização, e os riscos de contraparte que a posse indireta introduz.
Por que a Onramp considera os níveis atuais do preço do bitcoin uma oportunidade de compra?
Porque o bitcoin está sendo negociado a aproximadamente 50% abaixo de sua máxima do fim de 2025 — o drawdown mais raso da história do ativo pelo padrão histórico próprio — enquanto ações e ouro estão próximos de máximas recordes. Os dados da Onramp mostram que todo drawdown anterior de magnitude comparável ou maior terminou em uma nova máxima histórica.
Quais são os riscos de manter “bitcoin em papel” segundo a Onramp?
Instrumentos de bitcoin em papel carregam riscos de contraparte que são totalmente separados do desempenho do preço do bitcoin. Uma cota de fundo, um saldo em exchange ou um produto de rendimento podem falhar devido à insolvência da plataforma, falha do custodiante ou inadimplência do mutuário — razões não relacionadas ao ativo subjacente. Cada camada de intermediação adiciona uma parte adicional que pode falhar de forma independente.
